多重因素制約

在需求沒有明顯支撐的情況下，不銹鋼價格難言好轉(zhuǎn)，進(jìn)而壓縮不銹鋼廠利潤，傳導(dǎo)至原料端，鎳價筑底之路仍漫長。

國內(nèi)鎳金屬供應(yīng)短期無虞

自4月開始，菲律賓出礦恢復(fù)正常，每周出貨量維持在25船以上。5月初，洛佩茲被拒絕任命，前期嚴(yán)苛的礦業(yè)政策能否執(zhí)行下去充滿不確定性，但從當(dāng)前的出礦數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，菲律賓紅土鎳礦供應(yīng)縮減被證偽。4月，我國從菲律賓進(jìn)口紅土鎳礦169萬濕噸，同比增加31%，累計減少4.6%，遠(yuǎn)小于年初預(yù)期的15%—20%。

印尼方面，出礦審批加快，3月時，市場預(yù)期印尼出礦最早在6月，最晚要到2018年。而實際上，4月底東方振石第一船鎳礦就已經(jīng)抵達(dá)連云港，而antam第一船于5月18日抵達(dá)我國。充裕的印菲紅土鎳礦供應(yīng)，礦價自4月中旬至今下滑了25%，國內(nèi)沿海一些具有成本優(yōu)勢的鎳生鐵冶煉企業(yè)利潤好轉(zhuǎn)，選擇擴(kuò)產(chǎn)，國內(nèi)鎳生鐵產(chǎn)出增加。

除國內(nèi)鎳生鐵企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)出有望增加外，我國在印尼的項目逐步達(dá)產(chǎn)，形成青山、德龍、新興鑄管三足鼎立局面，4月我國從印尼進(jìn)口鎳鐵6萬實物噸，同比下滑26.37%，但今年以來累計增長49.42%，預(yù)計今年印尼中國項目將貢獻(xiàn)20萬金屬噸，較去年的9.7萬噸增加10萬個金屬噸。除印尼外，緬甸中色達(dá)貢山項目恢復(fù)供應(yīng)等，我國今年鎳金屬供應(yīng)恢復(fù)，短期無虞。

不銹鋼需求增長乏力，鋼廠利潤收窄

一季度，受去年房地產(chǎn)以及汽車高增速帶動，不銹鋼消費表現(xiàn)良好，但隨著我國房地產(chǎn)調(diào)控逐步趨嚴(yán)，不銹鋼消費逐漸走軟，不銹鋼價格跌跌不休，304不銹鋼自3月初的16000元/噸，跌至5月底的近13000元/噸，每噸下滑近2000元，各種原料配比下的不銹鋼生產(chǎn)利潤收窄至100—200元/噸，遠(yuǎn)不及普碳鋼的生產(chǎn)利潤。市場聽聞有部分不銹鋼廠轉(zhuǎn)產(chǎn)普碳鋼，意味著減少了鎳金屬的需求量。另外雪上加霜的是，本計劃5月復(fù)產(chǎn)的江蘇德龍，由于各種原因延后復(fù)產(chǎn)時間，最快復(fù)產(chǎn)時間已經(jīng)延后至6月底。

不銹鋼需求乏力，價格下跌，除壓縮不銹鋼廠利潤外，作為蓄水池的貿(mào)易商主動選擇去庫存，我們發(fā)現(xiàn)，無錫佛山兩地的社會庫存自3月底以來下降了近16%。隨著貿(mào)易商主動去庫存，庫存壓力逐步轉(zhuǎn)移至不銹鋼廠。據(jù)了解，部分在產(chǎn)不銹鋼企業(yè)成品庫存堆積至1—2個月左右的產(chǎn)量，為緩解成品庫存，不銹鋼廠要么減產(chǎn)，要么降價銷售，這都將對鎳金屬消費產(chǎn)生不利影響。

逢反彈拋空

在鎳金屬供應(yīng)恢復(fù)的背景下，鎳價轉(zhuǎn)強(qiáng)需要消費的支持，但從不銹鋼價格、庫存、生產(chǎn)利潤等幾個方面，暫時難以看到好轉(zhuǎn)的跡象，不銹鋼價格還將繼續(xù)走弱。總體來看，在不銹鋼需求增長乏力的情況下，鎳價筑底之路漫長，建議逢反彈拋空。