最近，減持新規(guī)的出臺受到市場各方的極大關(guān)注，輿論方面也對減持新規(guī)給予了一致的好評。不過，市場卻并沒有給減持新規(guī)送上掌聲。減持新規(guī)出臺后的第一個交易日（5月31日），上證指數(shù)只上漲了7.12點(diǎn)，而第二個交易日，上證指數(shù)更是以低開的方式將上一交易日的漲幅悉數(shù)抹殺。

對于減持新規(guī)的出臺，市場為何沒有賣賬？究其原因在于，減持新規(guī)很大程度上只是治標(biāo)而沒有治本。比如，減持新規(guī)確實(shí)對“過橋減持”、“清倉式減持”以及“辭職套現(xiàn)”等問題予以了控制，但這只是放緩了大股東以及重要股東減持的速度而已，并沒有改變股市成為大股東及重要股東提款機(jī)的實(shí)質(zhì)。所以減持新規(guī)的利好作用其實(shí)是有限的。

那么，在重要股東減持問題上如何治本呢？這需要從新股發(fā)行制度入手來解決問題。雖然5月26日證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行的IPO公司數(shù)量也確實(shí)較之前每周的10家公司減少了3家，但這顯然也沒有抓住新股發(fā)行問題的癥結(jié)。而在當(dāng)前行情不振的情況下，確實(shí)也有必要減少新股發(fā)行公司的數(shù)量。但目前新股發(fā)行問題的癥結(jié)，顯然不是每周減少幾家公司的新股發(fā)行，而是目前的新股發(fā)行是一種“帶病發(fā)行”。

今年2月26日，證監(jiān)會主席劉士余出席國新辦新聞發(fā)布會時表示，新股發(fā)行不在乎每周多幾家還是少幾家 關(guān)鍵是過會企業(yè)的質(zhì)量。就中國股市來說，市場還是在乎每周IPO公司數(shù)量是多幾家還是少幾家的。不過，更關(guān)鍵的還是過會企業(yè)質(zhì)量。這一點(diǎn)更加重要。而過會企業(yè)質(zhì)量不過關(guān)，這也是新股發(fā)行屬于“帶病發(fā)行”的表現(xiàn)之一。雖然劉士余主席很重視過會企業(yè)質(zhì)量，但完全依賴于IPO審核來對過會企業(yè)的質(zhì)量把關(guān)，這是不可能完成的使命。事實(shí)表明，盡管證監(jiān)會加大了對IPO公司上會的把關(guān)力度，但仍然還是有不少的IPO公司上市后就出現(xiàn)業(yè)績變臉現(xiàn)象。

而除了IPO公司的質(zhì)量之外，作為新股發(fā)行問題癥結(jié)所在的“帶病發(fā)行”，主要表現(xiàn)為一種制度上的缺陷，也即“制度病”。比如，對欺詐發(fā)行懲處不力，如《證券法》第一百八十九條規(guī)定：發(fā)行人不符合發(fā)行條件，以欺騙手段騙取發(fā)行核準(zhǔn)，尚未發(fā)行證券的，處以三十萬元以上六十萬元以下的罰款；已經(jīng)發(fā)行證券的，處以非法所募資金金額百分之一以上百分之五以下的罰款。對直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員處以三萬元以上三十萬元以下的罰款。這樣的規(guī)定無疑是對欺詐發(fā)行者的縱容，這也是導(dǎo)致欺詐發(fā)行在A股市場上接二連三地出現(xiàn)的重要原因。

又比如，對投資者保護(hù)不力。雖然對于欺詐發(fā)行，近年來管理層引入了強(qiáng)制退市制度，如欣泰電氣被強(qiáng)制退市，但在強(qiáng)制退市的過程中，投資者的利益得不到保護(hù)，以至強(qiáng)制退市制度成為對投資者利益的損害制度。這不能不說是A股市場制度上的一種弊病。

當(dāng)然，就A股市場的新股“帶病發(fā)行”來說，還有一個非常突出的病癥就是，新股發(fā)行成了限售股的生產(chǎn)機(jī)器。任何一只新股發(fā)行，都會給市場帶來不少于首發(fā)流通股規(guī)模3倍的限售股，其中，公司股本在4億股以上的公司，其帶來的限售股規(guī)模更是9倍于首發(fā)流通股規(guī)模。而這些限售股在一年之后或三年之后解禁，股市因此成了限售股股東的提款機(jī)。大股東以及重要股東減持問題的根源就在于此。這個問題不解決，大股東及重要股東的減持問題也就沒有盡頭。

所以盡管市場還是很在乎每周IPO公司數(shù)量是多幾家還是少幾家，但新股的這種“帶病發(fā)行”更是新股發(fā)行問題的癥結(jié)所在。這個問題是必須予以重視并加以解決的。比如，將控股股東的持股控制在公司總股本的33%左右，同時將首發(fā)流通股的規(guī)模提高到公司總股本的50%。如果這個問題不加以解決，讓新股發(fā)行成為限售股問題的生產(chǎn)機(jī)器，那么股市始終都是大股東及重要股東的提款機(jī)，股市也就不可能有健康發(fā)展。這顯然是減持新規(guī)所不能解決的問題。