宏觀預期分化、基本面偏空拖累鋼價下行；鐵礦供需兩旺但需求難有增量。

短期趨勢與長期邏輯背離，不宜逆勢做多，目前避免巨幅波動以卷螺、螺礦套利頭寸為主。

01

宏觀指標分化，預期悲觀拖垮價格

端午節(jié)后市場成交并不理想，鋼坯延續(xù)弱勢下跌格局較節(jié)前下跌40元/噸，雖然現(xiàn)階段庫存處于偏低水位，但商家對后市看空的悲觀情緒導致接貨困難，期螺700+的貼水在不斷創(chuàng)下新高的同時也代表著市場的預期。

二季度末整體宏觀走勢似有轉弱跡象，財新、中采pmi再度分化，49.6與51.2誰更能預期未來經(jīng)濟走向，市場已經(jīng)給出了答案。

時隔11個月，中國制造業(yè)運行首次放緩，其中除了成品庫存指數(shù)有所回升，生產指數(shù)、新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)、就業(yè)指數(shù)、采購量指數(shù)、原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)均出現(xiàn)下降，產成品庫存的回升顯示企業(yè)從主動補庫存向被動加庫存轉變。制造業(yè)壓力進一步加大，經(jīng)濟下行的趨勢似乎在逐漸形成。

一季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)太過靚麗，出現(xiàn)回落是必然現(xiàn)象，正如兩大pmi分化一般，究竟經(jīng)濟是開始進一步滑坡還是繼續(xù)穩(wěn)定增長我們需要結合支撐宏觀的量大龍頭——基建和房地產的表現(xiàn)。

基建沒有太大的花頭，房地產的分歧點在于一線城市以及大都市圈三四線城市的商品房補庫存與商品房銷量的連續(xù)回落。研究的都知道地產銷售與地產投資增速正相關，約有6個月左右的時滯，但是目前一線城市與大都市圈三四線城市房地產可售面積與去化時間處于周期性的低點，從這一角度看地產投資暫時不可能隨著銷售出現(xiàn)大幅度回落。

資料來源：中投證券

02

庫存降幅迅速收斂，需求帶不動了？

高爐開工率76.24%增1.1個百分點，產能利用率83.53%增0.32，本周高爐開工率繼續(xù)小幅回升但同時又有高爐檢修，整體減少鐵水產量0.96萬噸/日，可以看到目前的供應壓力較前期沒有明顯變化。但是庫存…

全國鋼材庫存總量1027.15萬噸較上周降6.7萬噸，螺紋鋼社會庫存400.8萬噸降2.55，熱軋卷板社會庫存275.1萬噸降0.2。庫存幾乎沒有降啊大兄弟，讓我想想這到底是為什么。

…

端午節(jié)的影響導致這周只有四個工作日，庫存去化力度肯定是稍弱于平時的。好了我編不下去了，其實就是需求大幅轉差，市場一跌價貨就賣不動，現(xiàn)貨市場也好期貨市場也好，都是個“追漲殺跌”的地方。期現(xiàn)貨同步回調導致現(xiàn)貨市場交易積極性降低，市場逐步轉入消費淡季，成交整體趨弱。至于半月前局部地區(qū)部份資源緊缺的現(xiàn)象，短缺的規(guī)格基本得到補充已無大影響。

近期宏觀面與行業(yè)基本面紛紛轉向拿起空頭的屠刀，一刀一刀的割著多頭兄弟的肉。同時天公不作美，天氣逐步轉入高溫梅雨季節(jié)，淡季就在眼前，短期看下跌壓力依舊。

做多卷螺差貌似真的可以入場，6月熱卷計劃產量大幅下降，通鋼由9.5萬噸減產至1.6萬噸，鐵水轉至建材線；安鋼減量18萬噸至14萬噸產量；沙鋼、馬鋼均有不同程度減量，鋼廠聯(lián)合減產挺價。目前近月卷螺差-30、遠月148，可考慮做多遠月卷螺差，當然好的進場點位已經(jīng)被買掉了，最多等等遠月價差能不能回調到120進場。

03

交割品級提升，突襲鐵礦石

鐵礦石的反彈受利于兩大助攻…

BHPB的Mt WhaleBAck礦區(qū)發(fā)生火災影響正常生產，MtWhaleback是必和必拓在皮爾巴拉礦區(qū)的7個主要礦山之一，2016年產量為4310萬噸，必和必拓2016年整體產量為2.3億噸，占比1/5左右，主要以紐曼為主。公司發(fā)言人稱，Mt Whaleback礦區(qū)已于今晨全力恢復生產該地區(qū)其他未受此次事故影響的鐵礦石生產已陸續(xù)恢復，所以整體影響并不大。

大連鐵礦石會議修改鐵礦石交割品標準，對次品加大升貼水幅度，防止以“爛貨”干擾市場價格回歸。

資料來源：見水印

空頭環(huán)境下利好程度有限，尚不足以構成行情反轉的條件。

鐵礦石基本面仍然非常糟糕，港口庫存較去年同期增3997萬噸，鋼廠內外礦庫存維持20-22天左右并不急于補庫，基本采用隨采隨用的原則。鐵礦石需求其實有鋼廠開工的明顯支撐，但無奈供應壓力太大價格始終不得翻身。

目前鐵礦石供需均保持高位，但供應增勢不減導致基本面長期偏空，但礦價已經(jīng)57$的鐵礦價格如同現(xiàn)在的螺紋鋼一樣“不上不下”，因此單邊難以把握，推薦以套利為主規(guī)避風險，有條件的可以做SGX鐵礦石掉期的當月和次月價差套利，目前價差在1$左右，可做多價差到5$附近再擇機做空。

同時螺礦比或在本次交割品升貼水調整后開啟回歸，可嘗試做空比價。