報(bào)告摘要：

公司致力于打造世界一流的航空公司。自1988年成立以來，公司借助整合西北航空、云南航空和上海航空完成國內(nèi)的多點(diǎn)布局，同時(shí)鞏固公司在上海及長三角市場的霸主地位，在國內(nèi)布局完善后東航開始加速國際化發(fā)展，通過加入天合聯(lián)盟及引入達(dá)美航空投資不斷加強(qiáng)自身在國際航空領(lǐng)域的地位，致力于打造世界一流的航空公司。

公司不斷鞏固和提升上海、昆明、西安三大樞紐的市場地位和影響力。公司以經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)、出行需求旺盛的上海為核心樞紐，以地處東南亞門戶的昆明、國家戰(zhàn)略“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”西北門戶的西安為區(qū)域樞紐。2016 年，上海已成為中國最大的航空市場，東航擁有上海兩場（吞吐量超過1 億人次）最高份額，市場占比40.5%，基地優(yōu)勢將助力公司開拓優(yōu)質(zhì)航線，提升收入水平。

供需持續(xù)改善，盈利能力將不斷增長。公司機(jī)隊(duì)規(guī)模持續(xù)穩(wěn)步增長，預(yù)計(jì)2017、2018 和2019 年增速為9.2%、8.0%和10.2%，運(yùn)力增速領(lǐng)跑三大航。受益于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級、國際油價(jià)低位運(yùn)行、居民消費(fèi)升級等因素，航空客運(yùn)市場持續(xù)增長，居民出境旅游消費(fèi)需求旺盛，公司內(nèi)延外拓，積極擴(kuò)張，收入水平持續(xù)提升。伴隨人民幣匯率、油價(jià)因素負(fù)面影響趨弱，定價(jià)市場化推動(dòng)票價(jià)水平整體逐步抬升，公司盈利能力將進(jìn)一步增長。

航空業(yè)未來3 年仍將保持相對較高景氣。消費(fèi)升級推動(dòng)航空出行需求穩(wěn)定增長，行業(yè)競爭格局不斷優(yōu)化，航空公司謹(jǐn)慎的運(yùn)力投放將有助于航空公司形成量價(jià)趨穩(wěn)回升的局面。公司基地條件優(yōu)良，國際航線的前期布局后續(xù)有望逐步帶來更大的收益，混改的推進(jìn)將給公司帶來更多潛力和更大發(fā)展空間，預(yù)計(jì)公司17、18、19 年EPS為0.40 元、0.51 元、0.59 元，對應(yīng)PE 為17x、13x、12x，給予“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：航空公司運(yùn)力投放超出預(yù)期，需求增長低于預(yù)期，油價(jià)大幅上漲，人民幣兌美元匯率與預(yù)期不符。