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豆粕期權(quán) 可嘗試賣出跨式組合

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2018-08-09 13:40:39 來源:前海期貨 作者:金菊 黃笑凡

8月8日,豆粕期貨主力合約1901收盤價3289元/噸,較上一交易日3224元/噸漲2.02%;主力合約平值看漲、看跌期權(quán)合約收盤價分別為129.5元/噸和132.5元/噸;豆粕期權(quán)所有合約總成交量11.04萬張,總成交額11159.36萬元。


隱含波動率微笑曲線趨緩


8月8日,豆粕主力1901合約的平值期權(quán)隱含波動率為18.15%,較上個交易日17.73%上漲0.42個百分點。往前推一個月,以M1901-C-3300合約為例,其隱含波動率在7月上旬高位振蕩,7月11日起從20.50%的高位回落,到7月31日已下降3.43個百分點。


從隱含波動率的微笑曲線變化趨勢看,7月微笑曲線整體下移趨緩,并在7月31日下降到近一月以來最低位。短期內(nèi)微笑曲線繼續(xù)保持底部振蕩趨緩形態(tài)的概率較大。另一方面,M1901看漲期權(quán)合約隱含波動率微笑曲線在8月6日的最低點所對應的期權(quán)執(zhí)行價在2950元/噸附近,偏離當日M1901期貨價3200元/噸較遠,且微笑曲線最低點左側(cè)曲線斜率更大,表明未來市場看漲豆粕價格的情緒不樂觀。


此外,對比隱含波動率同歷史波動率的差額與豆粕1901合約期價的走勢關(guān)系可以發(fā)現(xiàn),波動率差額從高點下探到低點或者從低點回升至高點時,往往對應一段豆粕趨勢行情。8月8日當日隱含波動率與歷史波動率的差額為1.77%,距離零值位置較遠,短期由高點向低點轉(zhuǎn)變的概率較小,故豆粕期價形成趨勢性下跌的概率較小。


日成交認沽認購比處于高位


從期權(quán)成交情況看,8月8日豆粕期權(quán)總成交額11159.36萬元,較上一交易日的5852.20萬元增90.69%。當日總成交量11.04萬張,較上一交易日的11.59萬張略有下降,下降幅度為4.75%。其中,看漲期權(quán)成交量62158張,較上一交易日降13.39%;看跌期權(quán)成交量48218張,較上一交易日增9.31%。從期權(quán)持倉情況看,當日總持倉量27.87萬張,較上一交易日增6.43%,但與7月末的55萬張相比,總持倉量降幅明顯。


考慮到市場交易者以活躍合約為主,并且觀察執(zhí)行價在期價附近的期權(quán)交易變動更有意義,因此按照成交活躍度較高且執(zhí)行價距離平值較近的要求篩選期權(quán)合約,測算出期權(quán)日成交量認沽與認購之比。該指標從8月2日起持續(xù)上升,到8月8日當日為1.2,為8月以來次高點,謹慎看多情緒較為明顯。


豆粕庫存維持高位的概率較大


截至7月29日,豆粕全國庫存量123.76萬噸,較7月22日的124.73萬噸降低9700噸。從庫存變化看,豆粕庫存存在周期性變化規(guī)律。目前庫存處于高位,突破了2017年6月末的高點。從歷史規(guī)律看,短期內(nèi)豆粕庫存維持高位的概率較大,長期看下降概率較大。從下游需求來看,豬糧比5月開始從低點反彈,到8月3日豬糧比為6.79,但仍處于歷史較低水平。因此,短期內(nèi)刺激農(nóng)戶擴大養(yǎng)殖的動力有限,豆粕需求提振不明顯。


隨著豆粕1901合約期權(quán)隱含波動率微笑曲線斜率逐步放緩,市場前期的恐慌情緒已基本消化,短期內(nèi)豆粕價格波動趨緩,可嘗試賣出跨式組合做空波動率??紤]到國內(nèi)庫存偏高,加之活躍合約關(guān)鍵執(zhí)行價上的日成交量認沽與認購之比處于較高位置,建議謹慎看多,可嘗試牛市價差控制損益。


責任編輯:韓奕舒

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