在過去幾年中，由于去杠桿以及與美國貿(mào)易摩擦的升級，再疊加新冠病毒，中國的股市一直匍匐不前，恒生指數(shù)更是因?yàn)橐恍┢渌恼我蛩囟兴禄?。新冠病毒造成的?jīng)濟(jì)沖擊可能會(huì)激化中國和美國之間的矛盾，更讓資本市場對試水中國有些顧慮。但如果一個(gè)投資者耐心讀完李錄的新書《文明、現(xiàn)代化、價(jià)值投資與中國》，或許便會(huì)對投資中國的遠(yuǎn)景樂觀許多。投資一個(gè)國家的企業(yè)，這些企業(yè)的命運(yùn)與該國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r息息相關(guān)。因此分析及預(yù)判一個(gè)國家未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r非常重要。李錄用他的思維框架，給我們提供了中國發(fā)展推測的“長邏輯”和“短邏輯”。

中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“長邏輯”：

自由市場經(jīng)濟(jì)和現(xiàn)代科技是文明3.0的本質(zhì)

李錄提到，在過去的十幾年中，他每周都會(huì)與芒格至少共進(jìn)一次晚餐。因此他的思想體系，深深打入了芒格的烙印。這一點(diǎn)我們從他的分析中不難看出。芒格一直是李嘉圖的信徒，而李錄的文明3.0鐵律就是基于李嘉圖和亞當(dāng)斯密的理論的：

“一個(gè)自由競爭市場就是一個(gè)不斷自我進(jìn)化，自我進(jìn)步，自我完善的機(jī)制，現(xiàn)代科技的介入使得這一過程異常迅猛。這樣在互相競爭的不同市場之間，最大的市場最終會(huì)成為唯一的市場，任何人，企業(yè)，社會(huì)，國家，離開這個(gè)最大的市場之后就會(huì)不斷落后，并被迫最終加入。一個(gè)國家增加實(shí)力最好的辦法是放棄自己的關(guān)稅壁壘，加入到這個(gè)全球最大的國際自由市場體系里去；反之，閉關(guān)鎖國就會(huì)導(dǎo)致相對落后。這就是文明3.0的鐵律”。

要理解李錄后面的一切推斷，首先要接受其這一鐵律的假設(shè)。是基于這樣一條鐵律，李錄才得以非常自信地判斷，中國不會(huì)重蹈覆轍，閉關(guān)鎖國。由于貿(mào)易市場存在很強(qiáng)的馬太效應(yīng)，假若中國離開二戰(zhàn)后美國構(gòu)建起來的全球最大的貿(mào)易體系，則中國將迅速落后，這與中國人千百年來的自強(qiáng)夢不符甚至是相悖的，而自鴉片戰(zhàn)爭以來的苦難挫折給我們前行的道路做了充分的旁批—即便閉門造車，別人的艦船利炮也會(huì)敲開你緊閉的國門。所以說，“中國想要發(fā)展，絕對離不開美國秩序下的全球國際市場”。

從美國這邊來說，李錄認(rèn)為其秩序下的國際市場仍然是自由競爭的市場，為WTO的每一個(gè)成員國都提供了平等競爭和發(fā)展的機(jī)會(huì)。舉例而言，德國和日本二戰(zhàn)后從美國的敵人發(fā)展到今天分別占有世界GDP的5%和6%左右，而中國自改革開放以來，在全球的GDP占比從1.75%上升到了今天的15%。美國秩序下的國際市場是一個(gè)相對公平的市場，美國也很少對WTO內(nèi)的國家作過多的政治干預(yù)。因此，中國應(yīng)該盡量改變（如國企改革，從“管資產(chǎn)”轉(zhuǎn)化到“管資本”上），開放，去適應(yīng)這個(gè)秩序，而非與之對抗，踏入“修昔底德陷阱”。

李錄并不認(rèn)為中國特殊的文化和政治背景會(huì)對其融入美國秩序下的國際貿(mào)易體系造成困擾。這是因?yàn)樵诶钿浀乃枷塍w系中，文明3.0的主道與政治、文化關(guān)系不大，而和自由市場經(jīng)濟(jì)及現(xiàn)代科技關(guān)系極大。換句話說，自由市場經(jīng)濟(jì)和現(xiàn)代科技是文明3.0的本質(zhì)，抓住這個(gè)本質(zhì)，就不會(huì)被政治和文化領(lǐng)域的噪音干擾了投資的思路。

這并不是說李錄就不重視中國的政治和文化。他對科舉制稱贊有加，并認(rèn)為這種制度是東方在500-1700年領(lǐng)先西方的主要因素之一。中國的文化會(huì)隨著教育程度的提升重新得到認(rèn)可和追溯，墨家的兼愛，儒家的禮義，和道家的無為都有其現(xiàn)代意義。很有意思的是，李錄認(rèn)為“白貓黑貓，抓住老鼠就是好貓”的觀點(diǎn)頗有道家色彩，且這種執(zhí)政理念正是推動(dòng)中國高速發(fā)展的原因之一。在趕超階段，政府由于有不少別國發(fā)展的案例可以借鑒，因此可以通過看得見的手進(jìn)行調(diào)控；當(dāng)進(jìn)入了領(lǐng)先階段時(shí)，就更需要放手，讓個(gè)人主義和企業(yè)家創(chuàng)新來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展–按照這個(gè)邏輯，道家還大有可為。

當(dāng)然，我們不要忘記百年前胡適之先生在《中國哲學(xué)史大綱》中對道家的批判：“莊子的學(xué)說，初聽了似乎極有道理。卻不知世界上學(xué)識(shí)的進(jìn)步只是爭這半寸的異同；世界上社會(huì)的維新，政治的革命，也只是爭這半寸的異同。”也就是說，道家的學(xué)說中“無為”、“不爭”的某些部分，可能恰好是社會(huì)進(jìn)步和學(xué)術(shù)進(jìn)步的大阻力。不僅道家，其他學(xué)說由于產(chǎn)生于其特定的歷史階段，直接復(fù)興起來必有弊端。李錄對這種批判似有準(zhǔn)備，因說道，“中國文化復(fù)興與演進(jìn)，就是在科技文明的大背景下，通過理性思維，科學(xué)方法，對傳統(tǒng)文化‘整理國故’并演進(jìn)，發(fā)展”。

其所謂理性思維，科學(xué)方法之根源，來自于卡爾·波普爾。這位哲學(xué)家盡管在哲學(xué)領(lǐng)域不受待見，在金融領(lǐng)域卻是李錄和喬治索羅斯一行人敬仰的對象。波普爾推崇從實(shí)驗(yàn)中證偽的評判標(biāo)準(zhǔn)來區(qū)分“科學(xué)的”與“非科學(xué)的”，堅(jiān)持一切論斷皆需可證其真?zhèn)?。李錄全書的邏輯演繹，大略亦循其旨。

中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“短邏輯”：

消費(fèi)正成為支撐經(jīng)濟(jì)增長的主要作用

盡管李錄在本書前半部分謙遜地指出，文明3.0的邏輯推演并不意味著中國在短期內(nèi)不可能偏離該預(yù)判軌道。由于歷史以“代”計(jì)數(shù)，人以“年”計(jì)數(shù)，因此這種偏離對個(gè)體來說可能非常漫長，但李錄顯然在長邏輯之外，還對短邏輯進(jìn)行了深刻的思考。這些思考成果，直接決定了他的資本配置方式。

該部分內(nèi)容主要體現(xiàn)在他2019年1月24日在國際投資人會(huì)議上的主旨演講。他認(rèn)為盡管中國政府與西方政府不同，需要同時(shí)處理高速增長和從嚴(yán)治黨治國兩者之間時(shí)常出現(xiàn)的矛盾，但中國政府非常務(wù)實(shí)，能在必要的時(shí)候調(diào)整輕重緩急，譬如2018年間在證券市場暴跌中對私營企業(yè)金融股權(quán)的處理等。中國政府對社會(huì)的管控盡管更加嚴(yán)格，但社會(huì)治理的根本目標(biāo)，亦即在未來幾十年里為中國創(chuàng)造一個(gè)可持續(xù)的中高速經(jīng)濟(jì)增長，沒有動(dòng)搖。貿(mào)易摩擦盡管對凈出口造成了影響，但凈出口在經(jīng)濟(jì)體中的GDP占比從十多年前的8%下降到了2%，而城鎮(zhèn)化的穩(wěn)步進(jìn)行讓最終消費(fèi)占GDP的比重一路從40%上升到了72%，接替凈出口，支撐起了經(jīng)濟(jì)增長的主要作用。

中國發(fā)展另一個(gè)頗為外國做空者詬病的地方是“高債務(wù)水平”。然而，李錄認(rèn)為，不能脫離儲(chǔ)蓄率單獨(dú)去看債務(wù)水平。中國的儲(chǔ)蓄率仍高達(dá)45%，是支撐進(jìn)一步消費(fèi)和投資的資源。中國社會(huì)融資主要來自銀行債務(wù)，比例有時(shí)可以高達(dá)80-90%。無論債務(wù)還是股票，它們都來源于本國儲(chǔ)蓄，亦即中國債務(wù)的承擔(dān)主體是中國人自己，并以本幣發(fā)行，因此盡管債務(wù)占比較高，由此引發(fā)金融危機(jī)的可能性依然很小。最后，其他儒家文化為背景的國家和地區(qū)成功突破中等收入陷阱的案例（中國臺(tái)灣、韓國、中國香港、新加坡）和他們的發(fā)展模式，以及中國持續(xù)在科研上高投入，高等教育勞動(dòng)人口數(shù)量遠(yuǎn)高于美國等因素，讓李錄堅(jiān)信中國能持續(xù)很長時(shí)間的經(jīng)濟(jì)增長，并會(huì)最終成為高收入國家。我想，這些堅(jiān)實(shí)的邏輯支柱，也是芒格為什么說他投資在李錄基金用以獲得中國的風(fēng)險(xiǎn)暴露的錢永遠(yuǎn)不會(huì)撤走的原因之一吧。

我覺得李錄本書最大的貢獻(xiàn)，是用其宏大的史觀，驚人的知識(shí)儲(chǔ)備，和令人嘆服的洞察力，帶領(lǐng)讀者領(lǐng)略了十五萬年，三大文明變遷的全過程。這在國內(nèi)投資領(lǐng)域甚至政治經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域都是很少見的，也是彌足珍貴的。對中國的長短經(jīng)濟(jì)發(fā)展邏輯的梳理和探討，也給中國的價(jià)值投資者們打了一劑強(qiáng)心針—價(jià)值投資在中國完全可行，中國大概率會(huì)進(jìn)入文明3.0，且中國的投資回報(bào)亦將因此足以與任何一個(gè)發(fā)達(dá)國家的投資回報(bào)一較高下，而耐心的價(jià)值投資者們，將在中國蓬勃發(fā)展的過程中，收獲頗豐。

（本文作者系多夫曼基金董事總經(jīng)理）