在海外棉花價格高漲的同時，即便上游軋花廠持續(xù)挺價惜售，國內(nèi)棉花依然承壓運行，其背后的原因在于國內(nèi)棉紡織業(yè)深陷困局。

棉紡織業(yè)深陷困局

一方面，外單承接乏力。目前，歐美終端紡織服裝消費市場的需求處于釋放期，表現(xiàn)在于美國棉紡織品進口量維持季節(jié)性高位水平。不過，因國內(nèi)多地疫情反復，阻礙棉紡織業(yè)復工復產(chǎn)進度，國內(nèi)紡織行業(yè)訂單承接有限。據(jù)統(tǒng)計，我國3月出口美國的棉紡制品占比進一步壓縮至20.35%，較前兩個月環(huán)比進一步下滑，較去年同期下降3.45個百分點，僅強于2020年和2019年同期水平。

另一方面，國內(nèi)市場服裝消費延續(xù)疲軟跡象。前兩年，在疫情取得良好管控成果的背景下，國內(nèi)服裝市場消費勢頭猛增，但是并未持續(xù)。在2021年第三季度，國內(nèi)終端市場對紡織服裝的消費需求見頂并持續(xù)回落。今年4月，服裝類商品社會零售額僅為541.7億元，同比下降25.6%，跌破近5年區(qū)間水平。在居民生活娛樂活動多元化的今天，紡織服裝消費動能難以復制居民剛性消費需求的穩(wěn)定和社交性需求的增長。

困境能否迎來反轉

新疆棉禁令短期難改，出口考驗繼續(xù)存在。因美國受困于高通脹壓力，美國貿(mào)易代表辦公室宣布，將開始重新評估對中國產(chǎn)品征收的追加關稅。不過，棉紡織產(chǎn)能向外轉移趨勢不改。在東南亞有望繼續(xù)承接歐美市場棉紡織品訂單的情況下，歐美市場棉紡織品供應的嚴峻性遠弱于其他商品。因此，新疆棉禁令可能延續(xù)，只要新疆棉禁令未被明確廢止，我國棉紡產(chǎn)業(yè)鏈的外貿(mào)壓力依然巨大。

就中短期行情而言，成本優(yōu)勢和補庫動力值得期待。國內(nèi)紗廠的棉花庫存、布廠的棉紗庫存均降低至近5年來低點，開工負荷逐漸降低，補庫不足和開機疲軟印證了當前產(chǎn)業(yè)的悲觀心態(tài)。此外，當前困境還演化出兩個極端的價差：一是偏低的棉花和棉紗內(nèi)外盤價差，二是紡紗利潤持續(xù)虧損背景下的棉花和棉紗價差。目前，32支純棉紗的價格優(yōu)勢已經(jīng)強于印度和越南的棉紗，以32支純棉紗為代表，國內(nèi)棉紡織業(yè)的成本優(yōu)勢正在凸顯。隨著上海逐漸走出疫情影響，企業(yè)開啟復工復產(chǎn)，宏觀環(huán)境可能率先迎來改善，一旦國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境穩(wěn)定，棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈的補庫動力值得期待。不過，高企的紡織成品庫存可能繼續(xù)成為棉紗價格進一步上移的壓力。

就中長期行情而言，全球棉紡織品消費將呈現(xiàn)見頂回落趨勢。一方面，終端市場已經(jīng)初顯頹勢。作為服裝消費的主流市場歐美等國家，其服裝消費狀態(tài)已經(jīng)完全復蘇。盡管美國服裝面料依然維持季節(jié)性同比增長的進口量，但是美國服裝面料批發(fā)商庫存連續(xù)6個月出現(xiàn)同比增加。這從側面說明終端消費者的購買動力正在下降，以歐美市場為主的消費量無法出現(xiàn)邊際擴大，甚至可能出現(xiàn)周期性萎縮。另一方面，全球偏高的棉花原料價格抑制著下游紡紗產(chǎn)能的直接需求。從長期來看，全球服裝類CPI的增速是穩(wěn)定且偏低的，這意味著上游原料成本難以長期有效向下游紡織業(yè)轉嫁。面臨高昂的棉花價格，東南亞多個外貿(mào)訂單受益國均降低采購，降低開工負荷。

綜上所述，雖然國內(nèi)棉紡織業(yè)成本端的優(yōu)勢逐漸體現(xiàn)，但是在高庫存和政策抵制下難以有效驅動棉紗行情。從長周期來看，在棉紡產(chǎn)業(yè)終端消費見頂回落的趨勢下，海外紡織品供應逐漸向寬松發(fā)展，國內(nèi)棉紡織業(yè)的成本價值也難以撼動長期趨勢，棉紗將繼續(xù)承壓運行。