近日，化工品價格走勢整體承壓下行，LLDPE走勢也跟隨宏觀市場情緒略顯疲軟，市場期待基差修復(fù)行情。由于國際油價相對堅挺，LLDPE成本端支撐偏強，未來行情走勢將逐步回歸基本面。

在宏觀風(fēng)險事件頻發(fā)的背景下，國際油價表現(xiàn)強勢，究其原因還是原油供給短缺問題。一方面，世界能源轉(zhuǎn)型升級讓原油開采端的長期資本開支減少，最典型的表現(xiàn)就是美國頁巖油增產(chǎn)乏力；另一方面，OPEC+產(chǎn)油國內(nèi)部或因動亂產(chǎn)能不達標(biāo)，或因歐美制裁導(dǎo)致原油及成品油出口受限，或因政治因素打壓國際原油限價聯(lián)盟而做出主動減產(chǎn)，這都對國際原油市場供給帶來較大威脅。

與此同時，西方國家的能源需求并未出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性回落，剛性需求依然偏強。比如，歐洲繼續(xù)為高價能源成本買單，電力供給緊缺極大打擊了工業(yè)生產(chǎn)的積極性；德國、法國面臨著經(jīng)濟衰退和社會通脹雙重壓力；海外油價高于美國油價，激勵著為謀求更高利潤的美國油企將產(chǎn)品出口海外。這些因素都使得國際油價在美元持續(xù)走強的壓力下維持高位上漲，成本端為LLDPE提供較強支撐。

受利潤大幅萎縮的影響，2月以來，國內(nèi)主流生產(chǎn)企業(yè)停產(chǎn)檢修較多，或關(guān)停相應(yīng)生產(chǎn)線，或減少裝置開工負荷。到了第二、第三季度的傳統(tǒng)檢修季，企業(yè)更是在提前計劃檢修時間的同時延長檢修時間，以減少利潤虧損，維護LLDPE現(xiàn)貨價格穩(wěn)定，從而造成年內(nèi)裝置檢修規(guī)模明顯較往年偏大。即便如此，2022年前3個季度，我國石化企業(yè)增收不增利的現(xiàn)象明顯，凈利潤下滑。上游油氣開采保持高利潤的同時，下游煉化裝置普遍虧損。

除此以外，新增裝置投產(chǎn)進度不及預(yù)期。最新數(shù)據(jù)顯示，2022年我國聚乙烯新增產(chǎn)能在395萬噸，同比下降10%。除鎮(zhèn)海煉化、浙石化裝置于明年年初按計劃投產(chǎn)外，其他新建裝置投產(chǎn)日期均延后，目前已有220萬噸產(chǎn)能處待計劃投產(chǎn)狀態(tài)。這些新產(chǎn)能能否在今年年底如期投產(chǎn)，仍然受到市場消費疲軟的影響，存在繼續(xù)延期的可能。

雖然“金九”消費旺季訂單超市場預(yù)期，但“銀十”市場需求一般。后續(xù)新增下游訂單不及預(yù)期，全球制造業(yè)表現(xiàn)不佳，多數(shù)經(jīng)濟體逐漸步入“實質(zhì)性衰退”階段，市場需求不佳讓下游廠商采購心態(tài)謹慎，市場對四季度的需求看法不樂觀。唯一需要擔(dān)心的是海外進口貨物沖擊較大，近期LLDPE內(nèi)外盤價差打開，港口庫存有累積趨勢，這將打壓LLDPE行情走勢。

總而言之，在海外經(jīng)濟增長放緩、國際油價依然高企的情況下，上游企業(yè)利潤不佳，下游訂單持續(xù)性不足，工廠補庫需求偏弱，LLDPE呈現(xiàn)供需雙弱格局。同時，宏觀市場意見分歧明顯，LLDPE產(chǎn)業(yè)思變情緒濃厚，建議投資者以振蕩思路對待。