本周一（7月10日），美股三大股指收高，結(jié)束了此前連續(xù)三個(gè)交易日下跌的行情，道指收高209.52點(diǎn)，漲幅為0.62%，標(biāo)普500指數(shù)收高0.24%，納指收高0.18%。此后的7月11日、7月12日，美股連續(xù)上揚(yáng)，截至周三收盤，標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)2023年新高，道瓊斯交通平均指數(shù)、納指與標(biāo)普500指數(shù)，皆創(chuàng)2022年4月以來最高水平。

非農(nóng)數(shù)據(jù)回落難掩就業(yè)市場(chǎng)韌性

上周五美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布了最新的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為20.9萬人，低于預(yù)期22.5萬人，較前值30.6萬人明顯回落，為2020年12月以來最低水平。結(jié)構(gòu)上，6月服務(wù)生產(chǎn)新增就業(yè)“腰斬”，由前值23.6萬人大幅減少至12萬人，其中批發(fā)、零售、運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)等行業(yè)就業(yè)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。6月商品生產(chǎn)新增就業(yè)2.9萬人，政府部門新增6萬人，均高于前值。美國(guó)6月非農(nóng)平均時(shí)薪環(huán)比增長(zhǎng)0.36%，同比增長(zhǎng)4.4%，高于預(yù)期的4.2%。從絕對(duì)水平看，美國(guó)6月薪資環(huán)比增速略高于1-5月均值（0.33%），薪資增長(zhǎng)出現(xiàn)加快跡象。從相對(duì)水平看，目前美國(guó)薪資同比增速已經(jīng)高于PCE同比增速，如果薪酬增長(zhǎng)持續(xù)快于物價(jià)水平，那么因就業(yè)市場(chǎng)緊俏帶來的通脹壓力可能會(huì)更為明顯。

美國(guó)6月非農(nóng)數(shù)據(jù)

雖然美國(guó)6月非農(nóng)短線回落，但美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)中期仍具韌性，疊加通脹距離目標(biāo)水平存在一定距離，以及近期房?jī)r(jià)回暖、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策紀(jì)要的鷹派態(tài)度，7月美聯(lián)儲(chǔ)加息的壓力仍然存在。

通脹數(shù)據(jù)降溫 市場(chǎng)情緒回暖

周三（7月12日）晚間，美國(guó)勞工部公布了6月CPI數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，今年6月美國(guó)CPI同比和環(huán)比分別上漲3%和0.2%，而5月份同比和環(huán)比漲幅分別為4%和0.1%。剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，6月核心CPI同比上漲4.8%，環(huán)比上漲0.2%，美國(guó)物價(jià)漲幅整體回落。

6月CPI同比漲幅降至2021年3月以來最低水平，這與之前市場(chǎng)預(yù)測(cè)的情況大體一致，但通脹仍然高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，最終，通脹壓力降溫的跡象將提振人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在7月FOMC政策會(huì)議后不久結(jié)束加息周期的預(yù)期。

近期多位美聯(lián)儲(chǔ)官員就貨幣政策密集發(fā)聲，稱美聯(lián)儲(chǔ)可能需要進(jìn)一步加息以抑制通脹，但緊縮周期的尾聲已經(jīng)臨近。這也使得市場(chǎng)情緒回暖，美股的三大指數(shù)也連續(xù)三個(gè)交易日走高。

最差成績(jī)單是否會(huì)減緩美股的“失控”？

美國(guó)第二季度財(cái)報(bào)季將于本周正式拉開帷幕，市場(chǎng)又將面臨一場(chǎng)考驗(yàn)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，受宏觀經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)的負(fù)面影響，美股上市公司將交出三年來最差“成績(jī)單”。一年多來，美國(guó)企業(yè)一直在和頑固的通貨膨脹、乏力的消費(fèi)者需求以及美聯(lián)儲(chǔ)的加息行動(dòng)作斗爭(zhēng)。隨著新一波企業(yè)財(cái)報(bào)即將出爐，投資者將把目光對(duì)準(zhǔn)企業(yè)的盈利情況，并以此衡量美股當(dāng)前的估值是否虛高。

根據(jù)FactSet周一數(shù)據(jù)，第二季度的利潤(rùn)預(yù)計(jì)將同比下降7.2%，為2020年第二季度以來最大降幅。有市場(chǎng)人士擔(dān)憂，美股年初迄今的漲勢(shì)已經(jīng)脫離基本面，在圍繞人工智能前景的樂觀情緒消退后恐無以為繼。上半年，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)到15%，以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)更是大漲近32%，創(chuàng)40年來最佳開局。來自財(cái)報(bào)季的負(fù)面噪音肯定會(huì)減緩美股這列失控列車，特別是再加上經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表明未來會(huì)進(jìn)一步加息。

不過，分析師對(duì)2023年剩余時(shí)間的盈利相對(duì)樂觀。根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，分析師預(yù)計(jì)標(biāo)普500成分股公司在第三季度的利潤(rùn)將增長(zhǎng)約0.3%，第四季度將增長(zhǎng)約8%。

美股可能高位震蕩 可考慮運(yùn)用微型E-迷你股指期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)

從基本面來看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)通脹延續(xù)回落但仍然處于較高水平，同時(shí)最新的美國(guó)服務(wù)業(yè)、失業(yè)率和房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)上半年超出市場(chǎng)預(yù)期，滯脹壓力仍然存在，下半年利率維持中高位水平的可能性較大，經(jīng)濟(jì)下行和利率水平的高企中長(zhǎng)期仍然施壓美股。中短期來說，利率方面加息最快的時(shí)期已經(jīng)過去、鷹派預(yù)期的影響逐步在美債市場(chǎng)體現(xiàn)、利空影響邊際減弱，盈利方面則需要關(guān)注二季度財(cái)報(bào)的兌現(xiàn)。若財(cái)報(bào)不及預(yù)期、美股承壓運(yùn)行，預(yù)計(jì)在經(jīng)濟(jì)下滑的背景下，美股可能延續(xù)高位區(qū)間震蕩的概率較大。

因此，投資者亦可考慮運(yùn)用芝商所旗下的微型E-迷你股指期貨合約來對(duì)沖美股潛在的回落風(fēng)險(xiǎn)。自2019年推出以來，微型E-迷你股指期貨已交易了超過21億份合約，迅速成為芝商所交易最活躍、流動(dòng)性最強(qiáng)的股指產(chǎn)品之一。微型E?迷你股指期貨的合約規(guī)模是E?迷你合約的1/10，保證金要求更低，但同樣提供交易標(biāo)普500（產(chǎn)品代碼：MES））、納斯達(dá)克?100（MNQ）、道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（MYM）和羅素2000（M2K）等美國(guó)指數(shù)的機(jī)會(huì)。它允許市場(chǎng)參與者通過更靈活地執(zhí)行交易策略和擴(kuò)大或縮小指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)，并能在市場(chǎng)發(fā)生重大變動(dòng)時(shí)更靈活地進(jìn)行對(duì)沖或交易。微型E?迷你股指期貨5月份的合并ADV為200萬份合約（與4月23日相比增加了8%）。其中微型E?迷你納斯達(dá)克100指數(shù)期貨的交易量最活躍，自推出以來，已交易了近760萬份合同，其中5月ADV為18.5萬份合約（與4月23日相比增長(zhǎng)13%）。

芝商所于2019年推出四份規(guī)格更小、更合適中小投資者的股指期貨合約——微型E-迷你系列，包括：微型E-迷你標(biāo)普500（代碼：MES）、微型E-迷你納斯達(dá)克100（代碼：MNQ）、微型E-迷你道指（代碼：MYM）以及微型E-迷你羅素2000（代碼：M2K）。微型E迷你合約價(jià)值小及保證金占用比例低，僅為E迷你系列合約的十分之一，非常適合中小個(gè)體投資者。如欲了解更多關(guān)于芝商所微型E迷你期貨，請(qǐng)?jiān)L問芝商所微官網(wǎng)相關(guān)頁(yè)面：

https://www.cmegroup.cn/micro-e-mini-futures/