自滬深交易所就優(yōu)化再融資監(jiān)管安排出臺5項具體舉措以來，已有十余家上市公司宣布終止定增事項，其中不乏百億元大額定增項目。從原因來看，無法滿足再融資新規(guī)要求是定增項目終止的重要原因。

而從今年以來的數(shù)據(jù)來看，目前年內(nèi)再融資規(guī)模未超過6000億元，同比去年縮水幾乎成為定局。

十余家公司終止定增事項

12月5日晚，三湘印象發(fā)布公告稱，于12月4日收到了深交所出具的《關(guān)于終止對三湘印象股份有限公司申請向特定對象發(fā)行股票審核的決定》。此前的11月16日，三湘印象召開第八屆董事會第十六次（臨時）會議和第八屆監(jiān)事會第十四次（臨時）會議，審議通過了《關(guān)于終止2022年度向特定對象發(fā)行股票及籌劃2023年度向特定對象發(fā)行股票事項的議案》，同意公司終止2022年度向特定對象發(fā)行股票及重新籌劃2023年度向特定對象發(fā)行股票的事項。

近段時間，宣布終止定增事項的上市公司并非三湘印象一家。12月1日晚，立訊精密公告稱，公司將終止135億元的2022年度非公開發(fā)行股票事項，而這也成為再融資新規(guī)發(fā)布之后，預(yù)計募資金額最高的終止定增事項。1日當(dāng)晚，還有龍凈環(huán)保、云天化等公司也公告披露將終止定增。

實際上，自11月8日滬深交易所就優(yōu)化再融資監(jiān)管安排出臺5項具體舉措以來，已有至少16家公司公告終止定增事項，其中不乏高達百億元的巨額定增“擱淺”。

從行業(yè)分布來看，農(nóng)林牧漁領(lǐng)域共有3家公司終止定增，分別是羅牛山、永安林業(yè)、保齡寶。其中，羅牛山擬定增募集金額最高，原計劃募資不超過17.96億元，用于羅牛山瓊海種豬場項目、收購子公司少數(shù)股東股權(quán)及建設(shè)養(yǎng)殖基地、羅牛山數(shù)智化建設(shè)項目和補充流動資金項目。

電子行業(yè)也有2家公司終止定增，分別為立訊精密和傳藝科技。立訊精密于2022年2月發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬向不超過35名特定對象發(fā)行不超過21.23億股，募資不超135億元，募資主要用于智能可穿戴設(shè)備產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)及技術(shù)升級等7個項目。傳藝科技此前公告則顯示，擬定增募集資金不超過30億元，用于鈉離子電池制造二期5.5GWh項目，以及補充流動資金。

“從嚴(yán)從緊”優(yōu)化再融資節(jié)奏規(guī)模

今年11月8日，滬深交易所發(fā)布“優(yōu)化再融資監(jiān)管安排”的五項具體舉措，包括：

一是嚴(yán)格限制破發(fā)、破凈情形上市公司再融資。要求上市公司再融資預(yù)案董事會召開前20個交易日、啟動發(fā)行前20個交易日內(nèi)的任一日，不得存在破發(fā)或破凈情形。

二是從嚴(yán)把控連續(xù)虧損企業(yè)融資間隔期，上市公司最近兩個會計年度歸屬于母公司凈利潤（扣除非經(jīng)常性損益前后孰低）連續(xù)虧損的，本次再融資預(yù)案董事會決議日距離前次募集資金到位日不得低于十八個月。

三是上市公司存在財務(wù)性投資比例較高情形的，須相應(yīng)調(diào)減本次再融資募集資金金額。

四是從嚴(yán)把關(guān)前募資金使用，上市公司再融資預(yù)案董事會召開時，前次募集資金應(yīng)當(dāng)基本使用完畢。同時，上市公司需充分披露前募項目存在延期、變更、取消的原因及合理性，前募項目效益低于預(yù)期效益的原因，募投項目實施后是否有利于提升公司資產(chǎn)質(zhì)量、營運能力、盈利能力等相關(guān)情況。

五是嚴(yán)格把關(guān)再融資募集資金主要投向主業(yè)的相關(guān)要求，上市公司再融資募集資金項目須與現(xiàn)有主業(yè)緊密相關(guān)，實施后與原有業(yè)務(wù)須具有明顯的協(xié)同性。督促上市公司更加突出主業(yè)，聚焦提升主業(yè)質(zhì)量，防止盲目跨界投資、多元化投資。

從內(nèi)容來看，未來破發(fā)、破凈企業(yè)，連續(xù)2年虧損企業(yè)，財務(wù)性投資比例較高、前次募集資金未使用完畢等“不差錢”企業(yè)，熱衷跨界投資、多元化投資的企業(yè)的再融資行為將受限。

“再融資新規(guī)的出臺帶來了再融資市場的規(guī)范化、合理化和透明化。新規(guī)進一步規(guī)范再融資行為，提高再融資的透明度和合理性，防止一些公司通過再融資進行過度融資或惡意炒作。新規(guī)還可以引導(dǎo)市場資金更加理性地投資，避免一些投資者盲目跟風(fēng)或盲目投資，保護投資者的合法權(quán)益。此外，新規(guī)還可以促進市場穩(wěn)定和健康發(fā)展，提高市場的整體質(zhì)量和水平?！?廣西大學(xué)副校長、南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對《經(jīng)濟參考報》記者表示。

“新規(guī)抬高了再融資門檻，客觀上減少了股票供應(yīng)量，從而保護市場當(dāng)下有限的流動性，新規(guī)還有引導(dǎo)市場規(guī)范化的功能?！闭憬髮W(xué)國際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林告訴記者。

全年再融資規(guī)模縮水成“定局”

從今年以來的情況來看，再融資市場整體熱度略高于IPO市場，但自9月以來，A股再融資金額同比也開始出現(xiàn)了較大下滑。目前來看，IPO、再融資等股權(quán)融資集體放緩的跡象已十分明顯。

Wind數(shù)據(jù)顯示，以上市日作為統(tǒng)計標(biāo)準(zhǔn)，截至12月8日，今年以來A股增發(fā)家數(shù)為311家，增發(fā)募集資金為5559.88億元；配股家數(shù)為4家，配股募集資金為132.45億元。以此計算，再融資規(guī)模合計超5692億元。與去年相比，今年增發(fā)配股的公司家數(shù)并未出現(xiàn)明顯下降，但與去年的7844億元相比，再融資市場規(guī)模同比縮水幾乎成為定局。

從月度數(shù)據(jù)來看，9月以來，A股再融資金額也出現(xiàn)了較大下滑。定增方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，今年9月A股定增規(guī)模僅為226.93億元，同比大幅下降超67%。10月、11月同樣表現(xiàn)較為低迷，定增募資額分別為264.41億元、318.83億元。而在今年1月、2月，這一數(shù)據(jù)則分別高達999.56億元、799.59億元。配股方面，9月之后再未有上市公司配股落地。

田利輝表示，對于上市公司來說，收緊股權(quán)融資標(biāo)準(zhǔn)會限制它們的融資渠道和融資能力。在股權(quán)融資被嚴(yán)格控制的情況下，公司可能需要尋求其他融資方式，如債務(wù)融資或銀行貸款等，這會增加公司的債務(wù)負擔(dān)和財務(wù)風(fēng)險。對于券商機構(gòu)來說，收緊股權(quán)融資標(biāo)準(zhǔn)可能會影響它們的業(yè)務(wù)量和收入。同時，如果股權(quán)融資的標(biāo)準(zhǔn)過于嚴(yán)格，也可能會增加券商機構(gòu)的風(fēng)險和不確定性，因為它們需要面對更多審查和監(jiān)管。

盤和林也認為，收緊股權(quán)融資，對于資金緊張的上市公司是個壞消息，上市公司需要尋求其他融資渠道，比如債券融資和銀行信貸。在他看來，融資市場松緊既要看監(jiān)管，也要看流動性，現(xiàn)如今資本市場流動性并不支持擴大再融資，收緊是必然選擇。

對于再融資市場的未來發(fā)展，田利輝表示，受政策環(huán)境、經(jīng)濟狀況、證券市場趨勢和企業(yè)發(fā)展需求多種因素的影響，可能呈現(xiàn)市場規(guī)模有序擴大、融資方式多元創(chuàng)新發(fā)展、監(jiān)管體制規(guī)范透明提升的趨勢。此外，也有望呈現(xiàn)更多樣化的融資方式，包括定增、可轉(zhuǎn)債、私募股權(quán)基金等多種方式。中長期視角來看，隨著經(jīng)濟的發(fā)展和市場的不斷成熟，再融資市場仍然具有廣闊的發(fā)展空間和潛力。