近段時間滬錫強勢上漲，究其原因在于緬甸佤邦自去年8月宣布禁止開采錫礦后，至今復產(chǎn)時間未定，市場普遍預期復產(chǎn)時間在6月以后。短期來看，錫價短暫回調(diào)后將重拾升勢，第一目標位在265000~280000元/噸之間，第二目標位在305000~312000元/噸。

錫礦供應緊張預期仍存

據(jù)統(tǒng)計，1月國內(nèi)錫礦進口量為2.03萬噸（折合約4900金屬噸）；2月國內(nèi)錫礦進口量為1.69萬噸（折合約5500金屬噸），環(huán)比減少16.86%，同比減少1.44%；3月國內(nèi)錫礦進口量為2.31萬噸（折合約6197金屬噸），環(huán)比增長36.49%，同比增長5.37%。1—3月國內(nèi)錫礦累計進口量為6.03萬噸，累計同比增長8.81%。3月緬甸進口錫礦1.76萬噸，緬甸以外的剛果（金）進口也保持穩(wěn)定增長，預計后市礦進口將保持小幅增長。

但是礦端供應預期依然偏緊，最主要的還是禁礦開采事件懸而未決。目前緬甸佤邦當?shù)丶s80%的選礦廠處于停工狀態(tài)，市場普遍預期復產(chǎn)時間在6月以后。近期，佤邦工業(yè)礦產(chǎn)管理局就礦區(qū)問題發(fā)布多個通知，著重強調(diào)了曼相地區(qū)各個礦硐需要嚴格遵守佤邦中央經(jīng)濟計劃委員會對于停工、停產(chǎn)的相關文件規(guī)定，如果違反規(guī)定，會追究法律責任，不斷降低市場對緬甸佤邦錫礦的復產(chǎn)預期。

礦端供應緊張預期一度使加工費再度下滑，但錫價大漲后冶煉原料成本大幅上漲，使得加工費小幅持穩(wěn)上漲。目前40%云南錫精礦的加工費從3月底的14500元/噸上升至17000元/噸，與去年3月末的13550元/噸相比還有一定的利潤空間。因此，從目前的冶煉利潤看，企業(yè)沒有減產(chǎn)動能。

圖為錫焊料開工率走勢

數(shù)據(jù)顯示，云南和江西地區(qū)精煉錫冶煉企業(yè)合計開工率為 66.96%，較上周上升5.36個百分點。其中，云南地區(qū)冶煉企業(yè)開工率為67.94%，較上周增長2.62個百分點，而江西地區(qū)冶煉企業(yè)開工率為65.3%，較上周增長10.04個百分點。

產(chǎn)量數(shù)據(jù)方面，4月國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量達到16545 噸，環(huán)比增長6.36%，與去年同期相比增長10.64%。4月國內(nèi)錫錠產(chǎn)量增加較多，主要是各地生產(chǎn)利潤較好且江西地區(qū)廢料供應較為充足。預計5月國內(nèi)錫錠的產(chǎn)量將達到17015噸，環(huán)比增長 2.84%，同比增長8.65%。

下游開工持續(xù)復蘇

需求端主要表現(xiàn)為下游企業(yè)逢低補庫，目前錫價大漲后，下游觀望情緒較重。

根據(jù)上海有色網(wǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)，國內(nèi)3月樣本企業(yè)錫焊料產(chǎn)量為8641噸，環(huán)比增加114.68%，總樣本開工率為73.23%，較2月提升 39.12個百分點。但較預期的78.25%下降5個百分點，說明高錫價對下游需求產(chǎn)生抑制。5月10日當周鉛蓄電池企業(yè)周度綜合開工率為67.79%，較上周增加14.64個百分點，鉛蓄電池需求已出現(xiàn)由上之下拐點。

庫存也是處于大幅累積狀態(tài)。截至5月10日，錫錠三地社會庫存總量為16129噸，較上周累庫774噸。

綜上所述，錫價反復上漲究其原因在于供應端預期影響，錫礦供應緊張預期將延續(xù)到二季度末。隨著錫價的大幅反彈，目前企業(yè)利潤尚可，產(chǎn)量實際減少幅度不大。通脹預期下，海外需求好轉，使得倫錫高位強勢震蕩助推滬錫。因此，錫價短期調(diào)整后將維持偏強走勢。