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葛妍:期債短期箱體整理

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2024-09-12 11:04:05 來源:新紀(jì)元期貨 作者:葛妍

跟蹤節(jié)后資金面情況


美聯(lián)儲降息即將落地,國內(nèi)貨幣政策的掣肘減輕,后續(xù)貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度有望加強(qiáng),降準(zhǔn)在年內(nèi)落地的預(yù)期升溫。此外,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換關(guān)鍵期,“債牛”底色不改,但在連續(xù)上漲之后,短期將寬幅震蕩整理。


9月以來,國債期貨再度走強(qiáng),10年期及30年期主力合約均創(chuàng)出歷史新高。



圖為30年期國債期貨主力合約日線


8月非制造業(yè)PMI高于前值


國家統(tǒng)計(jì)局、中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,8月官方制造業(yè)PMI為49.1%,前值為49.4%;非制造業(yè)PMI為50.3%,前值為50.2%。制造業(yè)生產(chǎn)端與需求端均呈收縮態(tài)勢,其中新訂單指數(shù)連續(xù)5個(gè)月回落,市場需求不足仍為主要制約因素。原材料價(jià)格下降,企業(yè)成本壓力減輕,原材料和產(chǎn)品出廠價(jià)差繼續(xù)收窄。結(jié)構(gòu)上,制造業(yè)新動(dòng)能回升較快,高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)環(huán)比升幅較大,而高耗能行業(yè)景氣度偏低,且降幅較大。非制造業(yè)方面,暑期消費(fèi)帶動(dòng)作用較強(qiáng),交通運(yùn)輸、住宿餐飲、景區(qū)服務(wù)等行業(yè)繼續(xù)活躍。季節(jié)因素影響下,建筑施工活動(dòng)放緩,但基建相對活躍。8月PMI數(shù)據(jù)表明,增長動(dòng)能有待進(jìn)一步釋放,穩(wěn)增長政策加碼發(fā)力的必要性上升。


食品價(jià)格上漲持續(xù)性較弱


國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示,8月CPI同比上漲0.6%,漲幅比7月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn);環(huán)比上漲0.4%,漲幅比7月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。CPI同比小幅回升,主要受食品價(jià)格上漲支撐,而食品價(jià)格上漲主要受極端天氣影響,持續(xù)性較弱。8月PPI 同比下降1.8%,前值為-0.8%;環(huán)比下降0.7%,前值為-0.2%。地產(chǎn)基建鏈條上的黑色系和非金屬建材價(jià)格表現(xiàn)較弱,疊加海外“衰退交易”升溫帶動(dòng)能化、金屬價(jià)格普遍走低,對8月工業(yè)品價(jià)格形成拖累。當(dāng)前,我國名義利率絕對水平偏低,低通脹顯得實(shí)際利率仍偏高,不利于居民消費(fèi)需求以及企業(yè)投資意愿的釋放。為進(jìn)一步降低企業(yè)實(shí)際融資成本,央行可能繼續(xù)引導(dǎo)名義利率下行。


流動(dòng)性管理又添新工具


8月30日,央行發(fā)布公告稱,2024年8月開展公開市場國債買賣操作,向部分公開市場業(yè)務(wù)一級交易商買入短期限國債并賣出長期限國債,全月凈買入債券面值為1000億元。9月5日,央行持有的特別國債“24續(xù)作特別國債01”在銀行間市場首現(xiàn)賣單。央行通過公開市場買入短期限國債并賣出長期限國債,體現(xiàn)了調(diào)控國債收益率曲線的意圖,意在避免市場過度投機(jī)和金融風(fēng)險(xiǎn)積累。


年內(nèi)再次降準(zhǔn)預(yù)期升溫


9月5日國務(wù)院新聞辦舉行的“推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展”系列主題新聞發(fā)布會上,央行貨幣政策司司長鄒瀾表示,降準(zhǔn)、降息等政策調(diào)整還需要觀察經(jīng)濟(jì)走勢。他指出,年初降準(zhǔn)的政策效果還在持續(xù)顯現(xiàn),目前金融機(jī)構(gòu)的平均法定存款準(zhǔn)備金率大約為7%,還有一定的空間。2024年以來,為支持經(jīng)濟(jì)回升向好,央行打出貨幣政策“組合拳”,有效體現(xiàn)逆周期調(diào)節(jié),保證市場流動(dòng)性合理充裕。1月,下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn),降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn),釋放中長期流動(dòng)性超1萬億元。2月,下調(diào)5年期以上LPR0.25個(gè)百分點(diǎn),為2019年LPR改革以來最大降幅。美聯(lián)儲降息即將落地,國內(nèi)貨幣政策的掣肘減輕。同時(shí),在國內(nèi)需求仍顯不足的背景下,后續(xù)貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度有望進(jìn)一步加大,降準(zhǔn)有望在年內(nèi)落地。


央行持續(xù)關(guān)注著長端收益率。結(jié)合8月央行在二級市場“買短賣長”操作考慮,長端收益率下行約束仍強(qiáng)。近期流動(dòng)性趨緊,近6000億元MLF將在中秋節(jié)到期,隨后將迎來稅期。在地方債發(fā)行、MLF到期、稅期及銀行季末考核等因素影響下,中秋節(jié)過后的資金面情況需要重點(diǎn)關(guān)注。整體而言,流動(dòng)性合理充裕,經(jīng)濟(jì)處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換關(guān)鍵期,“債?!被A(chǔ)并未發(fā)生根本性改變,但在連續(xù)上漲之后,短期將寬幅震蕩。


責(zé)任編輯:劉健偉

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