【導(dǎo)語】10月山東供需差環(huán)比擴(kuò)大22.85%，華東供需差環(huán)比擴(kuò)大6.96%，兩地供需結(jié)構(gòu)均環(huán)比轉(zhuǎn)弱，山東轉(zhuǎn)弱程度大于華東，華東與山東價(jià)差由9月的2元/噸擴(kuò)大至10月的142元/噸，下旬開始山東貨源持續(xù)流入華東地區(qū)。11月隨著山東貨源繼續(xù)補(bǔ)充至華東，區(qū)域內(nèi)供應(yīng)或逐步趨緊，支撐山東價(jià)格，與華東套利窗口關(guān)閉。

10月下旬苯乙烯山東與江蘇市場(chǎng)套利窗口打開，山東貨源持續(xù)性流入江蘇。山東-江蘇月均價(jià)差在-142元/噸，環(huán)比9月走擴(kuò)140元/噸，月內(nèi)價(jià)差高值在10月30日，山東貼水江蘇330元/噸；月內(nèi)低值在10月15日，山東升水江蘇5元/噸。10月山東與江蘇市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)基本保持一致，月上旬山東裝置突發(fā)短停和月下旬原料純苯山東與華東市場(chǎng)價(jià)格倒掛，階段性支撐山東苯乙烯價(jià)格跌幅小于江蘇，兩地套利窗口開啟缺乏持續(xù)性，貨源流動(dòng)受限。

10月山東供需結(jié)構(gòu)弱于華東，兩地套利窗口開啟

首先從供應(yīng)端對(duì)比來看，10月山東苯乙烯產(chǎn)量在22.28萬噸，環(huán)比增加3.44%，同比減少12.97%。而華東地區(qū)苯乙烯產(chǎn)量在53.28萬噸，環(huán)比減少5.63%，同比減少12.22%。月內(nèi)山東弘潤(rùn)12萬噸/年裝置重啟，貢獻(xiàn)產(chǎn)量。而華東區(qū)域內(nèi)停車檢修裝置增多，其中包括華泰盛富45萬噸/年裝置、寧波大榭28萬噸/年裝置于月上旬停車檢修，浙石化180萬噸/年裝置于月下旬停車檢修，使得區(qū)域內(nèi)產(chǎn)量環(huán)比減少。華泰盛富和寧波大榭裝置基本按計(jì)劃停車且兩套裝置的配套下游裝置也同步檢修，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)影響有限。而浙石化檢修消息頻繁變化，對(duì)市場(chǎng)影響較大，隨著檢修時(shí)間的確定，支撐華東市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)上漲。

其次從需求端對(duì)比來看，10月山東苯乙烯七大下游消費(fèi)量約在11.99萬噸，環(huán)比減少10.68%，同比減少1.96%。而華東地區(qū)苯乙烯七大下游消費(fèi)量在67.31萬噸，環(huán)比減少5.91%，同比增加5.11%。其中山東消費(fèi)減量主要集中在ABS和丁苯膠乳，山東海江20萬噸/年ABS裝置停車檢修，日照錦湖金馬15萬噸/年SBL裝置停車，兩行業(yè)對(duì)苯乙烯消費(fèi)量分別環(huán)比下降49.09%和10.77%。華東消費(fèi)減量主要來自PS和ABS行業(yè)，其中PS行業(yè)鎮(zhèn)江奇美、雅士德降負(fù)、停車帶來需求損失量，ABS行業(yè)則主要是浙石化裝置停車帶來需求損失量。山東需求減量大于華東，施壓山東市場(chǎng)。

綜上所述，10月山東供需差環(huán)比9月擴(kuò)大22.85%,華東供需差環(huán)比僅擴(kuò)大6.96%，山東供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)弱程度大于華東，是兩地價(jià)差走擴(kuò)的主要原因。隨著浙石化裝置檢修的落地，華東供應(yīng)缺口放大，支撐華東價(jià)格居高不下，月下旬開始山東與華東套利窗口開啟，山東貨源開始穩(wěn)定流入華東地區(qū)。

11月山東供應(yīng)或逐步趨緊，支撐山東與華東價(jià)差收窄

供應(yīng)端對(duì)比來看，山東區(qū)域內(nèi)在產(chǎn)工廠在利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下將保持高開工，預(yù)計(jì)11月山東苯乙烯產(chǎn)量環(huán)比10月增加1.92%。而華東區(qū)域內(nèi)浙石化180萬噸/年裝置以及寧波大榭、華泰盛富裝置保持檢修，預(yù)計(jì)華東地區(qū)產(chǎn)量環(huán)比減少19.87%。華東國(guó)產(chǎn)減量遠(yuǎn)大于山東國(guó)產(chǎn)增量，或同時(shí)給予兩地市場(chǎng)偏強(qiáng)支撐。

需求端對(duì)比來看，11月份部分終端領(lǐng)域進(jìn)入季節(jié)性需求淡季，如建筑保溫等，但山東和華東受此影響均較小。結(jié)合10月份苯乙烯及下游產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)數(shù)據(jù)來看，苯乙烯及下游產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)均環(huán)比改善，受利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)，下游企業(yè)或保持較高的生產(chǎn)積極性。分區(qū)域看，山東有海江化工30萬噸/年ABS裝置于10月下旬重啟，在11月份貢獻(xiàn)需求增量；華東有雅士德12萬噸/年P(guān)S裝置于11月初復(fù)產(chǎn)。兩區(qū)域需求端均提供利好支撐，華東體量大，對(duì)價(jià)格的支撐更強(qiáng)。

綜合山東、華東地區(qū)供需變化預(yù)期來看，11月華東供應(yīng)缺口較大，對(duì)市場(chǎng)支撐偏強(qiáng)，而山東供應(yīng)增加或先抑制價(jià)格低于華東，兩地套利窗口維持開啟狀態(tài)，山東貨源繼續(xù)流入到華東補(bǔ)充供應(yīng)缺口。之后，隨著山東工廠庫(kù)存的下降，現(xiàn)貨供應(yīng)或逐步趨緊，支撐山東與華東價(jià)差收窄，直到兩地套利窗口關(guān)閉，區(qū)域間貨源流動(dòng)也隨之減少。需重點(diǎn)關(guān)注浙石化檢修裝置的重啟時(shí)間、安徽嘉熙的停車時(shí)間，以及下游行業(yè)利潤(rùn)的變化，或影響兩地價(jià)差收窄的速度。

（卓創(chuàng)資訊 齊杰）