報告品種：玻璃

1、門窗行業(yè)

行業(yè)概況：系統(tǒng)門窗屬于分散行業(yè)，企業(yè)經(jīng)營中面臨最大問題包括門窗交付，高空作業(yè)，個性化定制，玻璃自爆等問題，這些問題限制企業(yè)規(guī)模擴張。

當前廣東市場low-e較少，對節(jié)能、lowe需求少，大部分偏向低價、高性價比玻璃。

行業(yè)利潤：門窗企業(yè)毛利率約20-30%，深加工企業(yè)毛利率約5-10%

當前行業(yè)價格內(nèi)卷，近期因為以舊換新補貼（預計補貼到年底），訂單相對較好，但對未來悲觀。門窗行業(yè)在尋求出海，認為海外市場具有較大市場潛力，但終端人工及運輸成本高，安裝交付難度大，海外的安裝交付占總成本35%-40%。出海發(fā)展又擔心政策限制影響。對于行業(yè)整體2025年仍舊不樂觀，認為企業(yè)仍有待出清，認為2026年才會有利潤，行業(yè)有好轉。

對2025年展望：存量房時代，有換新需求，但當前門窗維修需求仍超過替換需求。

2、玻璃深加工廠A

公司背景：35年帶頭轉型做家裝玻璃訂單。

對玻璃原片市場看法：市場差異大，廣東對玻璃質量要求高，低端貨價格沒有優(yōu)勢；

庫存：對原片高要求，原片庫存正常在半個月以內(nèi)。

訂單情況：出口占比40%，主做工程單。訂單穩(wěn)定。60%為零售訂單。下游客戶項目回款訂單環(huán)比沒有改善。年前訂單趕工生產(chǎn)：一個禮拜交付，成品庫存3天，賬期30天。不做浮法玻璃原片庫存。

3、玻璃廠A

企業(yè)概況：在產(chǎn)15條產(chǎn)線，浮法玻璃1萬噸日融。

銷售輻射范圍：珠三角，湖南廣西云南貴州海南。

認為今年訂單下滑趨勢，判斷未來行業(yè)繼續(xù)產(chǎn)能出清。預期明年訂單環(huán)比今年好轉。主要汽車玻璃出口有提升。

訂單：下游深加工信心修復，備貨略有增加。當前有趕單需求，門窗交付忙季，元旦之前會催單。四季度因海外圣誕節(jié)，出口環(huán)比好。浮法玻璃目前仍是去年存量收尾竣工項目。認為1月中旬之前訂單會有持續(xù)，廠家挺價意愿較強。

企業(yè)戰(zhàn)略：增加在系統(tǒng)門窗上的銷售比重量，提升差異化產(chǎn)品比例。白玻占比將下降，增加超白灰玻，綠玻（汽車供應上）比重。

價格：今年華東引領價格，因為華東產(chǎn)能縮減，華南產(chǎn)能增加。故而華南價格低于華東。

4、玻璃深加工廠B

企業(yè)概況：年產(chǎn)值1個億，主做工程單，行業(yè)中訂單水平較好的廠家。

訂單：國內(nèi)訂單接到12月中旬，國外接到1月份訂單。其中國內(nèi)訂單和國外訂單各50%，海外競爭大。今年訂單量和去年差不多，工業(yè)地產(chǎn)訂單量環(huán)比好轉，抵消了商品房訂單的下降。但是對于訂單的持續(xù)悲觀，認為存量項目做一個少一個。

庫存：原片庫存20多天的量，處于正常水平。根據(jù)訂單量隨采隨用。不做原片庫存。

訂單回款進度：10月環(huán)比好轉，中秋節(jié)之后回款好轉。

預期：2025年仍然是行業(yè)大洗牌，外需不看好，認為出口競爭大，歐洲經(jīng)濟下低迷，地產(chǎn)需求更小。公司更愿意接海外訂單，無賬期，國內(nèi)月結資金占用時間過長。認為2025年上半年仍舊不樂觀。

5、玻璃深加工廠C

企業(yè)概況：主營復合玻璃，特種玻璃。訂單類型以工程單為主。下游客戶以幕墻公司為主。

訂單情況：今年產(chǎn)值預計同比下滑10-15%預計明年訂單的持有率和今年差不多，波動能控制在10%以內(nèi)。但根據(jù)市場反饋，新項目少了很多，預估項目保有量降低了40-50%。項目少了之后，簽單競爭加劇，因為華南訂單付款較為良性，爛尾少，因此其他地方工廠也會和華南本地廠家競爭訂單，并且80%的競爭方式都是以價格戰(zhàn)的形式。

原片庫存：原片帶來的成品漲幅增加了深加工廠與下游客戶的溝通成本。影響加工廠的利潤穩(wěn)定性。因為資金短缺不會囤原片，根據(jù)訂單剛需采購。

資金：仍有一部分應收賬款，回款困難情況依舊，未有明顯好轉。

預期：認為源頭地產(chǎn)房出現(xiàn)的需求衰減，今年惠州區(qū)域小加工廠關停較多，2025年訂單壓力仍舊較大，也在尋求出路。希望行業(yè)見底，能熬過這個寒冬。

6、玻璃廠B

訂單：環(huán)比好轉，同比仍然在低位。下游深加工公司10月份訂單環(huán)比9月增加20-30%。訂單同比無改善。內(nèi)部原片使用量占比產(chǎn)能15%。白玻需求大幅度減少。

庫存：廠家?guī)齑妫?/span>17-18天庫存，偏低水平，庫存不要超過1個月都能承受。

季節(jié)性因素：12月份有季節(jié)性傳統(tǒng)趕工的需求，該階段庫存多下降。但要關注北玻南下，包括北方停工時間，以及南北價差。南方消化自己的需求沒問題的，但北玻南下價格會給南方玻璃帶來一定壓力。

預期：短期謹慎來看四季度需求仍有支撐，樂觀來看到明年一季度需求可以維持。長期預計未來需求增量有限，消化存量市場為主，難有大的爆發(fā)式的增長。到2026價格處于持續(xù)探底，過程會有波動。未來兩年產(chǎn)能出清繼續(xù)，同時消費升級改造，供需同步調(diào)整。認為2026年下半年周期才會反轉。

企業(yè)戰(zhàn)略：增加對色玻、超白、汽車玻璃的布局，進行產(chǎn)業(yè)升級，加大海外市場開發(fā)力度。

7、玻璃深加工廠D

企業(yè)概況：主營特種玻璃，工程幕墻，市場定位中高端。年產(chǎn)值3億。特種玻璃，國內(nèi)外銷售占比各50%。

訂單情況：今年產(chǎn)值較去年持平，雖訂單增加，但單價下降，利潤縮水。企業(yè)境內(nèi)境外市場都做，但主要利潤來源為海外訂單，國內(nèi)訂單利潤點較低，價格競爭激烈。據(jù)企業(yè)了解，上游幕墻公司今年接到訂單比去年少50%，在執(zhí)行項目部分是前兩年接收訂單。近兩個月訂單未有明顯好轉，簽單量下滑。公司與下游主要簽訂開口訂單，因此在價格上漲階段，采購方觀望為主。

原片采購：不做原片庫存，考慮到切材率、規(guī)格需求以及天氣，企業(yè)主要以隨采隨用的方式采購原片。

預期：訂單到明年一季度前都沒問題，整體對中長期需求偏悲觀，謀新的發(fā)展道路。

8、玻璃深加工廠E

公司：主營安全玻璃，節(jié)能玻璃，裝飾玻璃

訂單情況：今年訂單同比下降10-20%，目前訂單能做到12月10日左右。訂單利潤對比疫情前減半。訂單天數(shù)同比下滑65%左右。近一個月沒有大單，以小單為主。盡量不接回款有風險的工程單。

原片庫存：原片庫存約一個半月，當前隨采隨用，價格低位適當囤貨。當前只囤500-600萬價值玻璃原片。

預期：整體偏悲觀，玻璃自爆率高，回款問題大，偏向做回款好的訂單，不輕易接工程單，寧可保留現(xiàn)金，不做擴張。

9、玻璃貿(mào)易企業(yè)A

庫存：之前也在走訪中下游市場，目前貨壓在貿(mào)易商或者加工廠手里，并未被完全消化，此輪上漲虛高的。

訂單：目前日度發(fā)貨30車附近，去年達到50車，同比降幅比較明顯。

預期：現(xiàn)在對于后市，不太好預判，現(xiàn)在是整個行業(yè)尚需一些迭代及發(fā)展，貿(mào)易商在這個環(huán)節(jié)里多隨行就市。

10、玻璃貿(mào)易及加工企業(yè)B

庫存：常規(guī)滿庫操作，1.7-2萬噸的庫存。反饋當前白玻庫存偏低水平，色玻及超白用量增 加。

訂單：目前訂單存滯后性，新接的訂單都會存一些倒掛。2023年底開始表現(xiàn)出來，色玻用量，逐步增加且超預期。

庫存：目前加工廠庫存依然低位，超白用量現(xiàn)在用量提升至50%-70%，超白與白玻正常差價在400-500元/噸。現(xiàn)階段部分區(qū)域白玻是缺貨的，比如華東、華中等，預計今年春節(jié)期間加工廠都會存一點白玻庫存。

預期：漲幅會持續(xù)到11月下旬，明年不看好，需求萎縮，現(xiàn)在單子是去年的延遲單。

調(diào)研總結

玻璃原片價格當前的價格上漲與終端訂單階段性趕工有關系，持續(xù)時間相對較長。華南區(qū)域與其他區(qū)域不同的是，庫存主要集中在原片生產(chǎn)企業(yè)及部分大資金加工廠手中，（據(jù)不完全統(tǒng)計，加工廠約有800多家），所以加工廠集中趕工或者拿貨，原片生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)銷會表現(xiàn)在平衡值以上，貿(mào)易商在過程中主要起到墊資周轉的作用。

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