國慶節(jié)后，燒堿期貨2501合約價(jià)格從2251元/噸漲至2865元/噸，漲幅高達(dá)600元/噸。不過自10月下旬以來，行情表現(xiàn)為震蕩下跌，截至12月9日，燒堿期貨2501合約價(jià)格下跌至2500元/噸以下，較前期高點(diǎn)下滑幅度超過500元/噸。

上輪的上漲是供需兩端發(fā)力，國慶節(jié)供應(yīng)減量造成局部供應(yīng)緊張，而主力下游氧化鋁在庫存低位下，需求采購力度明顯增強(qiáng)，從而引發(fā)燒堿供應(yīng)緊張，帶動(dòng)行情大幅上漲。而燒堿行情觸頂下跌，同樣也是由于供需兩方面均出現(xiàn)了一定轉(zhuǎn)變，供應(yīng)逐步轉(zhuǎn)為寬松，需求端開始走弱，市場逐步由供不應(yīng)求轉(zhuǎn)變?yōu)楣┻^于求。

11月份，燒堿檢修裝置逐步開始恢復(fù)，截止到11月下旬，開工明顯提升。從燒堿周度損失量情況來看，數(shù)據(jù)顯示， 1月初為19.22萬噸，截止到12月第一周為11.31萬噸，較11月初減少7.91萬噸，檢修量的減少一定程度上代表著開工明顯提升。從燒堿周度產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，截止到12月第一周81.37萬噸，較前期低點(diǎn)增加6.17萬噸，產(chǎn)量恢復(fù)較為明顯。工廠庫存逐步出現(xiàn)了提升，截止到12月第一周，企業(yè)庫存增加至28.15萬噸，較月初增加3萬噸左右。檢修恢復(fù)，產(chǎn)量、庫存增加，市場供應(yīng)逐步寬松，工廠的發(fā)貨壓力增大，成為從上游引發(fā)行情走弱的重要一環(huán)。

同時(shí)，下游供應(yīng)也保持了增加態(tài)勢。2024年10月開始，由于氧化鋁產(chǎn)能增加及個(gè)別氧化鋁廠家缺堿帶來的利好支撐，山東及河北企業(yè)往下游送32堿量明顯增加，最高送貨量達(dá)到19000多噸。隨著備貨結(jié)束，預(yù)計(jì)壓車現(xiàn)象將逐步顯現(xiàn)，表現(xiàn)為下游采購迫切度降低，送貨供應(yīng)充足。

供應(yīng)逐步由偏緊轉(zhuǎn)為寬松，而需求端觸頂回落，其他非鋁需求維持弱勢狀態(tài)。

上輪的上漲，主要影響因素之一是局部氧化鋁新裝置投產(chǎn)備貨，但是截止到12月份，主力下游備貨逐步結(jié)束，采購量或逐步降低。從氧化鋁開工來看，從11月份最高88%左右，下滑至目前的85%，按其季節(jié)性來看，不排除有繼續(xù)下滑可能，主力需求方面對(duì)行情的支撐將逐步喪失。從下游采購價(jià)格來看，一定程度上表現(xiàn)出了主力需求的轉(zhuǎn)弱。12月份，山西、河南主力氧化鋁企業(yè)紛紛下調(diào)其采購價(jià)格，下調(diào)幅度分別為350元/噸（折百）和390元/噸（折百）。12月5日，山東主力下游氧化鋁32%液堿采購價(jià)格下調(diào)20元/噸至955元/噸，這給市場情緒帶來利空，推動(dòng)了12月份燒堿行情加速走弱。但是后期仍需關(guān)注氧化鋁新裝置的投產(chǎn)進(jìn)度，或?qū)⒊蔀楦淖児┬璧闹匾画h(huán)。

非鋁需求持續(xù)表現(xiàn)欠佳，尤其是在非鋁開工弱勢，而當(dāng)前出廠價(jià)格維持高位的情況下，非鋁下游對(duì)高價(jià)抵制較為明顯，尤其是近期氧化鋁需求見頂后，對(duì)行情的負(fù)反饋更加明顯。

山東地區(qū)闊葉漿市場偏弱調(diào)整，交投積極性一般，下游需求清淡疲軟。需求的弱勢，直接導(dǎo)致開工保持低位徘徊運(yùn)行態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，截止到12月第一周，闊葉漿開工率為67%，達(dá)到近5年來的歷史低點(diǎn)，暫無明顯大幅提升可能，因此，其對(duì)燒堿需求帶來一定利空。

氫氧化鋰開工表現(xiàn)不佳。今年上半年，新能源行業(yè)對(duì)燒堿需求增加明顯，但是下半年開始，需求明顯走弱。從氫氧化鋰開工來看，截止到12月初，其開工率在38%左右，較年內(nèi)高點(diǎn)下滑25個(gè)百分點(diǎn)，且從當(dāng)前狀態(tài)來看，后期無開工提升預(yù)期，對(duì)燒堿暫時(shí)沒有支撐。

綜合來看，燒堿需求旺季結(jié)束，供應(yīng)逐步寬松，山東32%液堿均價(jià)也從1020元/噸下滑至980元/噸，后期仍有進(jìn)一步下調(diào)可能。但是期貨方面保持較大貼水，截止到12月9日，按結(jié)算價(jià)格計(jì)算，盤面貼水555.5元/噸，同時(shí)，2501合約面臨換月，在這種情況下，期貨繼續(xù)下探空間相對(duì)有限，后期關(guān)注基差修復(fù)情況。