[導語] 2024年四季度苯乙烯原料跌幅放大對價格施壓,但苯乙烯檢修裝置較多,且下游需求表現(xiàn)亮眼,基本面有支撐,使得苯乙烯環(huán)比跌幅不及原料端。2025年一季度來看,原料端存底部支撐,而苯乙烯基本面或先弱后強,隨著春節(jié)后需求的逐步復蘇,市場價格或震蕩走強。 2024年四季度國內(nèi)苯乙烯價格呈現(xiàn)先跌后區(qū)間震蕩再跌的走勢,截至12月31日江蘇苯乙烯四季度均價在8856元/噸,環(huán)比下跌5.84%,同比上漲4.15%。其中季度高點出現(xiàn)在10月上旬的9350元/噸,低點出現(xiàn)在12月下旬的8380元/噸,價格波動幅度在10.37%。主要影響邏輯如下:1.純苯進口到貨增多,港口持續(xù)累庫,導致價格跌幅放大,向下拖拽苯乙烯價格;2、10-11月份國內(nèi)苯乙烯檢修裝置較多,產(chǎn)量下降,而主力下游受終端家電需求強勁支撐維持高開工,苯乙烯基本面偏強,支撐價格區(qū)間震蕩;3、12月份隨著檢修裝置的回歸,港口開始有累庫預期,在月下紙貨交割結束后,苯乙烯急速下跌。 季度均價變化顯示,2024年四季度苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈原料端產(chǎn)品跌幅大于下游端產(chǎn)品。原料方面,純苯價格先寬幅下跌,后低位區(qū)間整理,季度均價環(huán)比下跌13.12%。10月上旬純苯寬幅下跌,主要是一方面亞美套利關閉,亞洲貨源主要銷往中國,使得華東主港進入累庫周期;另一方面多套苯乙烯裝置停車檢修,對純苯需求減少,利空純苯市場。11月下旬開始止跌小幅反彈,主要是價格跌至低位后,下游補貨積極性提升,特別山東地區(qū)需求強勁支撐價格止跌反彈。原油先是受地緣局勢擾動寬幅上漲,之后地緣溢價回吐疊加宏觀和基本面偏弱,四季度呈現(xiàn)先漲后快速下跌,又小幅反彈的趨勢,季度均價環(huán)比下跌5.97%。下游產(chǎn)品來看,主力下游三大S跟隨原料苯乙烯下跌,EPS、ABS、PS季度環(huán)比跌幅分別在4.56%、2.09%和3.37%,整體跌幅大于苯乙烯,主要是終端大家電需求強勁,三S均出現(xiàn)結構性供應緊張的情況,支撐價格跌幅較小。 1.苯乙烯跌幅小于原料,裝置利潤改善為主 四季度乙苯脫氫(非一體化)裝置原料純苯、乙烯價格均環(huán)比下跌,非一體化裝置季度現(xiàn)金流利潤在-140.23元/噸,環(huán)比增加73.08%;PO/SM裝置原料乙烯、純苯、丙稀價格均環(huán)比下跌,季度理論利潤在26.41元/噸,環(huán)比增加107.26%;一體化裝置方面,布倫特原油季度均價環(huán)比下跌5.97%,而人民幣匯率環(huán)比上漲0.57%,季度理論利潤在1385元/噸,環(huán)比減少10.38%;盡管苯乙烯裝置利潤環(huán)比改善,但仍有多套裝置集中在四季度執(zhí)行檢修計劃,使得四季度苯乙烯供應緊缺。 四季度產(chǎn)業(yè)鏈利潤環(huán)比擴大,并保持在下游端。四季度產(chǎn)業(yè)鏈中上游端純苯跌幅最大,其次是苯乙烯,ABS跌幅最小,產(chǎn)業(yè)利潤繼續(xù)向下轉(zhuǎn)移。四季度EPS及PS結構性缺貨對價格仍有支撐,行業(yè)利潤始終保持正值,ABS行業(yè)利潤在11月由負轉(zhuǎn)正,終端家電需求穩(wěn)健,企業(yè)直銷訂單穩(wěn)健,也使得工廠開工意愿提升。 2.總供應先增后減再增,對價格先利空后利好再利空 四季度苯乙烯供應量呈現(xiàn)先增加后減少再增加的趨勢,總供應環(huán)比增加4%,其中國產(chǎn)量環(huán)比增加2.16%,進口量環(huán)比增加108.74%。10月供應量較預期增加對價格施壓,主要是浙石化180萬噸/年裝置的檢修時間有所延期,另外9月下旬下游及部分貿(mào)易商為應對上游工廠檢修帶來的供應緊缺情況,開始增加進口貨源的商談,10月份苯乙烯進口量環(huán)比增加了6.06萬噸。11月隨著浙石化、寧波大榭、安徽嘉璽等裝置停車檢修,國產(chǎn)量如期減少,同時因部分進口貨源已于10月抵港,進口增量也較預期減少,11月供應端給予價格較強支撐。12月隨著檢修裝置的回歸,國產(chǎn)量開始增加,華東主港庫存開始低位累庫,供應端再次對價格施壓。 3.總需求環(huán)比增加5.24%,給予價格強支撐 四季度苯乙烯總需求量預計在428.54萬噸,環(huán)比增加5.24%,其中下游消費量環(huán)比增加6.16%,出口量環(huán)比減少78%。政策發(fā)酵使得終端家電需求強勁,苯乙烯主力下游在淡季表現(xiàn)不淡,對價格支撐偏強。下游中ABS產(chǎn)量環(huán)比增幅最大在20.87%,其次橡膠產(chǎn)品SBS、SBR產(chǎn)量環(huán)比增加17.82%和12.36%,再次PS產(chǎn)量環(huán)比增幅在2.41%、SBL產(chǎn)量增幅在1.94%。ABS、PS產(chǎn)量增加一方面是終端家電需求穩(wěn)定支撐,另一方面是行業(yè)利潤改善提升企業(yè)開工積極性。橡膠類下游則主要是利潤改善后,部分企業(yè)取消或延期檢修計劃,產(chǎn)量環(huán)比增幅也較明顯。EPS、UPR產(chǎn)量小幅下滑,一方面是部分工廠因原料供應不足導致停產(chǎn)或降負運行,另一方面終端需求支撐偏弱。 綜上,原料端下跌對苯乙烯價格施壓,但苯乙烯基本面環(huán)比轉(zhuǎn)強,特別是11月至12月中旬,市場存供應缺口,且季度內(nèi)下游需求表現(xiàn)亮眼,支撐苯乙烯價格跌幅小于原料端。 2025年一季度展望:價格或震蕩走強 一季度成本端存底部支撐,而苯乙烯供需結構或先弱后強,價格有望震蕩走強。成本端易漲難跌,存底部支撐。原油方面,當前美國強化對歐洲某國能源行業(yè)的制裁,令市場供應擔憂加重,原油地緣溢價明顯拉寬,歐美天氣寒冷提振能源需求也繼續(xù)提供支撐。短期利好消息繼續(xù)發(fā)酵,支撐油價上漲;中長期來看,美聯(lián)儲降息節(jié)奏將放緩,美債收益率偏高,美元偏強或?qū)τ蛢r施壓,同時市場對油市前景疲弱預期也對油市形成利空影響,打壓油價上漲持續(xù)性,一季度油價或難擺脫震蕩波動行情。純苯供應端看,國內(nèi)1月份進口絕對量仍高位,但當前韓國部分重整裝置因PX利潤欠佳而降負荷運行,影響部分純苯產(chǎn)出量,進而影響我國2-3月份的純苯進口量。從需求端來看,雖下游苯乙烯、己內(nèi)酰胺行業(yè)虧損加劇,部分工廠已開始降負應對,利空市場情緒,但臨近春節(jié),不乏部分入市備貨行為,疊加當前原油走勢強勁,利好純苯下半月行情。2-3月預計春節(jié)后需求逐步復蘇,而3月國內(nèi)檢修裝置開始增多,供需矛盾緩解將利好純苯價格。 苯乙烯基本面來看,1月供需結構明顯轉(zhuǎn)弱,累庫幅度開始擴大,利空逐步兌現(xiàn),價格先偏弱運行,月上旬價格跌至低位后市場備貨開始增多,對價格有支撐。而近日苯乙烯寬幅跟漲原油后,下游對價格接受度有所下降,春節(jié)前繼續(xù)上漲動力不足。2月市場春節(jié)氛圍,雖供需結構維持弱勢,但節(jié)后期貨盤面或交易苯乙烯為多配產(chǎn)品邏輯,或帶動價格偏強震蕩。3月需求逐步恢復,關注煉廠檢修帶來的利好,供需結構改善,價格或有所上漲。預計未來三個月苯乙烯市場均價先跌后漲,1月均價在8450元/噸,2月在8500元/噸,3月在8700元/噸,季度均價環(huán)比24年四季度有所下移。 (卓創(chuàng)資訊 齊杰) 責任編輯:七禾小編 |
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