在供應(yīng)增加、需求走弱的背景下，氧化鋁社會(huì)庫(kù)存近期不斷累積，現(xiàn)貨價(jià)格也大幅回調(diào)。截至1月22日，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格已跌至4308元/噸，較去年12月底的價(jià)格下跌了約24%。

1月上旬以來(lái)，氧化鋁期現(xiàn)價(jià)格雙雙走弱，截至1月22日，山西地區(qū)氧化鋁報(bào)4160元/噸，較1月初下跌1580元/噸，跌幅超27%；河南地區(qū)氧化鋁報(bào)4060元/噸，較1月初下跌1570元/噸；期貨方面，近月合約價(jià)格加速下跌，近遠(yuǎn)月合約價(jià)差快速收窄。

光大期貨有色金屬分析師王珩告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，隨著國(guó)內(nèi)氧化鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)和新增產(chǎn)能投放速度加快，氧化鋁逐步兌現(xiàn)此前偏弱的市場(chǎng)預(yù)期，盤(pán)面空頭情緒漸長(zhǎng)、多頭逐漸減倉(cāng)離場(chǎng)，持貨商大幅降價(jià)出貨，因此近期現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌。

“氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格快速下跌的情況以往并不少見(jiàn)，主要原因還是市場(chǎng)預(yù)計(jì)未來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩。數(shù)據(jù)顯示，2025年，僅國(guó)內(nèi)市場(chǎng)就有超過(guò)1000萬(wàn)噸新增產(chǎn)能投產(chǎn)，其中一季度就有大量產(chǎn)能投放，市場(chǎng)開(kāi)始恐慌性出貨，現(xiàn)貨價(jià)格快速下跌?！敝刑┢谪浻猩饘俜治鰩熍矶ü鹫f(shuō)。

“現(xiàn)貨價(jià)格下跌的背后反映了供需格局變化。近期，國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能加快投放，國(guó)內(nèi)山東、山西等地產(chǎn)能陸續(xù)釋放帶動(dòng)氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能快速回升?！敝兄萜谪浻猩饘俜治鰩煑畛幢硎?，截至1月17日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)冶金級(jí)氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)到8975萬(wàn)噸，較前一周提高530萬(wàn)噸，其中山東、山西兩地分別貢獻(xiàn)450萬(wàn)噸和80萬(wàn)噸。

記者了解到，去年12月份以來(lái)，受氧化鋁價(jià)格高漲沖擊，外購(gòu)氧化鋁的電解鋁廠出現(xiàn)深度虧損，包括俄鋁、豫港龍泉、廣投銀海、廣元中孚等企業(yè)紛紛選擇減產(chǎn)，印尼華青、安順黃果樹(shù)等企業(yè)新增產(chǎn)能也選擇暫停投產(chǎn)。

“盡管電解鋁減產(chǎn)量不是特別多，但氧化鋁在高利潤(rùn)刺激下開(kāi)工率大幅提升?！迸矶ü鸨硎?，阿拉丁統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1月初國(guó)內(nèi)氧化鋁開(kāi)工產(chǎn)能達(dá)9020萬(wàn)噸，較去年9月初增加了近300萬(wàn)噸，包括山東創(chuàng)新去年12月末啟動(dòng)的150萬(wàn)噸氫氧化鋁項(xiàng)目和晉中希望100萬(wàn)噸氧化鋁項(xiàng)目復(fù)產(chǎn)。同時(shí)，氧化鋁社會(huì)庫(kù)存也開(kāi)始回升，截至1月16日，國(guó)內(nèi)氧化鋁庫(kù)存達(dá)311.3萬(wàn)噸，較去年12月26日最低值增加了10.3萬(wàn)噸。此外，一季度前后將有河北文豐480萬(wàn)噸和華昇二期200萬(wàn)噸產(chǎn)能開(kāi)始投產(chǎn)，相比之下電解鋁端暫未有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，新增產(chǎn)能僅中鋁青海技改升級(jí)項(xiàng)目和新疆準(zhǔn)東農(nóng)六師鋁業(yè)產(chǎn)能置換項(xiàng)目，合計(jì)增量有限。外盤(pán)期現(xiàn)貨價(jià)格率先回落，引發(fā)市場(chǎng)整體預(yù)期扭轉(zhuǎn)，疊加跨年因素，貿(mào)易商開(kāi)始恐慌性出貨，價(jià)格下跌速度進(jìn)一步加快。

值得注意的是，海外也出現(xiàn)了諸多利空因素。王珩介紹，一方面，2024年澳洲氧化鋁廠因減產(chǎn)導(dǎo)致海外市場(chǎng)出現(xiàn)現(xiàn)貨緊缺，進(jìn)一步引發(fā)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨緊缺問(wèn)題。隨著2024年年末澳洲氧化鋁廠復(fù)產(chǎn)，海外報(bào)價(jià)持續(xù)走低，進(jìn)出口結(jié)構(gòu)逐步調(diào)整，國(guó)內(nèi)供需同步轉(zhuǎn)向?qū)捤伞Ａ硪环矫?，?dāng)前市場(chǎng)對(duì)印尼是否放松鋁土礦出口配額的問(wèn)題存在爭(zhēng)議，同時(shí)，氧化鋁出口增量落地的可能性相對(duì)更高，海外供需格局有望進(jìn)一步改善。

展望后市，彭定桂認(rèn)為，隨著高位現(xiàn)貨逐漸出清，成本支撐下氧化鋁價(jià)格調(diào)整幅度將縮小。受前期氧化鋁暴漲帶動(dòng)影響，內(nèi)外礦石價(jià)格大幅上漲，進(jìn)口幾內(nèi)亞礦CIF報(bào)價(jià)一度達(dá)到120~130美元/干噸，高成本產(chǎn)能的利潤(rùn)空間大幅縮減。不過(guò)，新增產(chǎn)能還未投放完畢，供應(yīng)過(guò)剩的現(xiàn)實(shí)壓力并未形成，因此氧化鋁價(jià)格調(diào)整還未結(jié)束，氧化鋁向上擠壓礦石價(jià)格將會(huì)是一個(gè)比較漫長(zhǎng)的過(guò)程。

“從氧化鋁盤(pán)面結(jié)構(gòu)來(lái)看，市場(chǎng)明顯看空遠(yuǎn)月合約價(jià)格，但其中也不乏空頭情緒作用，導(dǎo)致遠(yuǎn)月back結(jié)構(gòu)相對(duì)較深，只能依靠現(xiàn)實(shí)來(lái)修正，預(yù)計(jì)3月前大back結(jié)構(gòu)難以改變?！蓖蹒裉崾荆?dāng)前遠(yuǎn)月盤(pán)面跌至3500元/噸，利空情緒一定程度上得到宣泄。氧化鋁供給逐步寬松是一大利空因素，但在海外礦價(jià)以及現(xiàn)貨升水持續(xù)高企的狀態(tài)下，空頭繼續(xù)下壓盤(pán)面的難度較大。臨近春節(jié)，市場(chǎng)情緒可能更為謹(jǐn)慎，氧化鋁近月合約下跌速度有望放緩，遠(yuǎn)月合約基本觸底。

在楊朝舜看來(lái)，2025年氧化鋁供需由緊轉(zhuǎn)松的預(yù)期已經(jīng)在本月前三周得到了較為充分的演繹，近月合約跌幅較大，與遠(yuǎn)月合約的價(jià)差已經(jīng)明顯收斂，短期行情可能從單邊下跌轉(zhuǎn)為區(qū)間震蕩；遠(yuǎn)月合約跌幅有限，主要受成本支撐的影響。中期來(lái)看，隨著幾內(nèi)亞礦石產(chǎn)量增加及國(guó)內(nèi)外氧化鋁產(chǎn)能釋放，氧化鋁供應(yīng)寬松將從預(yù)期轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)，未來(lái)下方空間仍可能打開(kāi)，投資者可以等待反彈做空機(jī)會(huì)。