進(jìn)入3月份以來(lái)商品短線波動(dòng)進(jìn)一步擴(kuò)大，資金進(jìn)出頻繁凸顯主力對(duì)后市信心的缺乏。盤(pán)面凌亂的背后，市場(chǎng)走勢(shì)遵循的是什么線索？

從去年底以來(lái)本輪商品反彈的主要軌跡——流動(dòng)性來(lái)看，直到現(xiàn)在沒(méi)有發(fā)生任何的改變，中國(guó)貨幣政策“以穩(wěn)為先”，而非主動(dòng)性的“以松為先”。由此，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展尤其是中國(guó)某個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)的數(shù)據(jù)或政策表態(tài)，往往影響著大宗商品波段性的走勢(shì)。畢竟中國(guó)是個(gè)大宗商品需求大國(guó)，其經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響力度要遠(yuǎn)強(qiáng)于其他經(jīng)濟(jì)體，尤其是在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢、大宗商品價(jià)格的上漲過(guò)程中。正因如此，政府工作報(bào)告提出中國(guó)2012年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)為7.5%，勢(shì)必影響大宗商品的消費(fèi)信心，也直接引發(fā)了行情出現(xiàn)調(diào)整。

基于流動(dòng)性預(yù)期推動(dòng)的行情，使得短期市場(chǎng)受到方方面面的影響，包括國(guó)際重要人士表態(tài)、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變動(dòng)等，都會(huì)帶來(lái)資金的頻繁進(jìn)出。2月29日美聯(lián)儲(chǔ)主席在眾議院證詞中未透露任何市場(chǎng)預(yù)期的QE3風(fēng)聲，圍繞伊朗核問(wèn)題等事態(tài)美國(guó)聲音變得不再那么強(qiáng)硬，投資者對(duì)于3月8日希臘私人債券互換參與度的擔(dān)心，在周五公布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，農(nóng)產(chǎn)品方面關(guān)注的周五USDA供需月度報(bào)告等，任何本身預(yù)期方向的改變都會(huì)對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生波動(dòng)，一旦公布的結(jié)果偏差較大，更是造成了行情的不穩(wěn)。

以上都是導(dǎo)致大宗商品市場(chǎng)系統(tǒng)性波動(dòng)的背景性因素，其作用時(shí)間周期不排除延續(xù)至2012年整個(gè)上半年。

基于上述多種因素的共振，商品波動(dòng)既有比價(jià)變化的原因，也可能以題材炒作的效應(yīng)作為觸發(fā)點(diǎn)。值得注意的是，由于相關(guān)聯(lián)品種的漲跌幅難以一致，或者存在一些熱點(diǎn)炒作消息面題材的品種，很容易被活躍在市場(chǎng)的投機(jī)資金所捕捉，而一旦整體情緒變化，資金會(huì)迅速撤離，造成技術(shù)上假突破后的反向發(fā)展。最明顯的就是近期的強(qiáng)麥與棉花品種。

自去年11月下旬以來(lái)，玉米價(jià)格在探及低點(diǎn)2177元后持續(xù)走升，目前漲幅超過(guò)10%，而同期小麥價(jià)格持續(xù)受到壓制，圍繞2450-2550元區(qū)間徘徊，由此引發(fā)的比價(jià)變動(dòng)，吸引資金大舉介入，3月2日增倉(cāng)超過(guò)7萬(wàn)手，但供需平衡以及消息面平靜，并不支持價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，在整體市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)換之下，減倉(cāng)下行成必然趨勢(shì)；另外一個(gè)是鄭州棉花，3月5日受突發(fā)消息——印度宣布禁止棉花出口推動(dòng)，當(dāng)日美棉漲停，國(guó)內(nèi)上漲超過(guò)300點(diǎn)，但基本面下游購(gòu)銷(xiāo)不佳，加上現(xiàn)貨價(jià)格本身疲弱等長(zhǎng)期制約因素猶存，期價(jià)在炒作過(guò)后再次回落。筆者在這里提醒投資者，消息出臺(tái)后需結(jié)合基本面進(jìn)行客觀分析，不可盲從追隨。

從以上分析可以看出，在流動(dòng)性延續(xù)的大背景之下，未來(lái)大宗商品重心不斷上移將是不可逆的過(guò)程，但在上半年歐洲主權(quán)債務(wù)不同時(shí)點(diǎn)到期引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)情緒變換、中國(guó)以金融市場(chǎng)變化為導(dǎo)向推動(dòng)的被動(dòng)性放寬貨幣政策之下，商品上漲的路徑將會(huì)變得比較復(fù)雜。投資者需要重點(diǎn)跟蹤中國(guó)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、歐洲解決債務(wù)問(wèn)題的進(jìn)展以及美國(guó)重要數(shù)據(jù)和聯(lián)儲(chǔ)政策動(dòng)向等因素。