隨著國債期貨仿真交易的順利運行，市場上對正式恢復國債期貨的呼聲也越來越高，它也成為兩會期間被證券業(yè)代表委員提及最多的提案或議案之一。昨日，全國人大代表、中國金融期貨交易所（下稱“中金所”）總經(jīng)理朱玉辰明確表示，中金所已經(jīng)為恢復國債期貨做了許多工作，但國債期貨的推出尚無時間表。

規(guī)則征求意見

朱玉辰表示，推出國債期貨需要取決各方面因素，包括市場共識、投資者培訓等，希望在準備充分后穩(wěn)妥地推出。

而從產(chǎn)品本身而言，中金所的準備不可謂不充分。朱玉辰介紹，目前中金所已經(jīng)完成了三方面的工作。包括已經(jīng)設計了相關產(chǎn)品，投資標的為5至7年的中期國債。在吸取了“327國債期貨”事件的經(jīng)驗教訓基礎上，制訂了相關的交易規(guī)則，目前正在廣泛地征求意見。此外，中金所已經(jīng)開始進行國債期貨的仿真交易，邀請了一些機構(gòu)參與。

在介紹具體的規(guī)則設定時，朱玉辰表示，國債期貨屬于固定收益類產(chǎn)品的投資范圍，目前的市場還是更偏機構(gòu)用的市場，不適合散戶使用，因此方案的設計是以機構(gòu)投資者為主，技術門檻較高，很大的挑戰(zhàn)是要做投資者教育、宣傳和學習。

但這并不意味著個人投資者就無法參與。朱玉辰表示，國債期貨的門檻主要體現(xiàn)在技術層面，個人投資者可以參與，資金門檻目前還不確定，目前的思路與股指期貨類似。但國債期貨的技術難度高于股指期貨。

在中金所進行的國債期貨仿真交易中，采取的保證金水平為3%，而股指期貨的保證金為15%。對此朱玉辰表示，國債是一個波動率較低的產(chǎn)品，從歷史數(shù)據(jù)來看，一年之內(nèi)頂多有一天波動率能接近1%，因此保證金比例一向偏低。國際上的國債期貨保證金比例一般是1%、1.2%或者1.5%，目前仿真交易采用的3%已經(jīng)是較高標準。在實際推出時的保證金比例目前還不確定，但從設計思路上來看，寧可高一點。

風險預案

一個較為明顯的跡象是，雖然國債期貨曾因“327”事件被暫停，但17年后當恢復國債期貨被重提之際，業(yè)內(nèi)的共識度要遠遠高于當時首次提出推出股指期貨之時。

據(jù)《第一財經(jīng)日報》記者不完全統(tǒng)計，僅在兩會代表委員中，就有中金公司董事長李劍閣、中央財經(jīng)大學教授賀強、吉林證監(jiān)局原局長江連海等多位代表委員建議恢復國債期貨。

這些人提出該建議有一個共同原因：目前的市場環(huán)境已與“327國債事件”前后有了很大的差別。而朱玉辰也表示，“327國債事件”爆發(fā)是由多個原因造成的，目前的情況較之當初已今非昔比。

朱玉辰認為，當時國債期貨的市場化程度不夠，當時的通貨膨脹很高，中國政府多少會有保值補貼，炒國債不是根據(jù)國債本身的利率，更多的是在賭政府補貼導致的浮動補償，其實是投資者在和政府博弈。

此外，當時的國債總量僅有1000億元左右，又不能混合交收，數(shù)量少容易出現(xiàn)錢比債券多，導致逼倉的情況。如今的國債存量已經(jīng)達到64000億元，是當時的幾十倍，市場環(huán)境發(fā)生了很大變化。

從制度設計層面，當時的風險管理保證金也很低，且沒有前置性設置，為什么萬國證券可以在最后8分鐘，賬上無錢的情況下成功下很多單，是因為當時是結(jié)算時收錢。而目前的期貨多采用后置設計，有了保證金才可以下單。

朱玉辰表示，目前來看，中金所對成功恢復國債期貨“心里很有底”。但任何產(chǎn)品都有風險，中金所針對可能出現(xiàn)的突發(fā)消息、操縱、跨市場風險傳遞，以及技術系統(tǒng)等情況都做了預案。

朱玉辰表示，針對債券市場發(fā)展中央做了很多規(guī)劃，有國債還有地方債，二級市場上的交易也比較活躍，目前最缺乏的就是第三級市場風險規(guī)避市場，也就是國債期貨。通過國債期貨的推出，激活國債，進而推動20萬億的債券市場發(fā)展，并作為定價基準，對整個資本市場意義重大。