受外圍市場(chǎng)走弱以及物價(jià)數(shù)據(jù)超預(yù)期的影響，昨日期指低開(kāi)后，主力1204合約一度下探2460點(diǎn)。午后，隨著海關(guān)總署發(fā)布貿(mào)易數(shù)據(jù)，期指探底回升并最終以上漲0.53%收盤(pán)。值得注意的是，現(xiàn)貨收盤(pán)后的15分鐘，期指減倉(cāng)下行，最終貼水2個(gè)點(diǎn)收盤(pán)，顯示出多頭信心不足的跡象。盡管如此，我們?nèi)匀徽J(rèn)為本周期指有望進(jìn)一步上攻。

現(xiàn)貨方面，宏觀數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布將支持股指上攻。首先，昨日公布的貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示出在外圍市場(chǎng)逐漸轉(zhuǎn)暖的情況下，外需已經(jīng)領(lǐng)先出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象。3月份的出口增速較2月回落9.5個(gè)百分點(diǎn)，但是從季節(jié)調(diào)整法調(diào)整后的數(shù)據(jù)來(lái)看，出口增速較2月環(huán)比增加了34%，顯示我國(guó)出口狀況的好轉(zhuǎn)。再往前看，11月份PMI中的新出口訂單指數(shù)開(kāi)始出現(xiàn)回升，并在2月份重新返回50%的枯榮嶺之上，考慮到該指數(shù)對(duì)于出口具有3-6個(gè)月的領(lǐng)先期，我們認(rèn)為在二季度出口增速將逐步出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。由于出口增速高于市場(chǎng)的預(yù)期，而進(jìn)口表現(xiàn)較弱，使得我國(guó)貿(mào)易數(shù)據(jù)一改2月逆差的狀況，3月貿(mào)易順差達(dá)到了53.5億美元，一季度累計(jì)貿(mào)易順差為6.7億美元。一季度的貿(mào)易順差更是意味著凈出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率將轉(zhuǎn)正，周五公布的一季度GDP數(shù)據(jù)可能高于市場(chǎng)預(yù)期，提振市場(chǎng)情緒。

此外，本周還將公布信貸和貨幣數(shù)據(jù)。據(jù)相關(guān)人士透露，3月份新增貸款將達(dá)9000億元左右，創(chuàng)今年以來(lái)月度新高；一季度新增信貸將達(dá)2.35萬(wàn)億元，接近一季度2.4萬(wàn)億元的新增信貸目標(biāo)。同時(shí)，受季末攬存、財(cái)政存款撥付及理財(cái)資金回流影響，3月銀行業(yè)新增存款或達(dá)2萬(wàn)億元左右，較2月大幅增長(zhǎng)1.4萬(wàn)億元。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，貨幣數(shù)據(jù)對(duì)于股指的走勢(shì)影響更為直接，且在拐點(diǎn)處常常具有領(lǐng)先股指的作用，特別是M1。2月份的M1同比增長(zhǎng)率已經(jīng)從1月份的3.1%回升至4.3%，出現(xiàn)拐點(diǎn)跡象，只是升幅還不明顯。若3月新增存款達(dá)到2萬(wàn)億，那么M1同比增速將達(dá)到8.9%，較2月份大幅回升，這還只是保守估計(jì)。目前有機(jī)構(gòu)調(diào)查得出3月份四大行的新增存款就達(dá)到2.25萬(wàn)億，全行業(yè)一般存款增長(zhǎng)可能達(dá)到3萬(wàn)億，若真如此，M1同比增速將達(dá)12.6%，股指拐點(diǎn)可就此確立。就期指來(lái)說(shuō)，1月份的低點(diǎn)2254點(diǎn)就是個(gè)中期底部。

另一方面，周一公布的CPI數(shù)據(jù)雖然超出預(yù)期，但深入分析發(fā)現(xiàn)無(wú)需過(guò)分擔(dān)心。首先，價(jià)格上漲仍然發(fā)生在食品領(lǐng)域，并未傳導(dǎo)到非食品領(lǐng)域，非食品價(jià)格已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月停留在2%以下。其次，食品領(lǐng)域僅有鮮菜價(jià)格出現(xiàn)大幅上升，具有一定的偶然性，并非暗示未來(lái)食品價(jià)格的全面上漲。第三，PPI出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，未來(lái)也將傳遞給CPI。

從盤(pán)后持倉(cāng)上來(lái)看，前20主力的凈空單自3月28日創(chuàng)下10448手的歷史高位之后，就不斷減少，而本周出現(xiàn)了止跌企穩(wěn)的跡象，凈空單維持在3800手的水平，處于2702點(diǎn)調(diào)整以來(lái)的最低水平。股指期貨1月上漲以來(lái)的最低凈空持倉(cāng)為974手出現(xiàn)在2月23日，之后的兩個(gè)交易日，期指便出現(xiàn)了調(diào)整行情直至今日。而目前期指的凈空持倉(cāng)再創(chuàng)階段性低點(diǎn)，或再次暗示2702點(diǎn)以來(lái)的調(diào)整行情面臨終結(jié)。從單個(gè)席位上來(lái)看，中證期貨、國(guó)泰君安、海通期貨以及華泰長(zhǎng)城這些傳統(tǒng)意義上的凈空席位的凈空單均處于1月6日以來(lái)的較低水平，顯示看空意愿已經(jīng)降至低位。中證期貨自3月28日持有空單達(dá)到9960手本輪高點(diǎn)之后，就開(kāi)始不斷減倉(cāng)，3月29日開(kāi)始期指達(dá)到2242點(diǎn)之后呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象。目前中證期貨的空單已經(jīng)減少到5089手，6個(gè)交易日減倉(cāng)一半，對(duì)后市看法可見(jiàn)一斑。

總的來(lái)說(shuō)，期指本輪回調(diào)或已告一段落，本周在宏觀數(shù)據(jù)的利好以及寬松政策的預(yù)期下，現(xiàn)貨滬深300指數(shù)將重新站上60日線，相應(yīng)的1204合約或站上2530點(diǎn)并嘗試上攻。