歐債問題已不是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)

宏觀政策不確定性將導(dǎo)致振蕩行情延續(xù)

在歐債危機(jī)波瀾再起、隔夜歐美股市大幅下挫的背景下，周三滬深300期現(xiàn)指數(shù)低開后一度沖高，尾盤收紅，表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性。不過，由于目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)并不在于歐債危機(jī)，而在于國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策尤其是貨幣政策的不確定性，昨日國(guó)內(nèi)股指走出獨(dú)立行情，并不意味著市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)再現(xiàn)。

近期，在希臘債務(wù)違約問題暫時(shí)緩解的情況下，西班牙和意大利債務(wù)問題又開始凸顯。截至4月11日，西班牙和意大利10年期國(guó)債收益率分別達(dá)到5.92%和5.57%，分別創(chuàng)下自去年11月和今年2月以來的新高。由于意大利和西班牙分別為歐元區(qū)的第三大和第四大經(jīng)濟(jì)體，救助難度大大高于希臘，兩國(guó)債務(wù)問題惡化對(duì)全球市場(chǎng)的影響也會(huì)更大。

不過，來自歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)早已在市場(chǎng)的預(yù)期之中，歐債因素雖然使歐美股市陰云覆蓋，但一旦出現(xiàn)利好消息，股指就會(huì)出現(xiàn)反彈。

從3月份和一季度我國(guó)外貿(mào)數(shù)據(jù)來看，雖然對(duì)歐盟出口的降幅較大，但受益于出口結(jié)構(gòu)的調(diào)整和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，我國(guó)對(duì)美國(guó)、東盟以及俄羅斯和南非等市場(chǎng)的出口形勢(shì)相對(duì)較好。3月份，我國(guó)出口額同比增長(zhǎng)8.9%，增速比2月提高5.8個(gè)百分點(diǎn)。

在出口形勢(shì)良好的情況下，3月份我國(guó)進(jìn)口增速較1—2月回落了1.6%，顯示我國(guó)內(nèi)需疲軟、工業(yè)景氣度低、經(jīng)濟(jì)增速下滑趨勢(shì)明顯。受此影響，市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策放松的預(yù)期再度上升。不過，今年全國(guó)兩會(huì)期間，中央將本年度經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)下調(diào)至7.5%，說明政府已增加了對(duì)經(jīng)濟(jì)增速放緩的容忍度。因此，雖然一季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑已幾乎成為必然，但宏觀經(jīng)濟(jì)政策如何調(diào)整仍存在很大的不確定性，這也導(dǎo)致近期國(guó)內(nèi)股指多空拉鋸激烈。

從近期的期指持倉(cāng)變化和股市成交情況來看，市場(chǎng)觀望氛圍濃厚。我們判斷短期內(nèi)期指延續(xù)振蕩整理走勢(shì)的概率較大，建議投資者以觀望為主。