引言： 4月份西班牙債務(wù)問題逐步浮出水面，成為接過希臘接力棒的下一個(gè)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)關(guān)注國(guó)。法國(guó)大選方面，若奧朗德當(dāng)選，在歐債危機(jī)問題上，法國(guó)與其他國(guó)家尤其是德國(guó)之間的磨合期將延長(zhǎng)，并且給未來在歐債危機(jī)的解決問題上帶來更多的變數(shù)和摩擦，歐元兌美元匯率短期內(nèi)將承壓走軟。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇現(xiàn)狀不穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策短期內(nèi)料不會(huì)有大動(dòng)作，預(yù)期后續(xù)兩個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將繼續(xù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的指定產(chǎn)生積極的參考作用。、到目前為止，歐洲央行已經(jīng)連續(xù)兩次實(shí)施長(zhǎng)期再融資操作，歐元區(qū)銀行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)降低，若西班牙債務(wù)問題繼續(xù)惡化，黃金的避險(xiǎn)功能難以被激發(fā)，其對(duì)黃金的影響將源于對(duì)歐元構(gòu)成的利空，從而拖累金價(jià)。5月份國(guó)際金價(jià)或?qū)⒀永m(xù)震蕩走勢(shì)。

一  4月份行情回顧

2012年4月份，歐洲方面?zhèn)鶆?wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)淡化，美國(guó)進(jìn)一步量化寬松無定論，歐元兌美元匯率以及美元指數(shù)在這兩大背景下呈震蕩勢(shì)，國(guó)際金價(jià)也因此缺乏指引，窄幅震蕩。

其中，2011年9月以來的下降通道的上軌對(duì)歐元兌美元匯率構(gòu)成較大壓力，4月份歐元兌美元匯率在此壓力線下方呈震蕩偏弱走勢(shì)。截至發(fā)稿日，4月份歐元兌美元匯率下跌186點(diǎn)，累計(jì)跌幅1.41%；美元指數(shù)最高沖高80.177，上漲411點(diǎn)，累計(jì)漲幅0.52%，美元指數(shù)自今年1月份以來整體呈現(xiàn)震蕩收窄走勢(shì)。

4月份，國(guó)際金價(jià)在1680下方窄幅震蕩，主要受市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策動(dòng)向的預(yù)期所左右。截至發(fā)稿日，國(guó)際金價(jià)1667.5開盤，最高沖高1683.33，最低下探至1612.8，報(bào)收1637.3，累計(jì)下跌1.82%；滬金主力換月至1212合約，累計(jì)下跌5.05，累計(jì)跌幅1.48%。

二 歐元走勢(shì)分析

2.1 西班牙再掀市場(chǎng)歐債憂慮情緒；下月法國(guó)大選牽動(dòng)匯市神經(jīng)

2-3月，隨著希臘債務(wù)減記的實(shí)施及IMF救助資金的到位，希臘債務(wù)問題得以暫時(shí)性解決，市場(chǎng)對(duì)歐洲債務(wù)問題的關(guān)注程度降低，然而好景不長(zhǎng)，正如此前所預(yù)期的，4月份西班牙債務(wù)問題逐步浮出水面，成為接過希臘接力棒的下一個(gè)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)關(guān)注國(guó)。

4月16日，西班牙10年期債券收益率一度突破6%的危險(xiǎn)關(guān)口，這是歐洲央行兩次長(zhǎng)期再融資操作以來西班牙國(guó)債市場(chǎng)首次告急。4月17日，西班牙相繼發(fā)行了31.8億歐元的12個(gè)月和18個(gè)月短期國(guó)債； 4月19日，西班牙發(fā)行兩年期及10年期國(guó)債。這兩次發(fā)債特點(diǎn)類似：規(guī)模超過預(yù)期，同時(shí)收益率維持高位，凸顯市場(chǎng)對(duì)西班牙當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及財(cái)政狀況的憂慮。

另外西班牙央行在近期對(duì)外發(fā)布的月度報(bào)告中表示，自2009年以來，西班牙的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)第二次下滑到衰退當(dāng)中，西班牙目前已經(jīng)是歐元區(qū)第三大赤字國(guó)家，在今年的前三個(gè)月里，該國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值下滑0.4%，經(jīng)濟(jì)面臨縮水的困境。目前西班牙央行正著手對(duì)全部銀行進(jìn)行增資計(jì)劃以確保銀行業(yè)穩(wěn)定。而另一個(gè)為西班牙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來困擾的是居高不下的失業(yè)率，目前該指標(biāo)已經(jīng)達(dá)到23%，遠(yuǎn)高于歐元區(qū)平均失業(yè)率水平10.8%。

除西班牙以外，其他歐元區(qū)成員國(guó)境遇也未見顯著改善。歐盟統(tǒng)計(jì)局4月23日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2011年歐元區(qū)17國(guó)的債務(wù)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比由2010年的85.3%增至87.2%，達(dá)歐元區(qū)成立以來的最高值，超出歐盟規(guī)定的60%；歐元區(qū)財(cái)政赤字占GDP之比為4.1%，超出歐盟規(guī)定的3%，其中，債務(wù)占GDP比率最高的是希臘，比值達(dá)165.3%。另外去年赤字占GDP之比最高的五個(gè)歐元區(qū)成員國(guó)是希臘9.1%、西班牙8.5%、意大利3.9%、荷蘭4.7%以及葡萄牙4.2%。

下月另一個(gè)影響歐元走勢(shì)的一個(gè)關(guān)鍵因素是法國(guó)大選。目前薩科奇與奧朗德進(jìn)入將于5月6日舉行的第二輪投票，獲勝者將成為下一任法國(guó)總統(tǒng)。而左派候選人奧朗德的兩點(diǎn)主張令歐元區(qū)其他首腦表現(xiàn)不安：一，在其當(dāng)選總統(tǒng)后就歐元區(qū)財(cái)政條約進(jìn)行重新談判，這將令歐盟財(cái)長(zhǎng)歷盡艱辛達(dá)成的協(xié)議功虧一簣；二，其呼吁歐洲央行采取降息措施直接將錢借貸給歐元區(qū)國(guó)家，以提振經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，這與目前歐洲央行的貨幣政策相左。這兩大主張引起其他歐洲領(lǐng)導(dǎo)人尤其是德國(guó)總理的不滿，若其當(dāng)選，那么在歐債危機(jī)問題上，法國(guó)與其他國(guó)家尤其是德國(guó)之間的磨合期將延長(zhǎng)，并且給未來在歐債危機(jī)的解決問題上帶來更多的變數(shù)和摩擦，歐元兌美元匯率短期內(nèi)將承壓走軟。

2.2 歐元區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然疲弱，歐元區(qū)繼續(xù)維持低利率不變

4月份歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)PMI表現(xiàn)令市場(chǎng)失望，由于訂單萎縮和就業(yè)崗位的不斷減少，歐元區(qū)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)活動(dòng)均受到拖累，其中制造業(yè)PMI繼續(xù)下跌1.7個(gè)點(diǎn)至46的水平，低于預(yù)期值48.1；服務(wù)業(yè)PMI降1.3至47.9，低于預(yù)期值49.3；4月份歐元區(qū)綜合PMI跌至近5個(gè)月低點(diǎn)，從3月的49.1跌至47.4，也低于預(yù)期值49.3。從PMI數(shù)據(jù)來看，第一季度歐元區(qū)PMI均處于50臨界值下方，德國(guó)法國(guó)兩大經(jīng)濟(jì)體PMI值也持續(xù)低迷，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)難以提振。

4月份公布的經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)不容樂觀，投資信心指數(shù)與消費(fèi)者信心指數(shù)結(jié)束了前四個(gè)月的回暖后在4月份重新走弱，其中投資信心降幅較大，4月sentix投資信心指數(shù)下降6.5點(diǎn)至-14.7；4月消費(fèi)者信心指數(shù)較上月下降0.7個(gè)點(diǎn)至-19.8，仍低于長(zhǎng)期平均水平-12.7。由此可見在西班牙債務(wù)危機(jī)抬頭的背景下，歐元區(qū)的消費(fèi)及投資信心被高企的債務(wù)所吞噬。此外，整個(gè)歐元區(qū)的失業(yè)率持續(xù)高企，令經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)蒙上陰影。最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2月份失業(yè)率為10.8%，較1月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。

2.3 小結(jié)

一波未平，一波又起。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲態(tài)，而西班牙續(xù)寫歐債危機(jī)令歐元被動(dòng)不已，5月份法國(guó)大選帶來的不確定性也將令歐元傷元?dú)狻?/P>

三  美元走勢(shì)分析

3.1 4月份房地產(chǎn)市場(chǎng)及勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)走軟，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心不夠

勞動(dòng)力市場(chǎng)方面，4月份公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2012年3月份新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)意外降低，僅12萬人，降至去年10月份左右水平，失業(yè)率與2月份下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至8.2%，仍處于相對(duì)高位；當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)指標(biāo)4月份則意外走高，4月已公布的前兩周當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)較前期上升至38.8萬人以上。這三大數(shù)據(jù)顯示出美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)改善的不可持續(xù)性。

房地產(chǎn)市場(chǎng)方面，4月份NAHB住房市場(chǎng)指數(shù)結(jié)束了5個(gè)月連續(xù)升勢(shì)，自上月28值回落至25。分項(xiàng)指標(biāo)方面，3月份美國(guó)新建住房銷售3.2萬套，同比增長(zhǎng)14.29%，新屋銷售總量穩(wěn)中有升，但仍舊處于低位；成屋銷售數(shù)據(jù)3月份繼續(xù)下降，累計(jì)銷售448萬套，同比增速5.16%。房地產(chǎn)市場(chǎng)數(shù)據(jù)依然缺乏動(dòng)力。

3.2 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇現(xiàn)狀不穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策短期內(nèi)料不會(huì)有大動(dòng)作

4月份，美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策問題上并未給市場(chǎng)些許指引，市場(chǎng)對(duì)QE3關(guān)注程度較前兩個(gè)月淡化，目光轉(zhuǎn)移至西班牙債務(wù)問題。26日美聯(lián)儲(chǔ)將公布利率決議，隨后伯南克將主持媒體簡(jiǎn)會(huì)。市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)維持0-0.25%的低利率政策不會(huì)改變，經(jīng)濟(jì)方面勞動(dòng)力市場(chǎng)及房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)向好的現(xiàn)象未能維繼，超過2%的核心通脹水平令貨幣政策執(zhí)行者左右為難，在缺乏體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)定持續(xù)性的數(shù)據(jù)做支撐的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策短期內(nèi)料不會(huì)有大動(dòng)作，筆者預(yù)期后續(xù)兩個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將繼續(xù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的指定產(chǎn)生積極的參考作用。

3.3 小結(jié)

4月份美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)及房地產(chǎn)數(shù)據(jù)不及市場(chǎng)預(yù)期，令此前對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步入正軌打下疑問，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不穩(wěn)定令美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)貨幣政策難有大動(dòng)作，有歐元區(qū)西班牙債務(wù)問題再次被關(guān)注，美元指數(shù)有望在近1-2個(gè)月維持強(qiáng)勢(shì)震蕩，為后續(xù)美元強(qiáng)勢(shì)做鋪墊。

四  黃金價(jià)格趨勢(shì)分析

4.1 美國(guó)貨幣政策無方向，西班牙債務(wù)問題或拖累黃金

4月份，市場(chǎng)沒有了QE3預(yù)期的喧囂，西班牙債務(wù)問題不溫不火逐步進(jìn)入市場(chǎng)視野，國(guó)際金價(jià)失去前幾個(gè)月的大幅波動(dòng)的動(dòng)能，維持弱勢(shì)窄幅震蕩勢(shì)。下月，西班牙乃至意大利等國(guó)債務(wù)問題對(duì)市場(chǎng)的影響程度或?qū)⒓又?，而美?guó)貨幣政策在6月份“扭轉(zhuǎn)操作”結(jié)束前不會(huì)有大的改變，其對(duì)金價(jià)的影響將削弱。到目前為止，歐洲央行已經(jīng)連續(xù)兩次實(shí)施長(zhǎng)期再融資操作，歐元區(qū)銀行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)降低，若西班牙債務(wù)問題繼續(xù)惡化，黃金的避險(xiǎn)功能難以被激發(fā)，其對(duì)黃金的影響將源于對(duì)歐元構(gòu)成的利空，從而拖累金價(jià)。

IMF最新數(shù)據(jù)顯示，3月份多國(guó)增持黃金儲(chǔ)備，其中俄羅斯及墨西哥都增持16噸以上，再度印證了新興市場(chǎng)國(guó)家正改變以美元及歐元為主的貨幣儲(chǔ)備模式，并向儲(chǔ)備多樣化轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)。但由于其增持的量相對(duì)整個(gè)黃金需求而言較小，難以成為左右國(guó)際金價(jià)的主要因素。

4.2 基金持倉穩(wěn)重有降，市場(chǎng)樂觀情緒消退

最新數(shù)據(jù)顯示，全球最大的黃金ETF——SPDR2012年4月份持倉量較上月同期小幅下降。截至24日，SPDR黃金持倉量較2012年3月底同期相比減持6.8噸，至1281.94噸，減少0.52%。美國(guó)期貨盤方面，4月份黃金盤整行情中非商業(yè)凈多頭持倉量繼續(xù)呈減少態(tài)勢(shì)：截至4月17日，非商業(yè)凈多頭較3月底減少0.58萬張，降幅3.9%，黃金市場(chǎng)樂觀情緒消退。

4.3 小結(jié)

ETF基金持倉穩(wěn)中有降，紐約期金非商業(yè)凈多頭也出現(xiàn)小幅下降，市場(chǎng)投資信心缺失。美國(guó)貨幣政策無新動(dòng)向，西班牙債務(wù)問題再起，國(guó)際金價(jià)或承壓，整體延續(xù)震蕩勢(shì)。

五  下月市場(chǎng)展望與投資策略

美元：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不穩(wěn)定令美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策取向謹(jǐn)慎，下月或繼續(xù)維持目前的低利率貨幣政策，難有大動(dòng)作，而歐元區(qū)西班牙債務(wù)問題浮出水面將支撐美元。自今年1月以來，美元指數(shù)整體呈現(xiàn)震蕩收窄走勢(shì)，未來1-2個(gè)月美元指數(shù)延續(xù)震蕩，將為后續(xù)強(qiáng)勢(shì)美元做更為牢固的鋪墊。

歐元：西班牙接過希臘接力棒，繼續(xù)領(lǐng)跑歐債危機(jī)，加之5月初法國(guó)大選在即，政治格局若發(fā)生改變將對(duì)歐元不利，下月歐元或震蕩偏弱。

黃金：在歐洲央行兩次實(shí)施長(zhǎng)期再融資操作后，歐元區(qū)的銀行業(yè)保險(xiǎn)系數(shù)增強(qiáng)，黃金與美元將繼續(xù)維持負(fù)相關(guān)關(guān)系，與歐元兌美元匯率維持正相關(guān)關(guān)系?；诖?，5月份國(guó)際金價(jià)或?qū)⒀永m(xù)震蕩走勢(shì)。從周圖上看，國(guó)際金價(jià)維持在相對(duì)高位的震蕩區(qū)域。