昨日，上海期貨交易所白銀期貨鳴鑼開市。

近年來，黃金因其貨幣和金融屬性被投資者熱捧。但從歷史的角度來看，白銀作為貨幣遠比黃金的時間更久、范圍更廣、應(yīng)用面更寬。和黃金一樣，白銀是一個全球化的投資品種，在全球范圍內(nèi)基本全天候交易。可以交易白銀的交易場所遍布全球多個金融中心，悉尼、東京、新加坡、中國香港、蘇黎世、倫敦和紐約都有白銀交易。2011年全球白銀期貨合約總計成交近1.44億張，同比增加172.57%。按交易量計算，2011年全球白銀期貨總計成交415萬噸，同比增加56.47%。2011年全球有4家衍生品交易所推出了4個新的白銀期貨交易合約。

定價權(quán)在金融寡頭手里

中國是全球白銀生產(chǎn)，近年來，我國白銀行業(yè)發(fā)展迅速，2011年白銀產(chǎn)量達1.2萬多噸，已連續(xù)多年位居世界首位。但是，國內(nèi)外白銀價格大幅波動，導(dǎo)致冶煉利潤逐步向礦山轉(zhuǎn)移，白銀價格的波動使相關(guān)企業(yè)面臨巨大的經(jīng)營風險，尤其是產(chǎn)銀企業(yè)。中國白銀產(chǎn)業(yè)的迅速崛起使中國成為世界上最重要的白銀供應(yīng)國之一，國際上一些礦產(chǎn)開發(fā)投資企業(yè)也在尋求開發(fā)中國白銀礦山方面的合作。但是就是這么一種很牛的現(xiàn)狀，我們在白銀上卻沒有定價權(quán)。

與黃金、燃料油、銅等品種上市前一樣，白銀的定價權(quán)同樣在其上市前屢屢被人提起。從目前來看，白銀這個品種的定價權(quán)在倫敦和紐約。更準確地講，是在紐約的各大金融寡頭手里，因為倫敦的市場實際上也在美國的金融寡頭掌控之中。定價權(quán)的形成有其歷史的必然性，是綜合國力的體現(xiàn)，未必和生產(chǎn)量、消費量有特別的關(guān)系。這一點從倫敦百年來穩(wěn)坐黃金定價權(quán)中心地位可見一斑。

市場渴望金融衍生工具

既然國際銀價經(jīng)常被一些投機基金操控，白銀自然容易受外圍市場影響，間接地干擾和牽制著中國白銀的價格，也造成了國內(nèi)近年來銀價波動較為劇烈，給生產(chǎn)、消費、貿(mào)易企業(yè)帶來較大的經(jīng)營風險，市場迫切需要相關(guān)金融衍生工具和產(chǎn)品出現(xiàn)。如果在沒有定價權(quán)的情況下，我們又沒有主動參與市場交易的意識，那不管是我們的生產(chǎn)企業(yè)還是直接從事白銀交易的投資者都有隨時被國際炒家“秒殺”的可能。

近期，白銀的猛漲猛跌讓無數(shù)投資者如坐“過山車”。4月，白銀漲勢炙手可熱，然而，5月初，貴金屬市場突然高臺跳水，白銀成為領(lǐng)跌“急先鋒”。上周四，國內(nèi)白銀T+D再次接近跌停。截至北京時間14日18時30分，國際現(xiàn)貨銀價略回升至36美元附近。銀價暴跌為何發(fā)生在中國假期休市期間？為何國際投資大鱷迅速“多轉(zhuǎn)空”？這究竟是一場巧合還是一個陰謀？有專業(yè)人士認為，此次下跌為國際資本大鱷拉高出貨，“秒殺”散戶，主要“秒殺”的對象就是沒有定價權(quán)的中國市場。去年4月，國際白銀價格上攻三成，直逼1980年創(chuàng)造的歷史高點50.35美元/盎司。所有參與這一品種的中國投資者都興奮不已。5月2日，國際白銀價格忽然引爆下跌行情，當日跌幅達到8.19%；3日，白銀跌幅達5.33%；6日，銀價跌至34.66美元，一周累計跌幅高達30%。而在國內(nèi)市場，上海金交所白銀T+D更是出現(xiàn)罕見的連日封住跌停板的單邊行情。在這一輪疾風驟雨般的下跌過程中，中國投資者損失慘重。

白銀上市不大可能被爆炒

如今，有了白銀期貨之后，就可以助推中國爭奪白銀價格定價權(quán)，盡管定價權(quán)的真正落實還有待很多其他因素的促成。但在正常情況下，白銀期貨價格因期現(xiàn)套利而與現(xiàn)貨價格會維持一個穩(wěn)定比例。它可以為企業(yè)提供一個規(guī)避市場風險的平臺。作為全球制造工廠的中國，其原材料的需求對于國際市場有著巨大的影響力，對定價權(quán)的爭奪，在經(jīng)濟全球化的當下，并不可能通過刻意維持一個與國際價格相差甚遠的國內(nèi)封閉價格來實現(xiàn)，而是要通過充分發(fā)展人民幣計價的避險工具市場，通過市場影響力的擴大將中國聲音更有力地傳播到國際價格中。

白銀期貨的推出，正是中國不斷完善人民幣計價避險體系的一個組成部分。有一項“白銀期貨參與意向調(diào)查”結(jié)果顯示，超過六成的投資者表示將參與白銀期貨交易，近17%的投資者表示會“觀望一段時間”，只有20%左右的投資者明確表示“前期不會參與交易”。顯然，適中的合約設(shè)計是吸引投資者積極參與的重要原因。而在管理層看來，風險防范是金融產(chǎn)品創(chuàng)新的底線，上期所借鑒銅、鋁、鋅、黃金等成熟金屬期貨品種交易風險控制的成功經(jīng)驗，科學(xué)設(shè)計了白銀期貨合約規(guī)則。在漲跌停板制度、保證金制度、持倉限額制度、套期保值制度等各個環(huán)節(jié)中充分體現(xiàn)風險防范的理念，并對開展白銀期貨交易進行風險評估，制定了有針對性的風險防范措施，以確保白銀期貨交易的平穩(wěn)開展和穩(wěn)健運行。而對于已經(jīng)完全市場化的白銀來說，中國的白銀已經(jīng)接受了國際定價，所以出現(xiàn)在上海期貨交易所的白銀價格應(yīng)該不會偏離太遠。白銀期貨價格將按照倫敦、紐約的價格走勢亦步亦趨。在可預(yù)見的未來，希望白銀走出類似豆粕、白糖、螺紋鋼那樣的獨立行情不大可能。反過來說，由于存在國際價格，白銀上市后被爆炒的可能性極小。

[白銀期貨實用問答]

2萬元資金可做白銀期貨嗎？

白銀期貨門檻確實沒有其他期貨品種高，但低門檻不等于風險就低，對其存在的不可測因素不能存在任何僥幸心理。

目前白銀價格大約為6400元/千克，如果期貨公司手續(xù)費收取萬分之1.6和收取17%保證金：那每手保證金需要6400元×15千克×17%=16320元；手續(xù)費則是6400元×15千克×0.016%=15.36元，所以做1手白銀期貨實際需要占用資金是16320+15.36=16335.36元，做1手白銀期貨最低資金要求即為16400元左右。但是考慮到行情波動因素，投資者不能頂格操作，一是不能任意放大交易杠桿，二是需要適當?shù)木彌_資金。根據(jù)交易所的要求，交割月前第一月的最后一個交易日收盤前，各會員、各客戶在每個會員處白銀期貨合約的投機持倉應(yīng)當調(diào)整為2手的整倍數(shù)。進入交割月后，白銀期貨合約投機持倉應(yīng)當是2手的整倍數(shù)，新開倉、平倉也應(yīng)當是2手的整倍數(shù)。

另外，考慮到目前自然人客戶不能開具增值稅專用發(fā)票而不能交割，為了更好控制在臨近交割日市場流動性較差情況下可能產(chǎn)生的交割風險，規(guī)定某一期貨合約最后交易日前第三個交易日收盤后，自然人客戶該期貨合約的持倉應(yīng)當為0手。顯然，2萬元是無法玩轉(zhuǎn)白銀期貨的。

白銀期貨投資機會如何？

白銀兼具工業(yè)金屬和貴金屬的特點，上市期貨交易為投資者提供更多的投資選擇：投機機會、期現(xiàn)套利機會和套期保值機會。

A.投機機會

白銀價格經(jīng)常在商品屬性和金融屬性間搖擺，投資者信心對其價格影響較大，白銀也常成為投機客青睞的品種，國際市場上白銀期貨的價格波動幅度遠超其他品種。與上期所黃金期貨相比，即將上市的白銀期貨的市場交易或者會更為活躍，因為投資白銀期貨的資金門檻較低。

B.期現(xiàn)套利機會黃金期貨上市之初期現(xiàn)價差大，2008年出現(xiàn)了幾次較好的套利機會。 黃金期貨運行一年后，期現(xiàn)價差就逐漸縮小并越來越穩(wěn)定。白銀期貨即將上市，很可能也會出現(xiàn)類似的套利機會。

C.套期保值機會

對于產(chǎn)業(yè)鏈而言，由于白銀價格一直劇烈波動，企業(yè)對風險管理的需求也將加大。目前企業(yè)風險管理只能通過上海黃金交易所的現(xiàn)貨白銀交易進行，而當白銀期貨上市后，企業(yè)的選擇范圍將更寬，運用的策略也將更為靈活，這將有助于提升企業(yè)風險管理的效果。