一.行情回顧

　　滬鋁在5月波動平緩，震蕩于區(qū)間12500～13000，表現(xiàn)出漲跌兩難的態(tài)勢，在中國因素(主要是國儲收儲以及中國出臺的經(jīng)濟刺激計劃而產(chǎn)生的對有色金屬需求的預(yù)期)逐漸降溫之后，鋁市失去上漲推動力，市場供應(yīng)過剩的壓力再次浮現(xiàn)，國內(nèi)進口連續(xù)大幅增長以及前期閑置產(chǎn)能的重啟預(yù)期令國內(nèi)鋁市場承壓。從盤面上看，滬鋁中長期的上漲趨勢未變，目前處于階段性的調(diào)整，且目前逼近上漲通道下沿處，在關(guān)鍵技術(shù)點位處行情或?qū)⒊霈F(xiàn)異動。

　　整個5月份國內(nèi)鋁市場波瀾不驚，5月底滬鋁指數(shù)收盤價12710，與4月底的滬鋁指數(shù)12613基本持平。與滬鋁不同的是，5月份LME鋁價整體呈回調(diào)走勢，5月初幾個交易日的上漲令鋁價一度觸及1600美元/噸，此后震蕩下行，跌破1500，并在5月27日觸及1400，5月最后兩個交易日受股市上揚影響，觸底反彈，收回小部分跌幅。從技術(shù)上看，倫鋁在4月初時在次反彈，隨后在4月底時在回調(diào)接近1400時再次反彈，1400是一個比較關(guān)鍵的技術(shù)點位，從最后兩個交易日的走勢看，倫鋁有望在此再次企穩(wěn)。

　　從庫存來看，上海期貨交易所的庫存在中國收儲結(jié)束之后再度恢復(fù)增長，在收儲期間庫存從20萬噸以上高位連續(xù)減少到12萬噸，此后則連續(xù)8周增長，庫存再度回到18萬噸以上。倫敦金屬交易所(LME)的庫存則一如既往的大幅增長，4月底時為378萬噸，到了5月底則已經(jīng)達(dá)到423萬噸，LME庫存在去年12月份時才剛剛超過200萬噸，最近不到半年已經(jīng)翻倍，而此前的紀(jì)錄是1994年的266萬噸，可以看出自全球經(jīng)濟危機以來，汽車市場及房地產(chǎn)市場的嚴(yán)重惡化令鋁的供需過剩日趨嚴(yán)重，在需求有效恢復(fù)之前鋁市上行的壓力依然較大。

　　從市場的參與度看，5月份成交熱情不斷降溫，成交量連續(xù)下滑，截至月底，日成交量僅僅3萬多手，比此前動輒幾十萬手大幅縮水，持倉意愿也在縮減，月初時還在33萬手以上，到月底已經(jīng)減少到26萬手，近期成交縮水持倉減少的主要原因在于多空雙方的分歧，逐漸好轉(zhuǎn)的經(jīng)濟狀況與供應(yīng)嚴(yán)重過剩的基本面矛盾，導(dǎo)致滬鋁漲跌兩難，雙方信心均不足，在上漲或下跌之后的獲利回吐令鋁市一直維持著震蕩格局，鋁市想要走出突破行情，仍需要更多消息面的支持。

　　另外一個我們需要重點關(guān)注的問題依然是國內(nèi)外鋁價的比值，此前連續(xù)幾個月由于國內(nèi)鋁價偏高，進口存在套利空間，導(dǎo)致連續(xù)幾個月國內(nèi)進口非理性地大幅增長，4月份進口同比甚至增加了20倍之多，而這也加大了國內(nèi)的供應(yīng)過剩壓力。滬倫鋁價比值在回落之后近期再度走高，因最近外盤鋁價下跌而國內(nèi)表現(xiàn)抗跌，這可能將會再次引發(fā)國內(nèi)進口的熱情，將對鋁后市形成持續(xù)的打壓。

　　后市展望

　　今年的5月份，國內(nèi)鋁市場基本以震蕩為主，因多空雙方均信心不足導(dǎo)致市場成交熱情不斷萎縮，宏觀經(jīng)濟狀況的逐漸好轉(zhuǎn)與供應(yīng)過剩的基本面沖突，鋁市呈現(xiàn)漲跌兩難的態(tài)勢，從盤面上看，12500～13000為滬鋁在5月份的主要運行區(qū)間，后期影響鋁價主要有以下一些因素。

　　利空因素：

　　?鋁庫存持續(xù)暴增，截至目前LME鋁庫存已經(jīng)增至420萬噸以上，比1994年的創(chuàng)造的歷史高點266萬噸大幅增長，庫存的不斷飚升凸顯需求的低迷，并將持續(xù)打壓鋁市；

　　?歐美汽車業(yè)依然低迷，美國汽車業(yè)三巨頭兩個破產(chǎn)；

　　?工業(yè)電量持續(xù)下降，工業(yè)恢復(fù)狀況仍不容太過樂觀；

　　?內(nèi)外鋁價比值仍偏高，將限制滬鋁價格的上行空間；

　　?國內(nèi)收儲暫時結(jié)束；

　　?國內(nèi)閑置產(chǎn)能重啟。

　　利多因素：

　　?美國房地產(chǎn)數(shù)據(jù)逐漸好轉(zhuǎn)；

　　?中國國房景氣指數(shù)企穩(wěn)；

　　?由于汽車下鄉(xiāng)等政策刺激，中國車市明顯好轉(zhuǎn)；

　　我們可以看到，單從供需數(shù)據(jù)考慮，鋁市仍是利空局面，但因有色金屬與宏觀經(jīng)濟形勢息息相關(guān)，目前全球經(jīng)濟最糟糕的時期已經(jīng)過去，市場的樂觀情緒不斷提升，后期鋁市整體仍將是震蕩上揚的態(tài)勢，但基本面的壓力將令鋁市難以在短期走出大幅上漲的行情，中長期以震蕩緩慢上行的可能性大，建議大方向上保持多頭思路。