國內實體經(jīng)濟下滑還將持續(xù)一段時間

容量持續(xù)增加，資金將進一步被稀釋

匯豐中國8月份的PMI指數(shù)創(chuàng)新低表明國內經(jīng)濟增長仍沒有企穩(wěn)的跡象，市場悲觀情緒繼續(xù)蔓延。綜合分析目前主要影響因素，我們認為股指期貨下行趨勢未變。

縱觀中國官方PMI指數(shù)變化規(guī)律，一般來說，8月份PMI指數(shù)是上升的。但就近期草根調查結果顯示，各機構對中國8月份的PMI指數(shù)保持悲觀態(tài)度，如受訪17家機構中，有5家給出的估值在50下方，比例近30%。機構悲觀的主要原因當前中國經(jīng)濟下行壓力較大。中國7月工業(yè)企業(yè)利潤同比下降5.4%，降幅為年內最大，企業(yè)效益持續(xù)萎靡也將減弱了其投資動力。綜合分析，實體經(jīng)濟下滑還會持續(xù)一段時間，在經(jīng)濟繼續(xù)下行的情況下，近期股市難有起色。

上市公司中報行情佐證了經(jīng)濟增長繼續(xù)下行的事實。上市公司經(jīng)營業(yè)績的下滑，究其原因仍是經(jīng)濟的內生增長力量較弱。畢竟，經(jīng)濟增長要靠內因推動，貨幣政策刺激效果邊際遞減，而且存在很嚴重的負作用，如產生較高的通貨膨脹。隨著 “去貨幣化”不斷進行，外生推動力量趨弱，上市公司的發(fā)展回歸政策軌道。考慮到換屆等政治因素，經(jīng)濟增長企穩(wěn)更可能發(fā)生在四季度。

央行的貨幣政策的預調微調步伐放緩，旨在維穩(wěn)。盡管市場一直預期“降準”，但央行采取連續(xù)10周的逆回購，以維持資金市場的均衡。為刺激經(jīng)濟增長，地方政府拉開投資序幕，更多的是投資于基礎設施。地方政府“囊中羞澀”，土地轉入收入大幅減少，而基礎設施投資見效慢的特點使得銀行惜貸，地方政府也“難做無米之炊”。此外，投資對經(jīng)濟增長的貢獻度已經(jīng)超過50%，繼續(xù)加大投資力度的長期結果是弊大于利，在未來的經(jīng)濟增長中，消費將成為主要推動力。

從流動股本的角度分析，滬深兩市雖然低迷，但容量卻大大增加。2007年10月份，總股本和流通本股本分別為2萬億股和9720億股，而本年度5月份這兩項數(shù)據(jù)分別是3.72萬億和2.97萬億，分別增長86%和205.6%，流通比例也有48.6%上升到79.78%。以流通股的數(shù)量分析，目前大盤指數(shù)已經(jīng)超過了2007年10月的高點。在新股不斷發(fā)行和限售股不斷解禁的情況下，資金將進一步被稀釋，大盤指數(shù)將繼續(xù)走低。

在多重利空因素的壓制下，中短期內期指可能會出現(xiàn)弱勢反彈，但仍將不斷走低。