劉寧

現(xiàn)任永安期貨程序化交易總部經(jīng)理，浙江大學(xué)金融研究院特聘研究員、浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融衍生品講師，曾任永安期貨研發(fā)中心首席策略師、中邦實(shí)業(yè)（永安子公司）基金經(jīng)理、神州數(shù)碼軟件公司項(xiàng)目經(jīng)理和資深程序員，國內(nèi)第一個(gè)銀行合作的期貨理財(cái)產(chǎn)品的投資負(fù)責(zé)人。

熟悉國內(nèi)外量化投資的運(yùn)行模式，了解各類量化投資的特征和優(yōu)勢，在量化投資的交易理念、實(shí)盤運(yùn)作、編程技術(shù)、軟件應(yīng)用等方面有著領(lǐng)先的水平，特別是在基本面對沖組合理念與程序化交易的有效結(jié)合有較深入的研究；

訪談精彩語錄：

（相對主觀交易）量化交易的防守能力更強(qiáng)。

主觀交易看對行情不一定能抓的住，甚至于看對做錯(cuò)，而量化交易一般在出現(xiàn)趨勢性行情時(shí)，相對來說收益會(huì)更豐富。

無論是量化交易還是主觀交易，其實(shí)都是人的交易思想比拼，只是各自的實(shí)現(xiàn)方法不一樣。

量化交易能夠交易你的計(jì)劃，計(jì)劃你的交易，最大限度地屏蔽掉一些人為的失誤，特別是人性的一些弱點(diǎn)。

策略是人寫的，程序化交易的本質(zhì)是人用程序化工具來實(shí)現(xiàn)交易而已。

在國內(nèi)甚至全球，程序化投資者的盈虧比遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于主觀交易投資者的盈虧比。

（程序化交易）最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來自整體市場的波動(dòng)性，或者交易的品種的波動(dòng)性。

主觀交易創(chuàng)造財(cái)富神話的過程中一般都有幾次的爆倉經(jīng)歷。

我覺得21世紀(jì)最大的發(fā)明就是復(fù)利，用復(fù)利積累財(cái)富，程序化交易肯定可以創(chuàng)造財(cái)富奇跡。

只要你能接受的風(fēng)險(xiǎn)足夠大并且市場波動(dòng)性大，其實(shí)程序化交易也是可以做到短期暴利的。

如果日內(nèi)的策略我做到了盈虧比和隔夜的或者中長線模型差不多，那我更愿意選擇日內(nèi)，因?yàn)槿諆?nèi)不會(huì)隔夜風(fēng)險(xiǎn)以及節(jié)省資金成本。

程序化交易的核心要點(diǎn)是什么，就是做大概率事件及預(yù)期收益為正的一件事。

當(dāng)你運(yùn)用更多的不同類型的策略，組合起來你的資金曲線的平滑度會(huì)更好，其實(shí)也是提高了你的收益。

目前從效果和準(zhǔn)確性來看，（圖形識別）還沒做到非常理想的狀態(tài)。

要實(shí)現(xiàn)自適應(yīng)性，是一個(gè)非常復(fù)雜的問題。

自適應(yīng)將是量化投資領(lǐng)域里一個(gè)很重要的突破，我個(gè)人建議建立一個(gè)量化交易的“宏觀”分析表。

我們估計(jì)目前程序化交易量占到整個(gè)股指交易量的20%以上，未來三年內(nèi)很可能達(dá)到50%以上。

基本面研究對程序化交易有很大的幫助。

在國際上，量化投資占到CTA業(yè)務(wù)70%以上。

量化模式在私募和CTA、專戶的應(yīng)用會(huì)更多一些。

目前國內(nèi)的期貨公司開展CTA業(yè)務(wù)，我相信更多的公司會(huì)以量化產(chǎn)品作為主打產(chǎn)品。

 

期貨中國1、劉寧先生您好，感謝您在百忙之中接受期貨中國網(wǎng)的專訪。我們經(jīng)常會(huì)聽到“量化投資”、“程序化交易”、“算法交易”、“客觀交易”等相關(guān)或雷同的說法，請您簡單解釋一下他們的概念和不同點(diǎn)？

劉寧：肯定都是有差別的，簡單地說，這4個(gè)詞都是講的同一大類主題，但是從不同的角度去看的。量化投資是從方法論的角度來看，它的投資方法主要是量化，非主觀性的，程序化交易只是把量化的方法用各種軟件、或者自編軟件通過計(jì)算機(jī)來實(shí)現(xiàn)成交，算法交易是量化投資里面的一個(gè)分支，在國外的應(yīng)用比較多，客觀交易主要指的是量化交易的范疇，它是相對于主觀交易的一個(gè)說法。

期貨中國2、您覺得量化交易和主觀交易的核心差別在哪里？量化交易和主觀交易相比最大的優(yōu)勢是什么？最大的劣勢又是什么？

劉寧：總體來講差別具體體現(xiàn)在：第一，量化交易的防守能力更強(qiáng)，你用量化的方法即使判斷錯(cuò)誤了，它一般有明確的止損方法，不會(huì)產(chǎn)生某一筆或者幾筆的大幅虧損；而主觀交易有可能因?yàn)槿诵缘脑虍a(chǎn)生大幅度的回撤。第二，主觀交易看對行情不一定能抓的住，甚至看對做錯(cuò)，而量化交易一般在出現(xiàn)趨勢性行情時(shí)，相對來說收益會(huì)更豐富。無論是量化交易還是主觀交易，核心還是人的交易思想比拼，只是各自的實(shí)現(xiàn)方法不一樣，當(dāng)然高頻交易還要加上軟硬件的比拼。

量化交易和主觀交易相比最大的優(yōu)勢是：量化交易能夠交易你的計(jì)劃，計(jì)劃你的交易，最大限度地屏蔽掉一些人為的失誤，特別是人性的一些弱點(diǎn)。最大的劣勢主要體現(xiàn)在：現(xiàn)在很多程序化交易者，寫的程序相對來說有一定的局限性，或者說比較呆板，沒有主觀交易靈活，可能在一些特定的市場情況下會(huì)有不同的結(jié)果，比如在總體市場波動(dòng)率下降的情況下，程序化交易的回報(bào)率就會(huì)相對比較差。

期貨中國3、要做好量化交易，最重要的是思想層面、策略層面，還是軟件層面、硬件層面，或是執(zhí)行層面、心態(tài)層面？

劉寧：這要分普通投資者和專業(yè)投資者。從普通投資者來講，大多數(shù)都是中低頻的策略，中低頻的策略主要還是你用了什么樣的盈利模式，以及在執(zhí)行過程中能不能堅(jiān)持下去，或者說你是否有自己的一套方法來調(diào)整策略。而在另一方面，某些用高頻的機(jī)構(gòu)投資者，可能更關(guān)注通信、硬件方面的關(guān)鍵要素。軟件層面方面，一些腳本語言的程序化開發(fā)軟件，會(huì)限制你的交易邏輯實(shí)現(xiàn)，長期下去，也會(huì)局限你的思維。

期貨中國4、您認(rèn)為“程序化交易只是一種工具，關(guān)鍵是怎么運(yùn)用”，請您詮釋一下這句話。

劉寧：策略是人寫的，程序化交易的本質(zhì)是人用程序化工具來實(shí)現(xiàn)交易而已，一個(gè)工具用得好壞更多在于使用它的人，這個(gè)是一層含義；第二層含義，如何在特定的階段選擇合適品種，以及你編寫的策略應(yīng)該在什么樣的階段使用，即交易資金的權(quán)重配比。

期貨中國5、做主觀投資，有人成功，有人失??；做量化投資，也有人成功，有人失敗。據(jù)您所知，做量化交易的投資者盈虧比例大約是幾比幾？您覺得成功的量化交易者一般有哪些特征？

劉寧：具體的數(shù)據(jù)沒有準(zhǔn)確的官方統(tǒng)計(jì)，但從我們接觸下來的一些投資者來看，總體來講程序化投資者的盈虧比遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于主觀交易投資者的盈虧比。

從目前來看，成功的量化交易者交易一般這些特征，第一，一般都有一定的期貨市場的交易經(jīng)歷，也就是說他有自己的盈利模式；第二，一般有一定的數(shù)理和計(jì)算機(jī)功底；第三，這一類投資者一般都有很好的交流的圈子；最后一點(diǎn)，也是非常重要的一點(diǎn)，他們必須是一個(gè)量化投資或程序化交易的愛好者，為此愿意付出。

期貨中國6、在金融投機(jī)市場，任何一項(xiàng)投資行為都是有風(fēng)險(xiǎn)的，您覺得量化交易的風(fēng)險(xiǎn)來源主要有哪些方面？

劉寧：最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來自整體市場的波動(dòng)性，或者交易的品種的波動(dòng)性，這個(gè)是最大的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)來源點(diǎn)。為什么你的策略一段時(shí)間盈利一段時(shí)間虧損，主要是由于波動(dòng)性發(fā)生了變化。比如說近期的整體市場的波動(dòng)性在下降，這就是為什么今年能盈利的程序化交易者變少。第二，分策略來說，比如隔夜的趨勢策略，隔夜趨勢也是和市場有關(guān)，如果市場趨勢的連貫性越好，策略盈利就會(huì)更大。第三，比如高頻交易，它主要的風(fēng)險(xiǎn)來源點(diǎn)是軟硬件的通訊和運(yùn)作能否正常工作。

期貨中國7、近幾年來，在國內(nèi)期貨市場創(chuàng)造財(cái)富神話的更多的是主觀交易者而不是量化交易者，您覺得量化交易能否創(chuàng)造財(cái)富奇跡？量化交易有沒有可能實(shí)現(xiàn)短期暴利？

劉寧：我覺得這個(gè)問題回到了一個(gè)投資者經(jīng)常討論的老話題，就是風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系。為什么說創(chuàng)造神話的大都是主觀交易者？其實(shí)你去仔細(xì)想想，會(huì)發(fā)現(xiàn)主觀交易承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于量化交易，因?yàn)橐话懔炕幕爻罚?0%算是非常高了，而主觀交易創(chuàng)造財(cái)富神話的過程中一般都有幾次的爆倉經(jīng)歷。你問量化交易能否創(chuàng)造財(cái)富奇跡，其實(shí)我覺得21世紀(jì)最大的發(fā)明就是復(fù)利，用復(fù)利積累財(cái)富，程序化交易肯定可以創(chuàng)造財(cái)富奇跡。至于量化交易能不能實(shí)現(xiàn)短期暴利，只要你能接受的風(fēng)險(xiǎn)足夠大，并且市場配合，其實(shí)程序化交易也是可以做到短期暴利的，我身邊就有程序化短期暴利的朋友。