8月7日，因已公布中期業(yè)績的一些藍籌股業(yè)績不佳，導致股市大幅下跌，令恒生指數(shù)全日下跌212點，跌幅為3%。在此后的7日至13日這幾個交易日中，香港政府繼續(xù)采用吸納港元的辦法，以穩(wěn)定同業(yè)拆息并進而達到穩(wěn)定股市的目的。但由于炒家在股票市場上大肆做空，恒生指數(shù)最終還是跌到了6600點附近的低位。

8月13日，恒指被打壓到了6660點后，港府組織港資、內(nèi)地資金入市，與對手展開針對8月股指期貨合約的爭奪戰(zhàn)。投機炒家要打壓指數(shù)以配合做空期指，港府則要守住指數(shù)，迫使投機者事先高位沽空的合約無法于8月底之前如數(shù)套現(xiàn)。港府入市后大量買入國際炒家拋空的8月股指期貨合約，將期指由入市前的6610點推高到24日的7820點，高于投資炒家7500點的平均建倉價位，取得初步勝利。當日收市后，港府宣布已動用外匯基金干預股市與期市。

8月14日，香港政府正式參與股市和期市交易。香港政府為了維護港元，攜巨額外匯基金進入股票市場和期貨市場，與炒家進行直接對抗。港府向香港的中銀、獲多利、和升等多家證券行指示，大手吸納恒生指數(shù)藍籌股，表示不惜成本，務求將8月期指抬高600點。香港政府一反以往“積極不干預”政策，給投機者造成了始料不及的沉重打擊。

代行中央銀行職權(quán)的金融管理局，直接入市干預期貨股票市場，這在全球開放型資本市場上尚屬首次。港府宣布已動用外匯基金干預股市與期市，令市場為之一驚。

接著，投機炒家鼓動如簧之舌，在全球范圍內(nèi)展開了一場攻擊港府的輿論大戰(zhàn)。與此同時，炒家們并不愿意俯首稱臣，他們又一次玩起了“聲東擊西”的鬼把戲———于8月16日迫使俄羅斯宣布放棄保衛(wèi)盧布的行動，造成8月17日美歐股市全面大跌，以期“圍魏救趙”沖擊恒生指數(shù)。然而，使他們大失所望的是，8月18日恒生指數(shù)有驚無險，在收市時只微跌13點。

初戰(zhàn)得手，并不意味對手會棄城投降，因為離期指合約的交割還有時日，港府明白惡戰(zhàn)還在后頭。果然，從8月25日開始直至28日，雙方展開了轉(zhuǎn)倉戰(zhàn)，港府的目的是迫使國際炒家為投機付出高額代價。

8月27日和28日，投機炒家在股票現(xiàn)貨市場傾巢出動，企圖將指數(shù)打下去。港府在股市死守的同時，經(jīng)過幾天驚心動魄的大戰(zhàn)，在期貨市場上將8月合約價格推高到7990點，結(jié)算價為7851點，比入市前高1200點。8月27日、28日，港府將所有賣單照單全收，結(jié)果27日交易金額達200億港幣，28日交易金額達790億港幣，創(chuàng)下香港市場最高交易紀錄。

但投機炒家并不善罷甘休，他們認為港府已經(jīng)投入了約1000億港元巨資，資金壓力與輿論壓力使其不可能長期支撐下去，因而決定將賣空的股指期貨合約由8月轉(zhuǎn)倉至9月，想與港府打持久戰(zhàn)。從8月25日開始，投機炒家在8月合約平倉的同時，大量賣空9月合約。與此同時，港府在8月合約平倉獲利的基礎(chǔ)上乘勝追擊，使9月合約的價格比8月合約的結(jié)算價高出650點。

這樣，投機炒家每轉(zhuǎn)倉一張合約要付出3萬多港幣的代價。投資炒家在8月合約的爭奪中，完全敗走麥城。

1998年8月28日，是香港恒生指數(shù)期貨8月合約的結(jié)算日，也是香港政府打擊以對沖基金為主體的國際游資操控香港金融市場的第10個交易日。

雙方經(jīng)過前幾個交易日的激烈搏殺后，迎來了首次決戰(zhàn)。

上午10點整開市后僅5分鐘，股市的成交額就超過了39億港元。半小時后，成交金額就突破了100億港元，到上午收市時，成交額已經(jīng)達到400億港元之巨，接近1997年8月29日創(chuàng)下的460億港元日成交量歷史最高紀錄。

下午開市后，拋售有增無減，成交量一路攀升，但恒指和期指始終維持在7800點以上。隨著下午4點整的鐘聲響起，顯示屏上不斷跳動的恒指、期指、成交金額最終分別鎖定在7829點、7851點、790億上。

1998年8月28日，對于眾多國際炒家來說，是一個心痛的日子。這是香港政府自1998年8月14日入市干預以來的最高潮，也是香港政府針對炒家們慣用的匯市、股市、期市的主體性投機策略，“以其人之道，還治其人之身”所取得的重大勝利。香港政府將恒生指數(shù)從8月13日收盤的6660點推高到28日的7829點報收，并迫使炒家們在高價位結(jié)算交割8月份股指期貨。在此之前，炒家們下注了大量8月份期指空倉。這樣一來，即使它們轉(zhuǎn)倉，成本亦很高，一旦平倉，則巨額虧損不可避免。

“8·28”之戰(zhàn)，港府取得了決定性勝利。但是，對國際炒家來說，期指轉(zhuǎn)倉是可行性選擇，更可能成為他們的“救命稻草”。因此，對香港特區(qū)政府來說，“8·28”之戰(zhàn)也只能算是階段性勝利。港府決定，在9月份繼續(xù)推高股指期貨價格，迫使投機資本虧損離場。

9月7日，香港金融管理局頒布了外匯、證券交易和結(jié)算的新規(guī)定，使炒家的投機大受限制。當日恒生指數(shù)飆升588點，以8076點報收。加上日元升值、東南亞金融市場趨穩(wěn)等一系列因素，使投機炒家的資金、換匯成本大幅上升，不得不敗退離場：9月8日，9月合約價格升到8220點。8月底轉(zhuǎn)倉的期指合約要平倉退場，每張合約又要虧損4萬港幣。至此，國際炒家見大勢已去，紛紛丟盔棄甲，落荒而逃。

自入市以來，香港政府動用了100多億美元，消耗了外匯基金約13%，金額大大超過了1993年“英鎊保衛(wèi)戰(zhàn)”中，英國政府動用77億美元與國際投機者對壘的規(guī)模，堪稱一場不見硝煙的“戰(zhàn)爭”。