2008年是中國改革開放三十年，同時(shí)也是中國期貨市場理論研究二十周年。二十年前，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改革，部分行業(yè)對外資的開放，使得中國由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)艱難轉(zhuǎn)型，商品價(jià)格的大起大落，使國家決策機(jī)構(gòu)把期貨市場的理論研究作為一項(xiàng)重要課題。中國期貨市場的早期研究者和建設(shè)者以“拿來主義”的勇氣，探索出一條有中國特色的期貨市場發(fā)展道路。如今，二十年過去了，以三家期貨交易所為代表的中國期貨市場，儼然已成為全球期貨市場的“一極”。不經(jīng)意之間，它們已經(jīng)分別位列全球期貨交易所成交排名的第十、十三和十六位；中國期貨市場的的白糖、一號黃大豆和豆粕三個(gè)合約，牢牢占據(jù)著全球農(nóng)產(chǎn)品期貨交易量的前三位。作為中國第一代期貨業(yè)者，筆者當(dāng)然有理由驕傲和欣慰。
        然而，驕傲和欣慰并不是促使我在短時(shí)間內(nèi)完成這本書的原因。個(gè)人從事期貨行業(yè)接近二十年，更多的時(shí)間是在不同場合、面對不同的聽眾、面對不解的疑慮，宣傳期貨市場的功能和作用。最近一年來，兩個(gè)讓我耿耿于懷的話題不斷被新聞媒體所重復(fù)，需要象我這樣的期貨從業(yè)人員給予正面答復(fù)。
        首先是大宗商品國際定價(jià)權(quán)的問題。國運(yùn)盛，則期市盛。期貨市場的跨越式發(fā)展，與我國國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展相輔相承。中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展以及對大宗商品原材料的需求，使我們不得不面臨全球資源的競爭。以鋼鐵為例，過去五年是中國鋼鐵工業(yè)發(fā)展最為迅速的五年：我國的粗鋼產(chǎn)量，從2002年接近2億噸，占全球粗鋼產(chǎn)量的20%，到2004年接近3億噸，2006年一舉超過4億噸，2008年更是突破了5億噸大關(guān)，占全球粗鋼生產(chǎn)份額接近40%?；旧弦詢赡?億噸的驚人速度增長，而我國1949年建國直到47年后的1996年，粗鋼產(chǎn)量才達(dá)到1億噸。這樣的鋼產(chǎn)量的對比，不能不讓全世界為中國鋼鐵工業(yè)的發(fā)展速度肅然起敬。
        然而，過去五年，我們鋼鐵工業(yè)的原材料——鐵礦石長期協(xié)議價(jià)格也是一路飆升。2004年同比上漲18.6%，2005年在此基礎(chǔ)上又上漲71.5%，2006年同比再漲19%，2007年雖然漲幅最少，但也同比提升9.5%。進(jìn)入2008年，鐵礦石漲勢更猛，僅上半年，巴西淡水河谷公司（Vale）鐵礦石價(jià)格漲幅達(dá)65%～71%，而力拓（Rio Tinto）和必和必拓（BHP Billiton）的最高漲幅達(dá)到了96.5%！這一系列漲幅的背后，只是緣于全球鐵礦石貿(mào)易的70%都掌握在這三家主要的礦業(yè)公司手中。
        筆者浸淫期貨市場十七年，中國期貨市場成為大宗商品國際定價(jià)中心始終是內(nèi)心揮之不去的情結(jié)。在國際貿(mào)易當(dāng)中，作為加工制造業(yè)原材料的商品定價(jià)，多數(shù)按照該商品“基準(zhǔn)期貨合約價(jià)格+各類升貼水”這樣的慣例來計(jì)算。因此，在大豆、銅、PTA等商品領(lǐng)域，中國期貨市場已經(jīng)顯現(xiàn)出國際定價(jià)中心或區(qū)域定價(jià)中心的特征。筆者的粗淺研究表明，鋼材期貨的推出，能夠?qū)崿F(xiàn)中國期貨市場成為國際鋼材定價(jià)中心的目標(biāo)。而且，筆者堅(jiān)定地認(rèn)為，鋼材期貨的上市，一定能夠加重我們今后鐵礦石長協(xié)談判的籌碼！
        其次，企業(yè)套期保值失當(dāng)?shù)膯栴}。一直以來，作為期貨專業(yè)人士，無論給審計(jì)部門講課，還是給國資管理部門普及期貨知識，抑或在學(xué)校帶研究生，遇到最多的話題便是“中航油事件”，“國航”“東航”保值虧損，“深南電”對賭等問題。
        筆者一直認(rèn)為，套期保值操作，過去、現(xiàn)在和將來，都將是企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營的基礎(chǔ)元素，正如企業(yè)推行全面預(yù)算管理一樣，企業(yè)為原材料、產(chǎn)成品套期保值，應(yīng)該是所有企業(yè)經(jīng)營管理的一個(gè)正常環(huán)節(jié)。然而，企業(yè)在套期保值操作中，一定要自問三個(gè)問題：
        首先，套期保值對象是否企業(yè)真實(shí)需求的產(chǎn)品？如東航、國航買賣航油“套?！惫ぞ撸行盘└粐邪闹尥顿Y項(xiàng)目而對澳元匯率進(jìn)行套期保值，雖然他們的操作過程有失當(dāng)之處，但就他們選擇的套期保值對象而言無可厚非；
        其次，套期保值的方向是否和企業(yè)需求一致？比如，中航油新加坡公司2004年衍生品交易巨虧5.5億美元，操作方向是賣出航油看漲期權(quán)，而該公司實(shí)際上是航油的采購方，說明中航油新加坡公司“套期保值”操作方向與經(jīng)營目標(biāo)相悖，因而成為投機(jī)的典型案例；
        第三，企業(yè)套期保值的規(guī)模是否與企業(yè)的現(xiàn)貨需求相匹配？比如，中信泰富在澳元上的所謂“套期保值”操作，其交易合同涉及金額達(dá)97億澳元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過該公司澳洲實(shí)業(yè)投資所需要的30億澳元，因而被認(rèn)為從事投機(jī)交易。
        筆者曾經(jīng)為國內(nèi)各新聞媒體進(jìn)行期貨套期保值培訓(xùn)，把講課題目命名為“本土缺失，客場失利”，正是由于我們的期貨市場缺乏相應(yīng)的場內(nèi)期貨產(chǎn)品，缺乏期權(quán)交易，才使得這些有套保需求的公司不得不進(jìn)入國際市場，不得不求助于國際投行，不得不打“客場比賽”，當(dāng)然，也不得不吞咽下巨幅虧損的苦果！
        此外，社會輿論對類似虧損事件的關(guān)注和報(bào)道，不可避免地影響期貨市場的正面形象和對期貨功能的正確理解。因此，筆者一直有心編一本介紹套期保值的、具備操作性質(zhì)的教材，把企業(yè)區(qū)分為買方套保和賣方套保，以及需要買、又需要賣的綜合套保企業(yè)，使企業(yè)既能通過書中的規(guī)范操作從事自己企業(yè)所需要的套期保值交易，又能夠依據(jù)書中的案例檢驗(yàn)自身的保值效果。作為中國第一代期貨人，這個(gè)愿望一直縈繞著我，也一直被我看作期貨高管人員的一份社會責(zé)任。這本書的殺青，使筆者部分了結(jié)了這個(gè)心愿，或許這些內(nèi)容正是這本書最大的亮點(diǎn)，也是鋼材期貨服務(wù)于鋼鐵企業(yè)的組成部分。

黨   劍
2009年3月22日 于上海