期貨中國沈良11：不同的公司有不同的定位，未來的發(fā)展路徑也必然迥異，不同公司之間將會(huì)形成不同的競爭模式和盈利模式?？梢哉f“有大有專，各層次之間相互需要、相互服務(wù)”。在胡總您看來，如何定位現(xiàn)在的天馬？天馬未來的藍(lán)圖又將會(huì)是怎樣的？

　　胡軍：就我個(gè)人的想法，由于天馬期貨不是一個(gè)獨(dú)立的個(gè)體，而是在強(qiáng)大的股東背景下，希望建立一個(gè)涵蓋證券、基金、期貨、現(xiàn)貨為一體的綜合性金融理財(cái)平臺(tái)。

　　浙江期貨板塊

　　期貨中國沈良12：我們知道中金所會(huì)員類型按數(shù)量分布應(yīng)是：全面結(jié)算、特別結(jié)算會(huì)員數(shù)量較少，排在金字塔頂端；交易結(jié)算會(huì)員數(shù)量適中，位列金字塔中央；而位于底層的是大量不具備結(jié)算業(yè)務(wù)資格的交易會(huì)員。作為最高端、利潤最豐厚的全面結(jié)算會(huì)員，全國控制在10家以內(nèi)，而浙江已獲批的南華、永安，加上今年1月獲批的天馬，浙江期貨公司所占比例已排在全國前列。這是否是浙江期貨行業(yè)實(shí)力的一種體現(xiàn)？在未來，這又將對(duì)整個(gè)期貨行業(yè)產(chǎn)生多大的影響？

　　胡軍：可以這么說，浙江期貨行業(yè)在全國范圍內(nèi)，不管是經(jīng)營規(guī)模，(17%的市場份額)，還是規(guī)范經(jīng)營，以及業(yè)務(wù)和研究的創(chuàng)新，都是全國期貨行業(yè)的領(lǐng)頭羊。這些都是浙江期貨行業(yè)的自豪和驕傲。

　　期貨中國沈良13：浙江板塊在形成規(guī)模效應(yīng)的同時(shí)，由于第一梯隊(duì)的幾家公司彼此實(shí)力的相近，競爭在所難免。在您看來，未來天馬將如何與省內(nèi)其他優(yōu)秀期貨公司相競爭？

　　胡軍：我覺得每家公司都有各自的優(yōu)勢(shì)。而就競爭來說，最主要的是要明白天馬的優(yōu)勢(shì)在哪里。除了前面我們談到的研究和客戶服務(wù)的突破和創(chuàng)新外，我覺得在技術(shù)上的突破也是天馬在競爭中的優(yōu)勢(shì)之一。天馬期貨的股東浙商證券投入了大量的資金完善天馬期貨的技術(shù)設(shè)備，包括主機(jī)房的組建，營業(yè)部與公司、公司與交易所之間的多條專線的架設(shè)，以及投入上千萬元組建的交易備用機(jī)房等等，一系列措施都旨在為天馬期貨在技術(shù)系統(tǒng)上有所突破，使得不論是硬件還是軟件，天馬期貨與其他期貨公司對(duì)比，都具有一定的優(yōu)勢(shì)，從而使天馬更從容地面對(duì)行業(yè)內(nèi)的競爭，這樣天馬期貨可以更多地采用優(yōu)勢(shì)競爭的策略，避免低層次的手續(xù)費(fèi)競爭問題。希望在未來的三到五年內(nèi)，天馬期貨能做出自己的特色，而且發(fā)揮特色，在全方位都得到質(zhì)的提升。

　　(天馬期貨要充分發(fā)揮信息研究、客戶服務(wù)、技術(shù)系統(tǒng)上的優(yōu)勢(shì)，提升公司實(shí)力，做到更從容地應(yīng)對(duì)競爭)

　　期貨品種&股指期貨

　　期貨中國沈良14：您覺得在奧運(yùn)會(huì)過后，國內(nèi)會(huì)不會(huì)有新的商品期貨品種上市？您覺得萬眾期待的股指期貨又將會(huì)在什么時(shí)候推出？

　　胡軍：我認(rèn)為在今年年底前，基本上可以確定的是：鋼材和生豬期貨將上市。而就股指期貨，我個(gè)人的判斷應(yīng)該沒這么快。因?yàn)?，目前管理層討論更多的是融資融券、創(chuàng)業(yè)板，估計(jì)在明年上半年之前都不會(huì)推出股指期貨。

　　期貨中國沈良15：人們都覺得，股指期貨的推出是具有跨時(shí)代意義的，作為金融衍生品，股指期貨到底有哪些魅力？它的推出對(duì)股票現(xiàn)貨市場將產(chǎn)生多大的影響？

　　胡軍：由于商品期貨的局限性和交割問題，使得以股票為現(xiàn)貨的股指期貨更具吸引力。

　　第一、因?yàn)槟壳爸袊芍钙谪浀默F(xiàn)貨市場——股票市場的開戶數(shù)達(dá)到了驚人的1.2億，廣大的群眾基礎(chǔ)，豐厚的投資底蘊(yùn)，使股指期貨容易得到廣大投資者的認(rèn)可。

　　第二、由于它不同于商品期貨，沒有交割的限制(可用現(xiàn)金交割)，使得人們更愿意去理解和接受它。

　　第三、投資者對(duì)期貨認(rèn)識(shí)的提高，了解期貨行業(yè)套期保值的意義和作用以及迷人的魅力，使得更多股票投資者意識(shí)到可以賣空股指期貨來對(duì)沖股票下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　從國外的數(shù)據(jù)上我們可以看到，金融期貨的交易量占到了整個(gè)期貨行業(yè)的90%。所以股指期貨的推出將大大推動(dòng)期貨行業(yè)的發(fā)展：

　　第一、投資者由于股指期貨的套期保值和做空機(jī)制，更加敢于投資現(xiàn)貨股票。

　　第二、股指期貨的推出還將推動(dòng)針對(duì)特定客戶群體相應(yīng)金融工具的誕生。比如套利的模型、程序化的交易等等。

　　第三、還將帶動(dòng)股指期貨的小合約、迷你合約、期權(quán)等一系列產(chǎn)品的誕生。而目前由于股指期貨的合約較大，而且投資者對(duì)期貨這個(gè)工具的運(yùn)用還不是很熟練，使得股指期貨在剛推出時(shí)發(fā)揮的功能或許不大，但就未來來說，必將產(chǎn)生巨大的影響。

　　(股指期貨的魅力在于有廣泛的潛在投資人群、沒有交割問題、可以對(duì)沖股票現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)等；股指期貨的推出將大大推動(dòng)期貨行業(yè)的發(fā)展)

　　期貨中國沈良16：您認(rèn)為具有券商背景的期貨公司在股指期貨推出之后是否會(huì)占有一定先機(jī)？在哪幾方面會(huì)有明顯的優(yōu)勢(shì)？

　　胡軍：在07年之前，我們都認(rèn)為有券商背景的期貨公司具有一定的優(yōu)勢(shì)。而現(xiàn)在，全國優(yōu)秀的期貨公司都差不多快要完成股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，其中有50多家期貨公司被券商控股，而由于股指期貨推出遲遲未定，使得券商控股的期貨公司處在一個(gè)尷尬的位置。因?yàn)槿痰膹?qiáng)大實(shí)力，使得被控股的期貨公司在設(shè)備的更新上，和管理的框架上都要發(fā)生轉(zhuǎn)變來適應(yīng)券商的模式，這些都大大增加了期貨公司的成本。而券商之所以收購期貨公司很大程度上是為了股指期貨做準(zhǔn)備，券商看中的是期貨公司的殼資源，對(duì)目前的商品期貨興趣不得啊，也不了解，更多的是為股指期貨做準(zhǔn)備。而由于前期期貨公司的底子就薄，所以這些都導(dǎo)致了券商控股的期貨公司目前大部分面臨虧損的尷尬(據(jù)說上海所有券商控股的期貨公司都在虧損)。

　　就天馬期貨來說，我們的處境還是相對(duì)較好的，雖然我們的成本也增加了，但是由于：

　　第一，我們?cè)谏唐菲谪涱I(lǐng)域還是具有深厚底蘊(yùn)、較具規(guī)模的，所以即使天馬期貨不借助證券公司的力量，也可以消化這個(gè)成本。

　　第二，浙商證券在收購天馬期貨時(shí)，立足點(diǎn)就是備戰(zhàn)股指期貨的同時(shí)，也要繼續(xù)做優(yōu)做精商品期貨。所以在收購之后，沒有對(duì)天馬期貨的團(tuán)隊(duì)和管理框架進(jìn)行大幅度調(diào)整。此外浙商證券還要求各個(gè)證券網(wǎng)點(diǎn)在完成股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的同時(shí)，也協(xié)助天馬期貨開展期貨業(yè)務(wù)。

　　浙商證券是浙江省第一家獲得IB業(yè)務(wù)資格的證券公司。去年以來，我們對(duì)所有證券網(wǎng)點(diǎn)IB業(yè)務(wù)的布局以及人員的培訓(xùn)教育已經(jīng)完成，這一步，我們還是走在全國前列的，因此天馬期貨在這方面具有一定的優(yōu)勢(shì)。

　　(股指期貨遲遲不推出，使得券商控股的期貨公司面臨全面虧損的尷尬境地，但是天馬由于自身的底子厚，同時(shí)由于浙商證券的全力支持，目前盈利狀況非常好)

　　股東浙商證券

　　期貨中國沈良17：隨著4月浙商證券獲得了開展IB業(yè)務(wù)的資格，天馬能夠運(yùn)用浙商證券的網(wǎng)點(diǎn)資源，為將來股指期貨業(yè)務(wù)做準(zhǔn)備。在您看來，在運(yùn)用浙商證券客戶資源的同時(shí)，天馬自身還將有哪些動(dòng)作來和浙商證券形成一個(gè)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)？

　　胡軍：互補(bǔ)是多方面的。比如研究上的融合，我們共同組建了浙商證券期貨研究所就是融合的一部分。在客戶服務(wù)上，浙商證券也學(xué)習(xí)天馬期貨的模式，建立了客服中心，未來還將把它打造成一個(gè)集合股票、期貨、基金于一體的服務(wù)中心。以及券商可以從事的，與期貨相關(guān)聯(lián)的金融業(yè)務(wù)相互融合開展。

　　期貨中國沈良18：雖然證券和期貨都是一種金融投資工具，但兩者間還是有較大差別的。(據(jù)我們“期貨中國”列舉出的證券和期貨的區(qū)別可以達(dá)108個(gè)之多，我們正在籌劃將這些內(nèi)容出成一本書，目前已完成1/4。)浙商證券已獲得IB業(yè)務(wù)資格，針對(duì)股票和期貨的諸多差距，天馬期貨是否會(huì)參與浙商證券對(duì)其員工和投資者的培訓(xùn)上講解期貨的相關(guān)特征和風(fēng)險(xiǎn)控制，以此為未來股指期貨業(yè)務(wù)的開展打下良好的基礎(chǔ)？

　　胡軍：其實(shí)較早的時(shí)候，我們就對(duì)可能控股天馬期貨的宏源證券的60多個(gè)網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行了培訓(xùn)。而隨著07年6月浙商證券入主天馬期貨，我們已經(jīng)進(jìn)行了很多次的培訓(xùn)。其中包括三輪全面的培訓(xùn)。內(nèi)容涉及到：期貨基礎(chǔ)知識(shí)的培訓(xùn)，關(guān)鍵崗位的個(gè)人培訓(xùn)，以及投資者教育的培訓(xùn)。之后，我們還深入到各個(gè)營業(yè)部，對(duì)營業(yè)部的員工和投資者進(jìn)行一系列專題培訓(xùn)。

　　培訓(xùn)使我們收到了良好的效果，從初期的期貨公司主動(dòng)上門對(duì)證券公司進(jìn)行培訓(xùn)，到現(xiàn)在證券公司的同仁主動(dòng)要求進(jìn)行培訓(xùn)，化被動(dòng)為主動(dòng)。

　　(天馬期貨對(duì)浙商證券的員工和投資者進(jìn)行了非常全面的培訓(xùn)，也取得了很好的效果)

　　期貨中國沈良19：天馬的控股公司浙商證券秉承著“誠實(shí)做人，踏實(shí)做事”的核心價(jià)值觀，積極努力地致力于成為全國最具活力的證券服務(wù)商，控股公司的活力將如何注入天馬期貨？

　　胡軍：股東浙商證券認(rèn)為天馬期貨曾經(jīng)取得的成績還是有目共睹的，希望天馬期貨能保持這種的活力，所以沒有委派專人來管理天馬，經(jīng)營方式上的不干涉，保持了現(xiàn)有團(tuán)隊(duì)，以這種行動(dòng)來支持天馬，這或許也是最佳的方式。而天馬能保持以前的管理模式，又獲得股東全方位的支持，這也或許是更有活力的一種體現(xiàn)。

　　個(gè)人

　　期貨中國沈良20：我們都知道胡總在期貨行業(yè)里，一直都是以智慧、勤奮著稱，工作之余在空閑的時(shí)候，您回想自己一路走過的路程，最大的收獲和感悟是什么？

　　胡軍：智慧、勤奮不敢當(dāng)。我在沒來天馬期貨之前，從事過許多行業(yè)，而在02年到天馬任職時(shí)，其實(shí)我對(duì)于期貨可以說一竅不通，當(dāng)時(shí)，在一次會(huì)議上我就說，會(huì)用自己的勤奮帶領(lǐng)大家走下去。雖然一路上遇到了很多的挫折，但是我們還是挺過來了。至于感悟：我覺得期貨行業(yè)是最具挑戰(zhàn)的一個(gè)行業(yè)，它擁有不斷更新的知識(shí)、新的法規(guī)、新的業(yè)務(wù)方式和渠道、新的政策去學(xué)習(xí)。在進(jìn)入期貨行業(yè)近七年之后，我發(fā)現(xiàn)，我的壓力很大，能力還不夠，知識(shí)還不足，還需要更多的學(xué)習(xí)。

　　(期貨行業(yè)是一個(gè)充滿挑戰(zhàn)和不斷創(chuàng)新的行業(yè)，需要不斷去學(xué)習(xí)，去進(jìn)步，才能不被淘汰)

　　期貨中國沈良21：未來，您會(huì)讓您的子女也涉足期貨行業(yè)嗎？如果會(huì)，您最先傳授什么或提醒什么呢？

　　胡軍：不只是我的家人和子女，我對(duì)任何人都強(qiáng)調(diào)，不管干什么，都應(yīng)該接觸期貨，了解期貨。因?yàn)槠谪涀鳛橐粋€(gè)工具，通過它能夠使你更好的了解中國的宏觀經(jīng)濟(jì)。我覺得你可以不投資期貨，但是一定要了解期貨。可能是由于我的耳濡目染，在和大連商品交易所的領(lǐng)導(dǎo)吃飯時(shí)，我6歲的女兒居然當(dāng)場說出了大連商品交易所上市的多個(gè)期貨品種。你可以不做期貨，但是一定要了解期貨。

　　(期貨是一個(gè)工具，我們不一定要投資期貨，但每個(gè)人都應(yīng)該了解期貨)

　　期貨中國沈良22：我們都知道胡總在06年的時(shí)候和黃滄海教授一起，撰寫了一本名為《期貨交易精要及案例》的書，胡總可否簡要的介紹下這本書？

　　胡軍：《期貨交易精要及案例》一書中，主要列舉了期貨交易的一些案例、套利模式以及成功的投機(jī)案例，這本書我們?cè)?5年的時(shí)候就開始策劃，希望通過這些案例，讓投資者進(jìn)一步了解實(shí)際中期貨應(yīng)該如何操作?，F(xiàn)在好像它已經(jīng)成為了一本教材。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)

　　期貨中國沈良23：從各大報(bào)道我們知道，早在2004年，美國的高盛就入股了肉制品企業(yè)雨潤集團(tuán)，2006年更以20.1億元將中國最大食品企業(yè)雙匯集團(tuán)收入囊中。近期，高盛又斥資2億至3億美元，在中國生豬養(yǎng)殖重點(diǎn)地區(qū)湖南、福建一口氣全資收購了十余家專業(yè)養(yǎng)豬廠。試圖從加工到養(yǎng)殖，收攏整條產(chǎn)業(yè)鏈，這樣的外資企業(yè)在中國還有很多。對(duì)于某些行業(yè)整條產(chǎn)業(yè)鏈可能被外資控制，您認(rèn)為是好事還是壞事，對(duì)于這個(gè)問題您怎么看？

　　胡軍：不僅是生豬養(yǎng)殖和豬肉加工行業(yè)，大豆豆油行業(yè)也是如此。由于對(duì)中國的民族企業(yè)產(chǎn)生了巨大的沖擊，就短期來說，不是一件好事。但就長遠(yuǎn)來說，這類事件更能促進(jìn)我們?nèi)ニ伎紗栴}，中國經(jīng)濟(jì)要發(fā)展就必須要對(duì)外開放，但對(duì)外開放的同時(shí)，不可能為了保護(hù)個(gè)別行業(yè)的利益來放緩開放的腳步。外資的進(jìn)入，能夠加速中國企業(yè)的技術(shù)和管理上的改良，沒有壓力就沒有動(dòng)力，就這點(diǎn)來說，外資進(jìn)入就變成了一件好事。

　　(外資對(duì)中國某些行業(yè)的全面介入，短期來說對(duì)民族產(chǎn)業(yè)會(huì)有沖擊，但是長期來看是好事)

　　期貨中國沈良24：近期油價(jià)開始大幅回落，前幾天，更是接近了110美元，這波下跌，是高昂的價(jià)格導(dǎo)致需求被壓抑，還是因?yàn)橥稒C(jī)資金撤離導(dǎo)致一波大跌？在您看來，接下來國際原油市場是熊還是牛？

　　胡軍：就我個(gè)人的想法，國際原油價(jià)格從17美元開始上漲到80美元這個(gè)階段還是處在很正常的發(fā)展階段，而當(dāng)80美元特別是100美元上沖到近150美元的時(shí)候，就是一個(gè)非理性的上漲，很像是上升浪最后階段的沖刺。而就技術(shù)層面來說，暴漲之后，必然會(huì)有回調(diào)的要求，所以近期的回落是正常的。著名的投行高盛也強(qiáng)調(diào)油價(jià)的合理價(jià)位應(yīng)該在80美元左右。就我個(gè)人來看，未來的一段時(shí)間國際原油價(jià)格應(yīng)該處在一個(gè)震蕩的格局，由于美元的走強(qiáng)和低油價(jià)時(shí)代的告別，大規(guī)模的上漲和下跌都不大可能，估計(jì)應(yīng)該在100美元到120美元之間進(jìn)行盤整，100美元將是一個(gè)較強(qiáng)的支撐點(diǎn)，再向下就是80美元的支撐點(diǎn)。(油價(jià)出現(xiàn)短期的回調(diào)是正常的，但是接下來大漲大跌的可能都比較小，應(yīng)該會(huì)在100-120美元之間震蕩)

　　期貨頻道沈良25：最后，還是按照往常慣例，請(qǐng)您展望一下，中國未來幾年期貨市場的發(fā)展態(tài)勢(shì)和前景。

　　胡軍：我覺得，第一點(diǎn)未來的發(fā)展態(tài)勢(shì)將會(huì)非常好。因?yàn)闊o論是鋼材、生豬等新品種的上市、股指期貨等金融衍生品對(duì)市場的影響、還是客戶群體的增加、私募基金的發(fā)展，都將是期貨行業(yè)的重大利好。

　　第二點(diǎn)，我認(rèn)為在未來2到3年內(nèi)，期貨行業(yè)將面臨一次大規(guī)模的洗牌，淘汰和清理一些落后的公司來完成資源的優(yōu)化配置，有些公司會(huì)上一個(gè)臺(tái)階，有些公司會(huì)非常艱難，但是總體來說未來是美好的，是可以憧憬的。

　　(中國期貨行業(yè)未來幾年的發(fā)展前景將非常好，但是期貨公司將面臨一次優(yōu)勝劣汰的洗牌)

 

  

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2008年8月26日

主持：沈良 記錄：陳含晗 攝像：謝巖鵬