大連商品交易所十大研發(fā)團(tuán)隊(duì)評(píng)選活動(dòng)在緊張進(jìn)行，我們針對(duì)評(píng)選中涌現(xiàn)出來(lái)的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)進(jìn)行電話采訪，請(qǐng)他們分享評(píng)選感悟。

以下為采訪實(shí)錄：國(guó)泰君安期貨農(nóng)產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)電話采訪：

1. 主持人：您認(rèn)為近期玉米的基本面狀況如何？（供需，產(chǎn)量，以及外盤方面）

國(guó)泰君安：今年國(guó)內(nèi)玉米繼續(xù)增產(chǎn)，根據(jù)國(guó)家糧食信息中心的數(shù)據(jù)，今年我國(guó)玉米產(chǎn)量突破2億噸，達(dá)2.01億噸，比去年增加4.1%。新季玉米上市后，市場(chǎng)的供應(yīng)是充足的。從需求來(lái)看，一方面由于去年玉米價(jià)格較高，小麥的替代作用使得玉米的需求相應(yīng)減少；另一方面，玉米深加工中玉米淀粉以及玉米乙醇的的產(chǎn)量不高，深加工領(lǐng)域?qū)τ衩椎男枨蟊容^疲軟。所以從供需角度來(lái)考慮的話，國(guó)內(nèi)玉米供需相對(duì)寬松，面臨季節(jié)性上市的情況下市場(chǎng)承壓較大。但是，產(chǎn)量增加后農(nóng)民惜售的心態(tài)也隨之增長(zhǎng)，一方面是考慮到今年的災(zāi)害天氣造成玉米質(zhì)量不佳，符合加工需求的玉米量預(yù)計(jì)較短缺，同時(shí)也由于農(nóng)民對(duì)國(guó)家收儲(chǔ)價(jià)格有較高期望。從最新出臺(tái)的玉米收儲(chǔ)計(jì)劃來(lái)看，臨儲(chǔ)價(jià)格比去年每斤高出7分，與市場(chǎng)價(jià)相比臨儲(chǔ)價(jià)格不具太大優(yōu)勢(shì)，對(duì)行情的推動(dòng)作用較為有限，但對(duì)玉米整體價(jià)格支撐將比較明顯。

2.主持人： 談?wù)勀鷮?duì)農(nóng)產(chǎn)品套利的看法。

國(guó)泰君安：結(jié)合基本面分析與統(tǒng)計(jì)分析的農(nóng)產(chǎn)品套利（或價(jià)差交易）在實(shí)踐中具有較強(qiáng)可操作性。首先農(nóng)產(chǎn)品的特殊性在于他們有固定的生長(zhǎng)地域、周期，季節(jié)特征明顯；同時(shí)大部分品種的下游產(chǎn)品較明確，需求相對(duì)集中，使得品種之間的替代性或相關(guān)性決定了這些品種之間在一定時(shí)期內(nèi)存在可被估算的價(jià)差或比價(jià)關(guān)系，再結(jié)合歷史走勢(shì)和當(dāng)年基本面情況就可以發(fā)現(xiàn)其中是否存在較好的套利機(jī)會(huì)。從我們歷年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，農(nóng)產(chǎn)品套利的風(fēng)險(xiǎn)可控、收益也相對(duì)穩(wěn)定。在大多數(shù)情況中，相比單邊行情，套利的獲利過(guò)程比較緩慢，其中也會(huì)伴隨一些行情調(diào)整的情況，但總體來(lái)看無(wú)論是交易還是資金管理都是可以被靈活掌控的，特別是在一些震蕩行情當(dāng)中，農(nóng)產(chǎn)品的套利獲利能力相當(dāng)出色。農(nóng)產(chǎn)品套利是期貨投機(jī)當(dāng)中非常值得深入研究的領(lǐng)域。

3. 主持人：請(qǐng)您談一下對(duì)近期美國(guó)農(nóng)業(yè)報(bào)告的看法，以及對(duì)近期農(nóng)產(chǎn)品的影響

國(guó)泰君安：美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的作物數(shù)據(jù)是預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，它們的依據(jù)來(lái)自于田間考察，在國(guó)際上具有權(quán)威性。這些數(shù)據(jù)從作物播種開始就會(huì)被不停地調(diào)整，有時(shí)候中間的變數(shù)很大，市場(chǎng)對(duì)這些數(shù)據(jù)的變化也比較敏感。特別是今年美國(guó)的天氣對(duì)作物以及市場(chǎng)價(jià)格造成較大影響，這些影響有相當(dāng)一部分來(lái)自美國(guó)農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)。從單產(chǎn)、產(chǎn)量到期末庫(kù)存的大幅下調(diào)給市場(chǎng)一個(gè)牛市的信號(hào)，再到最近單產(chǎn)、產(chǎn)量、期末庫(kù)存大幅上調(diào)給市場(chǎng)進(jìn)一步賣空的信號(hào)，這中間美國(guó)農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)都對(duì)市場(chǎng)行情起到較強(qiáng)的引導(dǎo)作用。

4. 主持人：您認(rèn)為近期棕櫚油的基本面狀況如何？（供需，產(chǎn)量，以及外盤方面）

國(guó)泰君安：棕櫚油應(yīng)該說(shuō)是今年所有油脂品種中基本面最差的一個(gè)。一方面是產(chǎn)量大幅增加，另一方面是消費(fèi)需求增幅不顯著，特別是來(lái)自中國(guó)、歐盟對(duì)食用油、生物柴油的政策性限制導(dǎo)致東南亞棕櫚油主產(chǎn)國(guó)的出口并不順利，造成近幾個(gè)月被市場(chǎng)高度關(guān)注的高庫(kù)存現(xiàn)象不能得到很好的解決。目前，棕櫚油面臨的問(wèn)題依然是去庫(kù)存化，雖然關(guān)稅政策出臺(tái)之后對(duì)出口相對(duì)有利，但去庫(kù)存化的過(guò)程可能還會(huì)比較緩慢。從外盤的情況來(lái)看，雖然10月出口數(shù)據(jù)對(duì)馬來(lái)西亞毛棕櫚油價(jià)格一定提振，但在高庫(kù)存沒(méi)有得到解決之前，棕櫚油的前景還是不樂(lè)觀。

5. 主持人：請(qǐng)您總結(jié)一下豆類（大豆，豆粕，豆油）今年的行情特點(diǎn)，在這樣的行情中投資者交易把握的最大難點(diǎn)在哪一方面，如何克服？

國(guó)泰君安：大豆、豆油和豆粕今年整體行情的特點(diǎn)就是三個(gè)品種走勢(shì)以及資金關(guān)注度上的差異比較大，另外就是基本面對(duì)今年的大豆、豆粕和豆油行情起到關(guān)鍵作用。今年豆粕明顯受資金驅(qū)逐影響，不論是前期上漲還是近期的下跌，整體幅度比較大。到目前豆粕1月合約的持倉(cāng)還是居高不下，整個(gè)炒作的氣氛還是比較濃厚。國(guó)內(nèi)大豆和豆油的走勢(shì)則相應(yīng)地更接近自身的基本面。由于大豆是豆油和豆粕的上游產(chǎn)品，這三者的關(guān)系比較密切，走勢(shì)也具有一定的聯(lián)動(dòng)系，因此品種之間走勢(shì)分化比較嚴(yán)重的情況實(shí)際上增加了投資者對(duì)單一品種的操作難度。所以，對(duì)于像今年這種的行情，投資者不應(yīng)該盲目跟風(fēng)，而應(yīng)該切實(shí)地研究一下豆類以及油脂的基本面，同時(shí)了解一下飼料養(yǎng)殖和生物燃料這些下游行業(yè)的基本情況，同時(shí)在交易的過(guò)程中設(shè)定好損益比，在方向判斷錯(cuò)誤的情況下果斷止損。

6. 主持人：在技術(shù)分析方面您認(rèn)為近期玉米的走勢(shì)如何？

國(guó)泰君安：在農(nóng)產(chǎn)品當(dāng)中，玉米整體的趨勢(shì)性比較明顯，我們對(duì)玉米的總體觀點(diǎn)依然是長(zhǎng)期看漲。目前技術(shù)面上，玉米指數(shù)在近兩年大部分時(shí)候處在高位運(yùn)行，中長(zhǎng)期的支撐點(diǎn)位在2250，中期的較強(qiáng)支撐在2330，強(qiáng)阻力來(lái)自2500高點(diǎn)。對(duì)于趨勢(shì)性投資者來(lái)說(shuō)，在2250-2330這樣的區(qū)間是多頭入場(chǎng)的較佳時(shí)機(jī)。從中短期投資時(shí)限來(lái)看，目前玉米價(jià)格的短期阻力在2425附近，底部支撐在2330。目前我們看到市場(chǎng)沒(méi)有比較明顯的放量增倉(cāng)行為，可見玉米走勢(shì)相對(duì)謹(jǐn)慎，技術(shù)上看MACD指標(biāo)在多頭區(qū)域，若后期有回調(diào)將帶來(lái)多頭入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

7. 主持人：談一下近期您總體對(duì)油脂油料的看法？

國(guó)泰君安：油脂目前的情況是：豆油供應(yīng)充足，棕櫚油面臨高產(chǎn)和高庫(kù)存壓力。整體看，油脂供應(yīng)寬松的基本面情況短期內(nèi)難以改善，油脂后期整體走勢(shì)依然會(huì)比較疲弱，但不排除年末因?yàn)殡p節(jié)的效應(yīng)出現(xiàn)反彈行情。大豆和豆粕本身存在一些炒作的基礎(chǔ)，其中包括國(guó)產(chǎn)大豆的非轉(zhuǎn)基因特征、食用蛋白因素，養(yǎng)殖業(yè)對(duì)豆粕的需求旺盛，南美大豆生長(zhǎng)不確定性等，從基本面角度看，大豆后期可能相對(duì)堅(jiān)挺，豆粕則需要密切關(guān)注近遠(yuǎn)月合約結(jié)構(gòu)，特別是1月份合約的持倉(cāng)問(wèn)題，后期1月合約可能出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)，5月合約預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩。

8. 主持人：本次參加過(guò)程中，您認(rèn)為其他團(tuán)隊(duì)在農(nóng)產(chǎn)品研究報(bào)告中哪些方面比較好？

十大研發(fā)團(tuán)隊(duì)比賽給商品研究員們提供了非常好的交流平臺(tái)，其中一個(gè)就是能讓我們通過(guò)研發(fā)報(bào)告看到同行的研究方法和思路。我們通過(guò)對(duì)比各家公司的研發(fā)報(bào)告發(fā)現(xiàn)其他期貨研發(fā)團(tuán)隊(duì)的許多的優(yōu)點(diǎn)，增長(zhǎng)了不少知識(shí)，很有收獲。比如，新湖期貨的深度產(chǎn)業(yè)調(diào)研是一大亮點(diǎn)，我們的研發(fā)團(tuán)隊(duì)在實(shí)地調(diào)研這一塊的投入比較少，今后應(yīng)該加強(qiáng)這方面的培養(yǎng)。另外，東海期貨等其它團(tuán)隊(duì)的分析邏輯和框架也值得我們參考和借鑒。

9. 國(guó)泰君安：在模擬交易以及交易計(jì)劃的制定中，您認(rèn)為交易的最大難點(diǎn)是什么？

交易計(jì)劃和最終的交易行為是有差異的。市場(chǎng)不會(huì)跟著計(jì)劃走，所以這就決定我們的交易計(jì)劃在具備合理性和可操作性的前提下還要足夠靈活。由于交易的目的是盈利，而交易計(jì)劃更多是分析的產(chǎn)物，如何把分析和交易結(jié)合起來(lái)是我們制定交易計(jì)劃的最大難點(diǎn)。因?yàn)橥ǔＱ邪l(fā)報(bào)告的分析思路都以判斷趨勢(shì)為主，而到了交易層面就涉及資金的運(yùn)用、損益預(yù)期等。除此之外，交易是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，交易員要面臨很多市場(chǎng)變化，這些不是一份靜態(tài)的報(bào)告可以完全覆蓋的。從交易的角度來(lái)看，交易的最大難點(diǎn)就是交易員在面臨市場(chǎng)行情變化的時(shí)候會(huì)不會(huì)執(zhí)行交易計(jì)劃的所有內(nèi)容，這是比較考驗(yàn)交易心理的一個(gè)環(huán)節(jié)，也和交易員或交易決策者的個(gè)性有很大關(guān)聯(lián)。

10.主持人：您認(rèn)為“十大研發(fā)團(tuán)隊(duì)”評(píng)選那些方面需要進(jìn)一步改進(jìn)和提高。

國(guó)泰君安：大商所每年都對(duì)規(guī)則進(jìn)行改進(jìn)和完善，使研究人員可以通過(guò)大賽更好地將研究成果和實(shí)戰(zhàn)相結(jié)合。根據(jù)我們的參賽經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為每日漲跌預(yù)測(cè)的實(shí)際意義不大，每年比賽中漲跌預(yù)測(cè)的排名差異也比較明顯，不能代表團(tuán)隊(duì)的研發(fā)實(shí)力，而且往往預(yù)測(cè)漲跌還要占用團(tuán)隊(duì)不少的時(shí)間，可以說(shuō)是費(fèi)力不討好，建議今后能夠取消這項(xiàng)比賽內(nèi)容。另外，國(guó)泰君安期貨研發(fā)團(tuán)隊(duì)在歷年的模擬交易中都采用套利交易，而大賽模擬交易的手續(xù)費(fèi)定得比較高，這樣一旦遇到需要調(diào)整套利倉(cāng)位的情況時(shí)，交易的成本會(huì)成倍增加，可能直接導(dǎo)致一個(gè)實(shí)盤中很優(yōu)秀的策略在模擬盤上不能得到很好的運(yùn)用，希望將來(lái)能夠降低套利交易的手續(xù)費(fèi)。