滬膠調(diào)整行情或?qū)⒄归_(kāi)
　　經(jīng)過(guò)前期的上漲，目前滬膠上漲動(dòng)能逐步衰減，加之季節(jié)性供應(yīng)旺季到來(lái)，調(diào)整行情可能即將展開(kāi)。

　　滬膠前期出現(xiàn)了上漲，但從海南交割庫(kù)、農(nóng)場(chǎng)、現(xiàn)貨商處了解到，現(xiàn)貨市場(chǎng)需求和價(jià)格顯然沒(méi)有跟上期貨價(jià)格的腳步。需求不旺是天膠現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格滯后的主要原因。

　　目前，國(guó)內(nèi)天膠現(xiàn)貨價(jià)格保持在14800—15000元/噸左右，基本有價(jià)無(wú)市。由于滬膠期貨價(jià)格分別比20號(hào)標(biāo)膠、合成膠價(jià)格高出13%和23%，多數(shù)廠(chǎng)家在使用橡膠上做出了調(diào)整。滬膠年初以來(lái)的上漲讓國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)苦不堪言，一方面輪胎出口形勢(shì)不好，需求減弱導(dǎo)致輪胎價(jià)格下跌，另一方面，美國(guó)工會(huì)試圖限制進(jìn)口中國(guó)輪胎，而出口輪胎立即轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)又很難形成。受此影響，國(guó)內(nèi)標(biāo)膠價(jià)格基本有價(jià)無(wú)市，現(xiàn)貨賣(mài)不動(dòng)，農(nóng)墾網(wǎng)上點(diǎn)貨也不踴躍。6月1日，滬膠漲至15500元以上，當(dāng)日滬膠期貨庫(kù)存增加2640噸，現(xiàn)貨商只要看到有利可圖，立刻就把現(xiàn)貨注冊(cè)成倉(cāng)單。之所以交易所交割庫(kù)中貨不多，原因是兩大農(nóng)墾的天膠都在自己的倉(cāng)庫(kù)，只要價(jià)格合適，就會(huì)馬上轉(zhuǎn)化成交易所庫(kù)存。如果滬膠期價(jià)維持16000元/噸或更高價(jià)格兩到三個(gè)月，其期貨庫(kù)存到達(dá)10萬(wàn)噸并非難事。

　　由于乳膠價(jià)格不好，海南農(nóng)墾就把乳膠生產(chǎn)線(xiàn)停掉集中生產(chǎn)標(biāo)膠SCRWF，旗下13個(gè)農(nóng)場(chǎng)每月可生產(chǎn)17160—20020噸，剔除國(guó)儲(chǔ)的收購(gòu)量，到10月份國(guó)內(nèi)兩大農(nóng)墾至少會(huì)有10萬(wàn)噸的天膠存貨。云南農(nóng)墾總局局長(zhǎng)楊焰平日前表示，將充分利用現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)進(jìn)行銷(xiāo)售，今年將在期貨市場(chǎng)加大套期保值力度。截至5月份，云南農(nóng)墾在上期所交割15700噸天膠，較去年同期增加41%。云南農(nóng)墾今年前5個(gè)月產(chǎn)量同比增長(zhǎng)73%，預(yù)計(jì)全年生產(chǎn)天然橡膠21.5萬(wàn)噸。

　　日前，標(biāo)準(zhǔn)普爾將英國(guó)評(píng)級(jí)展望從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”，促使英國(guó)AAA主權(quán)信用評(píng)級(jí)面臨下調(diào)威脅。市場(chǎng)也開(kāi)始擔(dān)心美國(guó)政府債務(wù)信用評(píng)級(jí)可能下調(diào)，使得美元近幾日持續(xù)下跌。美元貶值對(duì)商品市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是個(gè)利好，但在衰退的陰影下，全球通脹暫時(shí)還未成氣候，商品價(jià)格大漲的概率較小。根據(jù)中國(guó)人民銀行的數(shù)據(jù)，年前5個(gè)月我國(guó)人民幣新增貸款已達(dá)5.6718萬(wàn)億元，超過(guò)往年全年新增貸款金額，為歷年所罕見(jiàn)。銀行放出天量信貸以刺激經(jīng)濟(jì)，必然會(huì)在后期引發(fā)通貨膨脹和銀行壞賬，對(duì)整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)都不利，顯然未來(lái)新增貸款繼續(xù)居高不下的可能性很小。

　　導(dǎo)致商品價(jià)格上漲的流動(dòng)性正在發(fā)生變化，而商品市場(chǎng)的宏觀(guān)面也在發(fā)生改變。中國(guó)5月份發(fā)電量2897.19億千瓦時(shí)，同比減少3.54%，這一降幅與4月份全國(guó)發(fā)電量3.55%的降幅基本持平。全國(guó)發(fā)電量已從“大幅回落”走向“底部企穩(wěn)”階段，從去年底今年初一度出現(xiàn)的兩位數(shù)下滑到目前連續(xù)4%左右的降幅，不僅表明發(fā)電量同比加速下滑勢(shì)頭已經(jīng)得到遏制，而且顯現(xiàn)了明顯的穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。這與中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)基本一致。但是，發(fā)電量有力回暖的跡象目前尚不明顯，作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)向標(biāo)，發(fā)電量在“低位徘徊”中實(shí)現(xiàn)有力抬頭尚需時(shí)日。如上圖所示，從前三個(gè)圓圈看，發(fā)電量增長(zhǎng)趨勢(shì)和滬膠走勢(shì)基本同步，但第四個(gè)圈二者發(fā)生背離，說(shuō)明滬膠調(diào)整行情即將來(lái)臨。

　　中國(guó)官方與里昂證券發(fā)布的5月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)雖呈一降一升，但制造業(yè)恢復(fù)的趨勢(shì)不改。PMI數(shù)據(jù)表明，政策拉動(dòng)力確實(shí)正在起效，出口訂單指數(shù)雖然仍處于50分界線(xiàn)下方，但訂單總數(shù)已回升至10個(gè)月以來(lái)最高水平。5月份PMI指數(shù)繼續(xù)保持在50%以上，預(yù)示經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持回升態(tài)勢(shì)，較上月略有回落是正常變化。在政府投資的拉動(dòng)下，制造業(yè)將繼續(xù)恢復(fù)，只是短期內(nèi)會(huì)處在弱勢(shì)恢復(fù)態(tài)勢(shì)中，不能就此認(rèn)為制造業(yè)將有非常強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，4月份PMI上升而工業(yè)增加值增速下降，便體現(xiàn)出了這一點(diǎn)。中國(guó)人民銀行上周稱(chēng)，雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了一些積極的變化，但基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大。下圖中PMI與膠價(jià)走勢(shì)基本趨同，但如圓圈所示PMI和滬膠都有明顯調(diào)整的跡象，同樣預(yù)示著滬膠即將展開(kāi)調(diào)整。