反彈行情中期指多空心態(tài)相對復(fù)雜

凈空先降后升，空頭尋機(jī)卷土重來

股指期貨本輪反彈從12月4號2110點(diǎn)開始，到25日的2480點(diǎn)，16個交易日，反彈幅度超過17%。那么，在本輪反彈中期指表現(xiàn)了哪些特征，在把握股指趨勢方面，是否存在可以借鑒的地方呢？

本文試圖通過分析股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)的升貼水、持倉、主力席位、交割日前后價格等變化特征，為投資者尋找值得重視和借鑒的指標(biāo)。

升貼水：升貼水正常波動

整體看，12月4號以來，期指主力合約與滬深300現(xiàn)貨指數(shù)的價差維持在-10—25個點(diǎn)，價差結(jié)構(gòu)基本正常，無期現(xiàn)套利空間（期現(xiàn)套利通常需要價差在35點(diǎn)左右）。

從波動特點(diǎn)看，期指起漲時點(diǎn)與現(xiàn)貨指數(shù)一致，相隔僅1—2分鐘，上漲過程中，均有期指升水?dāng)U大現(xiàn)象。

其中，12月5日上漲時，期指主力合約升水正常，在0—10個點(diǎn)之間波動；而14日、25日指數(shù)放量突破時，期指升水明顯走高，顯示在本輪上漲過程中，期指多頭信心逐漸增強(qiáng)。

同時，股指橫盤期間，期指升水均有回落并轉(zhuǎn)為貼水現(xiàn)象，顯然期指主力在布局回調(diào)行情。但本輪上漲現(xiàn)貨指數(shù)相當(dāng)強(qiáng)勢，并未出現(xiàn)明顯回調(diào)，因此期指貼水并未預(yù)示指數(shù)回落。

因此，期指升水?dāng)U大與現(xiàn)指上漲基本同步，貼水未驗(yàn)證回調(diào)。因此正常范圍內(nèi)的升貼水波動，僅反映期指主力短線態(tài)度，參考意義不大。

持倉數(shù)據(jù)：主空凈空持倉先降后升

主力凈空持倉在12月初為1萬余手，隨后大幅下降至12月7日的5000余手。此后，主力凈空持倉持續(xù)增加，至25日，主空凈持倉增加至近期高位1.34萬手。

主力凈空持倉與指數(shù)走勢反向，凈空持倉處于高位往往預(yù)示下跌行情。比如9月17日，主空凈持倉出現(xiàn)1.78萬的歷史高位，此后大盤下跌并跌破2000關(guān)口。從主空凈持倉逐步增加的趨勢看，目前多空分歧日漸加大，空頭對于期指的回調(diào)行情沒有放棄。

席位變動：江浙資金傾向做多

本輪上漲，主力空頭仍然為券商系，如中證期貨席位、國泰君安期貨席位等，但從5日開始，國泰君安期貨席位在1月合約上翻多，券商席位陣營出現(xiàn)分化。

主力多頭方面，廣發(fā)期貨席位、永安期貨席位堅(jiān)定做多。江浙資金在股指期貨上有傾向做多的傳統(tǒng)，而國泰君安期貨席位在1月合約上翻多，令多頭陣營力量明顯增強(qiáng)。

25日，國泰君安期貨席位在1月合約上再次翻空，券商系仍為做空主力。南華期貨席位多頭持倉持續(xù)增加，與永安期貨席位、浙商期貨席位等一起，表明了江浙資金堅(jiān)定的做多態(tài)度，同時，廣發(fā)期貨席位仍為多頭主力。

國泰君安期貨席位在本輪上漲中的態(tài)度值得關(guān)注，而其重新翻空，或預(yù)示券商系仍傾向于布局指數(shù)回調(diào)行情。

交割日前后價格特征：波動幅度加大

本輪上漲行情伴隨著期指12月合約交割，期指交割日當(dāng)天及前后，指數(shù)表現(xiàn)出沖高回落的特征，波動幅度有所增大。波動幅度加劇或與指數(shù)持續(xù)整理后洗盤幅度增大有關(guān)。

20號當(dāng)日，12月合約主力多空持倉基本持平，1月合約上主多增倉較明顯，不排除部分多頭提前布局12月合約空頭減倉時推動指數(shù)回升的行情，但當(dāng)時期指價差結(jié)構(gòu)合理，移倉因素并不明顯。

操作啟示：關(guān)注持倉數(shù)據(jù)與席位變動

以上分析可知，升貼水、期指持倉數(shù)據(jù)與席位變動都能揭示期指市場的資金意圖，且持倉數(shù)據(jù)與席位變動較為可靠。但目前期指走勢仍以跟隨現(xiàn)貨指數(shù)為主，因此上述指標(biāo)并不能決定指數(shù)走勢，僅能作為操作參考。

責(zé)任編輯：李婷

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