“滬深300股指期貨經(jīng)歷了"交易不溫不火、持倉(cāng)穩(wěn)步增加、成交持倉(cāng)比顯著下降、機(jī)構(gòu)投資者陸續(xù)參與、市場(chǎng)功能逐步發(fā)揮"的過(guò)程，顯示出"平穩(wěn)起步、安全運(yùn)行"的運(yùn)行特征?！眮?lái)自中國(guó)金融期貨交易所最新信息顯示：截至1月4日，盡管只有短短的662個(gè)交易日，國(guó)內(nèi)首個(gè)金融期貨品種的運(yùn)行表現(xiàn)仍令眾多關(guān)注中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)程的專家和市場(chǎng)人士感到興奮。

“在我們這樣總體發(fā)展水平還比較稚嫩的市場(chǎng)，能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，股指期貨成功的起步，也為我國(guó)發(fā)展其他金融衍生品提供了實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。”包括中信證券(600030,股吧)執(zhí)委會(huì)委員葛小波在內(nèi)的業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時(shí)表示：未來(lái)隨著國(guó)債、利率、外匯等領(lǐng)域推出更多金融衍生品及創(chuàng)新交易機(jī)制，機(jī)構(gòu)投資者將逐漸成為中國(guó)資本市

場(chǎng)的主力。這也意味著中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步向國(guó)際成熟市場(chǎng)靠攏。

運(yùn)行彰顯成效

在經(jīng)歷國(guó)際金融危機(jī)的洗禮后，金融衍生工具尤其是場(chǎng)內(nèi)金融衍生工具的不可或缺和理性使用，正日益成為中國(guó)資本市場(chǎng)參與各方的共識(shí)。作為中國(guó)內(nèi)地首只金融期貨，滬深300股指期貨2010年4月16日在中國(guó)金融期貨交易所掛盤交易。這不僅成為中國(guó)資本市場(chǎng)20多年發(fā)展歷程上“具有里程碑意義的事件”，更被視為中國(guó)金融創(chuàng)新“提速”的重要標(biāo)志之一。

與上市之前的熱烈討論和爭(zhēng)論相比，股指期貨上市兩年來(lái)顯得較為“安靜”。在分析人士看來(lái)，主要指標(biāo)表現(xiàn)良好成為獲得市場(chǎng)認(rèn)可的重要原因。此外，國(guó)際市場(chǎng)上較為常見(jiàn)的“交割日效應(yīng)”也沒(méi)有在國(guó)內(nèi)股指期貨市場(chǎng)上演。

對(duì)于在“單邊市”中摸爬滾

打了20年的中國(guó)股民而言，股指期貨是一個(gè)全新而陌生的概念。而上市兩年多來(lái)適逢我國(guó)股票市場(chǎng)持續(xù)下跌，“大盤下跌的幕后推手”等是是非非“誤讀”，也成為期指問(wèn)世后“成長(zhǎng)中的煩惱”。權(quán)威市場(chǎng)數(shù)據(jù)或許更有說(shuō)服力：滬深300指數(shù)期貨上市以來(lái)，有85.54%的交易日高開(kāi)盤，77.36%的交易日高收盤，亦即“升水日”。不但近月合約正價(jià)差運(yùn)行，而且近月、遠(yuǎn)月價(jià)差結(jié)構(gòu)呈正斜率排列。這意味著，股指期貨呈現(xiàn)出強(qiáng)烈的上漲預(yù)期。

“從理論和海外市場(chǎng)實(shí)踐來(lái)看，作為一種交易手段和避險(xiǎn)工具，股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)影響中性，并不會(huì)助漲助跌?！北本┕ど檀髮W(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越說(shuō)。

作用穩(wěn)步發(fā)揮

在眾多業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，包括股指期貨在內(nèi)的金融衍生品一方面“打通”了各大市場(chǎng)分割

的狀況，另一方面也為投資者在各大市場(chǎng)的投資提供了“保險(xiǎn)”，有助于財(cái)富管理者擴(kuò)大投資范圍、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的目標(biāo)。

“作為一個(gè)專業(yè)性很強(qiáng)的"小眾市場(chǎng)"，股指期貨市場(chǎng)的功能主要是為投資者提供套保和風(fēng)險(xiǎn)管理。有了這樣一個(gè)虛擬的影子市場(chǎng)，就猶如給"與生俱來(lái)的單邊市缺陷"的A股市場(chǎng)又鋪了避險(xiǎn)條軌道。”國(guó)金期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家江德明海說(shuō)。

中金所總經(jīng)理張慎峰表示，期指與股市最大的不同就是期指合約的供應(yīng)是無(wú)限的，只要有對(duì)手盤，機(jī)構(gòu)做空數(shù)量大，并不一定導(dǎo)致股市下跌。他進(jìn)一步坦言，目前市場(chǎng)的發(fā)展需要進(jìn)一步推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者入市，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者有序參與，改善市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)；需要不斷加強(qiáng)市場(chǎng)的培育進(jìn)一步完善市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)，促進(jìn)市場(chǎng)保值避險(xiǎn)功能的發(fā)揮。

發(fā)展中期待成長(zhǎng)

近年來(lái)，世界金融期貨市場(chǎng)的發(fā)展非常迅速，歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的金融期貨市場(chǎng)已經(jīng)比較成熟，很多發(fā)展中國(guó)家的金融期貨市場(chǎng)也日趨活躍?！斑m應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)發(fā)展需要，建立金融期貨等衍生品市場(chǎng)，推出股指期貨，已經(jīng)成為提升資本市場(chǎng)服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)全局能力的內(nèi)在要求?！敝袊?guó)證監(jiān)會(huì)副主席姜洋說(shuō)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，股指期貨已經(jīng)成功融入中國(guó)資本市場(chǎng)的運(yùn)行和發(fā)展之中。張慎峰同時(shí)提示，期貨等金融衍生品是一把“雙刃劍”，既是管理風(fēng)險(xiǎn)的工具，使用不當(dāng)也會(huì)成為引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的源頭。這考驗(yàn)監(jiān)管者智慧和現(xiàn)貨市場(chǎng)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)品質(zhì)。

到目前，我國(guó)金融期貨產(chǎn)品仍只有滬深300股指期貨單個(gè)品種。一方面，基金、券商等機(jī)構(gòu)雖已次第入市，但陽(yáng)光私募、保險(xiǎn)資金等現(xiàn)貨市場(chǎng)“重量級(jí)”機(jī)構(gòu)仍未參與市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)的

套期保值交易仍有較大的拓展空間。而另一方面，股指期貨的誕生為金融創(chuàng)新開(kāi)啟了一扇“大門”，但目前運(yùn)用股指期貨的創(chuàng)新性產(chǎn)品仍屈指可數(shù)，主要原因是有代表性的指數(shù)期貨和期權(quán)產(chǎn)品數(shù)量太少，基礎(chǔ)性衍生品的上市有待進(jìn)一步加快，股指期貨引領(lǐng)中國(guó)金融創(chuàng)新任重道遠(yuǎn)。

來(lái)自證監(jiān)會(huì)的最新信息顯示，新的《期貨交易管理?xiàng)l例》2012年12月1日起施行。條例在繼續(xù)堅(jiān)持證監(jiān)會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)實(shí)行集中統(tǒng)一監(jiān)管的同時(shí)，放松了市場(chǎng)準(zhǔn)入的管制，同時(shí)為引入境外機(jī)構(gòu)投資者和方便國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行參與期貨交易預(yù)留了空間，為國(guó)債期貨和原油期貨等品種創(chuàng)新、推進(jìn)期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放創(chuàng)造了條件。

不容置疑的是，相對(duì)步入“弱冠之年”的中國(guó)內(nèi)地股市，快要走出“嬰孩期”的中國(guó)股指期貨，期待在里里外外理性的關(guān)注下盡快長(zhǎng)高長(zhǎng)大。