目前在期貨市場(chǎng)上最熱門(mén)的詞匯莫過(guò)于“算法交易”了，各大小金融出版物都被算法交易的內(nèi)容充斥著，假如一個(gè)交易者沒(méi)有有關(guān)算法交易的交易技術(shù)與工具，那么他很難登上管理期貨行業(yè)的“大雅之堂”。這些內(nèi)容大多數(shù)講的是“定量交易者”如何將算法交易運(yùn)用于超高速度、超短期的識(shí)別市場(chǎng)瞬間的交易機(jī)會(huì)，并做出迅速反映從而獲得收益，而所有這些都是在幾毫秒的時(shí)間內(nèi)完成。
　　定量以及這種要求速度的程序交易在如今以及今后將變得越來(lái)越多，但這些出版物的內(nèi)容中卻幾乎沒(méi)有關(guān)于在一段時(shí)期為什么CTA使用這種交易越來(lái)越少的原因，以及算法交易如何提高交易業(yè)績(jī)、如何有效管理風(fēng)險(xiǎn)、如何自動(dòng)實(shí)現(xiàn)處理期貨投資中的后臺(tái)部門(mén)職能的功能，如交易指令在賬戶間的配置以及向不同的經(jīng)紀(jì)商分配下單等。
　　算法交易的含義
　　在分析CTA如何利用算法交易提高投資績(jī)效之前，我們有必要先了解“算法”一詞，如今，算法運(yùn)用得相當(dāng)廣泛，通常相近的叫法有黑盒子交易、計(jì)算機(jī)交易、自動(dòng)化交易、系統(tǒng)交易、程序交易、籃子交易（一籃子下單交易）以及增強(qiáng)型下單系統(tǒng)等等。其核心是，算法交易是基于法則的交易。
　　算法可以是交易策略本身（這種交易策略決定在哪個(gè)市場(chǎng)交易以及何時(shí)交易）。例如，一個(gè)策略運(yùn)用技術(shù)指標(biāo)，如MACD、OBV進(jìn)行操作的就是一個(gè)算法。這種策略算法是很多CTA交易系統(tǒng)的核心。
　　同樣，算法也可以用來(lái)進(jìn)行交易指令的下單用以減少對(duì)市場(chǎng)的影響，如流動(dòng)性沖擊或滑點(diǎn)成本等，這也可以提高交易績(jī)效，在這種情況下（就如后面將討論的），算法交易與算法下單是可以交換運(yùn)用的。例如算法下單中的一個(gè)定義是時(shí)間加權(quán)的平均價(jià)格，它將一個(gè)大單分成若干時(shí)間段分批下入，使得成交量變化不顯著，從而減少滑點(diǎn)等市場(chǎng)沖擊成本。
　　CTA與交易——過(guò)去與現(xiàn)在
　　當(dāng)交易是基于固定的法則的時(shí)候，算法交易就成為CTA的自然選擇，這些CTA將運(yùn)用機(jī)械與系統(tǒng)的方法來(lái)處理他們的工作，從alpha識(shí)別到管理風(fēng)險(xiǎn)，合規(guī)與指令分配等后臺(tái)操作。然而，很多的CTA，特別是那些使用趨勢(shì)跟隨或系統(tǒng)化交易方法進(jìn)行中長(zhǎng)期投資的，有一段時(shí)間逐漸放棄算法交易了，為什么呢？這很大一部分是由傳統(tǒng)CTA業(yè)務(wù)模式和期貨市場(chǎng)的交易機(jī)制決定的，直到最近高流動(dòng)性的電子交易平臺(tái)普及后，這種現(xiàn)狀才得以改善。
　　CTA一般在全球交易所以及大量的市場(chǎng)上進(jìn)行交易。在上世紀(jì)70到90年代，CTA要了解整個(gè)全球宏觀市場(chǎng)情況以及各交易市場(chǎng)間的關(guān)聯(lián)性是很困難的，要么成本非常高，他們主要依靠經(jīng)紀(jì)商或其他中介機(jī)構(gòu)來(lái)獲得相關(guān)信息從而進(jìn)行交易和控制風(fēng)險(xiǎn)，通常情況下，他們通過(guò)傳真或電子郵件的方式向其經(jīng)紀(jì)商下達(dá)交易指令。
　　在2000年后，當(dāng)電子化交易在期貨市場(chǎng)上普及起來(lái)后，一些CTA開(kāi)始意識(shí)到盯盤(pán)交易的優(yōu)越性，而且，電子化交易比電話委托或場(chǎng)內(nèi)委托交易的成本更低，交易也變得更加透明、更快，事后的清算等也更加清晰。后來(lái)，部分CTA開(kāi)始使用價(jià)格點(diǎn)觸及下單的方法進(jìn)行交易，然而，當(dāng)時(shí)由于很多大的期貨市場(chǎng)，如能源、金屬、天然氣等仍舊使用公開(kāi)喊價(jià)的交易方式，所以很多CTA并不能充分使用電子化交易，這種雙體制的交易框架讓很多CTA繼續(xù)停留在依靠經(jīng)紀(jì)商來(lái)進(jìn)行交易的模式上。
　　到現(xiàn)在，CTA幾乎可以將全部的投資品種進(jìn)行電子化交易，在這種情況下，電子化交易特別是算法交易的優(yōu)勢(shì)被凸現(xiàn)出來(lái)，CTA們開(kāi)始充分運(yùn)用電子化算法交易。但是在驗(yàn)證算法交易的實(shí)用性前，我們有必要了解電子化交易市場(chǎng)中的兩個(gè)實(shí)質(zhì)上的轉(zhuǎn)變。
　　其一是當(dāng)改變成電子化交易后，期貨市場(chǎng)的交易量明顯增加，因?yàn)槠骄灰滓?guī)模變小，例如，CME迷你S&P500合約從2001年的16萬(wàn)手飆升到2007年年中的130萬(wàn)手。其二是這些增加的交易量中有相當(dāng)一部分由自動(dòng)交易系統(tǒng)或電子化算法交易策略造成的，因此目前能源、金屬、谷物等市場(chǎng)上交易量迅速增長(zhǎng)并非偶然。