上周國際市場工業(yè)品價格繼續(xù)上漲，其中紐約原油價格漲幅超過5%，倫敦銅價漲幅則高于4%。然而，國內(nèi)工業(yè)品價格則表現(xiàn)出滯漲態(tài)勢，其中滬膠當(dāng)周下跌超過3%，滬銅則較前一周收盤僅小幅上漲百余元每噸。無獨有偶，農(nóng)產(chǎn)品市場大連大豆與CBOT大豆價格同樣上演背離走勢。由此可見，國內(nèi)商品價格表現(xiàn)出來的滯漲共性十分明顯。

不過，筆者認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品價格內(nèi)外背離與工業(yè)品價格內(nèi)外背離之間還有些許不同的背景。上周，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)價格轉(zhuǎn)弱的原因主要來自于國儲可能出售儲備的壓力。由于國內(nèi)豬肉價格持續(xù)滑落，豬糧比一度滑落至警戒線6：1以內(nèi)。此時市場傳出，政府將向市場以1500元/噸的價格投放1500萬噸玉米(資訊,行情)庫存。同時，政府還將啟動國內(nèi)凍豬肉的收儲計劃，以扶持國內(nèi)養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)。雖然拋儲傳聞并未得到證實，但對市場的心理影響是客觀存在的。因此，農(nóng)產(chǎn)品價格沒能繼續(xù)跟隨CBOT漲勢。

而在工業(yè)品方面，市場并沒有來自拋儲的壓力。相反，有色金屬和天膠都處于國家的收儲時間框架之內(nèi)。導(dǎo)致工業(yè)品價格轉(zhuǎn)弱的原因，筆者認(rèn)為，主要來自兩個方面：其一，美元匯率止跌帶來的市場預(yù)期轉(zhuǎn)變。過去兩周，美元指數(shù)在80一線上下起伏。從態(tài)勢上看，在經(jīng)歷3個月的連續(xù)下跌之后，美元指數(shù)在80一線有出現(xiàn)支撐現(xiàn)象。這對長期看空美元、看多商品價格的投資者而言，是一個階段性的警示。即便是長期看空美元走勢，但美元下跌之路終是一個復(fù)雜的過程。美元起穩(wěn)意味著商品價格上漲將失去美元下跌帶來的推動，從而改變市場繼續(xù)看漲商品的預(yù)期，國內(nèi)市場的預(yù)期則時常有超前于外盤表現(xiàn)的情況存在。

其二，上周海關(guān)公布了5月份進口數(shù)據(jù)，其中銅進口再創(chuàng)記錄新高至42萬噸水平，天膠進口則為14萬噸，同比增長4萬噸。伴隨創(chuàng)紀(jì)錄銅進口量的結(jié)果則是，上海交易所銅庫存的持續(xù)回升，可見國內(nèi)銅供應(yīng)已經(jīng)出現(xiàn)供大于求的狀況，從而給銅價的上漲帶來明顯壓力。而在橡膠(資訊,行情)方面，今年4、5月份國內(nèi)橡膠進口量出現(xiàn)反常的增長，從而使得上半年橡膠進口量同比下降收斂至10%以內(nèi)。同時，5月份橡膠進口量同比增加約7萬噸，創(chuàng)下近年來同比增長紀(jì)錄。反常的進口增加，并沒有來得到終端消費需求的支持，1-4月份我國輪胎產(chǎn)量同比下降超過20%?？梢娫谙鹉z市場，需求與供給之間已有不平衡的情況存在。

另外，從技術(shù)上看，上周滬膠在0911合約在創(chuàng)下16250元/噸的年內(nèi)新高之后迅速回落，技術(shù)形態(tài)已表現(xiàn)為三重頂格局。同時，國內(nèi)現(xiàn)貨價格降至14000元/噸一線，也迫使膠價可能還有進一步調(diào)整的需求。筆者建議，近階段內(nèi)考慮逢高沽空操作，滬膠后市當(dāng)看空至14500元/噸一線。