上周，滬深300股指期貨展開了久違的技術性調整行情。周K線以一根幾乎光頭光腳的大陰線收盤，回調空間也達到6.22%。在基本面與技術層面的雙重壓力下，2600點上方的超漲空間終于回至起點，技術層面也得到一定程度的修正。

1月CPI當月同比上漲2.0%，其中，上年價格上漲的翹尾因素為1.0個百分點，新漲價因素約為1.0個百分點。預計翹尾因素會處于一個逐步增加的過程，后幾個月的CPI走勢將對指數(shù)形成一定的壓力。之前，驅動滬深300指數(shù)強勢上揚的很大原因在于金融服務與地產板塊的強勢。房地產市場的回暖造成了國家調控力度的增強。2月20日，國務院常務會議再度出臺了地產調控的“國五條”，從增加供應、抑制投機、完善工作責任制等五個角度繼續(xù)強化地產的調控。房地產調控政策的加強，直接導致上周的A股開始“去地產化”。地產板塊的大跌也間接影響了金融服務，尤其是銀行板塊的走勢。后期，如果地產調控的重壓依舊懸掛在股市上方，不排除指數(shù)仍有進一步的回調空間。

從滬深300現(xiàn)貨指數(shù)量價的角度去觀察，此輪上漲行情大致可以分為五個階段。第一階段是12月4日至13日，日均成交量大致在7600萬手左右，漲幅約為7.0%，空間約150點。第二階段是12月14日至24日，日均成交量大致在8600萬手左右，漲幅約為6.7%，空間約150點。第三階段是12月25日至1月11日，日均成交量大致在8000萬手左右，漲幅約4%左右，空間約100點。第四階段是1月14日至1月28日，日均成交量大致在8600萬手左右，漲幅約為7.0%，空間約177點。第五階段是1月29日至2月8日，日均成交量大致在9200萬手左右，漲幅約為4.7%，空間約125點。第五波上漲行情雖然成交放量，但空間縮小。同時，上漲的縮量、下跌的放量以及價格空間的難以打開似乎都預示著調整行情的來臨。

此外，從滬深300指數(shù)與上證綜指價差的角度去分析。首先，在兩者價差從156漲至341，即漲幅接近1.18倍的這個階段，市場沒有一波像樣的調整。其次，價差即將逼近350的歷史第二高點，再度擴大的壓力是非常大的，尤其是中間沒有經歷過調整的行情。再次，價差的擴大源于深成指的強勢，而價差的修正也必將隨著深成指的相對弱勢而縮小，行情的走勢也的確如此。因此，后期兩者價差的縮小依然存在一定空間的。

從技術形態(tài)來看，月K線與周K線相繼顯示，滬深300股指期貨在2700、2800點位附近壓力較大。尤其是2800附近的周K線以一根上影線較長的小陽線收盤，預示著調整的來臨。因而，從技術角度而言，2800點位展開調整也是非常正常的。從時空的角度而言，200點的調整似乎意味著短期調整時間與空間都是不夠的，后期仍存回調的可能。

總體而言，我們覺得需要關注兩方面。一是3月“兩會”是否能從政策角度傳遞有利的信號。二是經濟是否連續(xù)好轉，這種好轉的力度將超過市場對后期通脹的擔憂。中期股指仍存上漲的空間，只是短期仍可能在2600附近進行技術性調整。未來期指在技術性調整完成后，價格重心將再次逐步上移。