一、四月份滬膠走勢回顧

　　4月份，滬膠呈現(xiàn)先漲后跌走勢，盡管成交與持倉表現(xiàn)趨向減少，但整體仍保持活躍。月初期價從13600元開始震蕩上漲，期間收儲、國內(nèi)汽車消費增長等因素起到明顯作用，同時商品市場總體上大幅反彈也對多頭信心起到極大的激勵作用。但隨著利多因素被逐步消化，買盤趨于謹慎而獲利盤也開始涌出，最終使得期價在4月17日沖至15850元后大幅回落。同時，國內(nèi)外新膠開始不斷上市，供應(yīng)得到改善；原油、日膠等市場也出現(xiàn)明顯下跌，臨近月底，滬膠指數(shù)又跌回14000元左右。

　　滬膠0909合約4月開盤于13595元/噸，最高價15910，最低價是13430，月底收于14615元/噸，上漲1065元，上漲幅度為7.86%，成交1535萬手，總持倉125012手。

　　

　　4月份，日膠同樣呈現(xiàn)先漲后跌走勢。日膠連續(xù)月初從151日元開始震蕩走高，最高沖至179.1日元，隨后出現(xiàn)大幅下跌，月底時期價已接近月初水平。主要原因在于日元中下旬升值，使得日膠承受較大的壓力。

　　二、宏觀經(jīng)濟分析

　　縱觀整個四月，全球經(jīng)濟最嚴重的時期已經(jīng)過去。瑞信集團追蹤的全球十大經(jīng)濟領(lǐng)先指標中(如美國ISM、德國IFO、中國PMI等)，有7個已經(jīng)觸底反彈。近期數(shù)據(jù)清楚地顯示，美國經(jīng)濟已經(jīng)扭轉(zhuǎn)急劇下滑的狀態(tài)，4月份美國制造業(yè)活動指數(shù)從3月份的36.3上升至40.1，其關(guān)鍵的利率指標——10年期美國國債收益率已攀升到3.17%，是自去年11月以來的最高水平。

　　歐洲區(qū)市場的狀況也開始企穩(wěn)。德國4月Markit綜合采購經(jīng)理人指數(shù)初值漲至39.7，創(chuàng)下5個月高點；歐元區(qū)4月服務(wù)業(yè)與制造業(yè)指標也為6個月來最佳，顯示嚴重的經(jīng)濟衰退已不再惡化。

　　同時，我國物流與采購聯(lián)合會新近發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示4月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為53.5%，比上月上升1.1個百分點，連續(xù)5個月環(huán)比回升；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為59%，比上月回升3.3個百分點，連續(xù)兩個月回升。專家認為，PMI指數(shù)等經(jīng)濟先行指標回升，可能預示二季度我國經(jīng)濟將繼續(xù)好轉(zhuǎn)。與3月相比，在4月PMI指數(shù)體系中，除產(chǎn)成品庫存、原材料庫存等指數(shù)下降外，其余各項指數(shù)均保持上升，但升幅有所縮小，多在2個百分點以內(nèi)。其中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)以及新出口訂單指數(shù)分別上升0.5、2.0和1.6個百分點；購進價格指數(shù)上升3.0個百分點至51.3%，自去年9月以來首次突破50%。

　　顯然，全球經(jīng)濟形勢在強有力的政策刺激下，正在向好的方向變化。市場預計各國政府的財政刺激方案積聚起巨大的訂單在今后數(shù)個季度陸續(xù)發(fā)力，投資者對經(jīng)濟回升的信心也在相應(yīng)增加。

　　三、行業(yè)基本面分析

　　(一)供給分析

　　進入四月份后，國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)都已經(jīng)進入割膠期，新資源的上市給需求不振的膠市帶來明顯的壓力。雖然產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)的降雨天氣和泰國局勢動蕩使得割膠數(shù)量一度出現(xiàn)減少，但今年割膠普遍早于去年，使得供給基本處于歷史正常水平。4月份的國內(nèi)產(chǎn)區(qū)歷史產(chǎn)量數(shù)據(jù)為3.3萬噸。而國內(nèi)外政策性收儲和限價措施，減少了對市場的供應(yīng)，一度促使膠價堅挺。從東南亞來看，作為天然橡膠生產(chǎn)和出口大國，泰國政府積極發(fā)揮領(lǐng)導作用，去年11月26日由泰國牽頭召開的天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會計劃減少生產(chǎn)膠汁約30%，并要求農(nóng)民合作，縮短割膠時間，砍伐老樹，同時向膠農(nóng)補貼資金等措施。

　　其次，限制出口政策方面，在第14屆橡膠年會上，印度尼西亞、馬來西亞和泰國09年減少天然橡膠出口91.5萬噸，比08年減少16%。

　　再次，收儲方面，泰國計劃收儲20萬噸天膠；越南橡膠協(xié)會將效仿國際橡膠協(xié)會(IRCo)的做法削減2009年橡膠出口量10至20萬噸，以此為市場提供支撐。

　　從國內(nèi)來看，根據(jù)國家物資儲備局與海南農(nóng)墾和云南農(nóng)墾簽署國家儲備橡膠協(xié)議，在6個月內(nèi)將完成10.5萬噸橡膠收儲計劃。其中海南農(nóng)墾獲得的收儲數(shù)量為5.5萬噸，云南農(nóng)墾為5萬噸。第一批天然橡膠收儲要求在4月18日前完成兩墾區(qū)天然橡膠收儲5.5萬噸，其中云南農(nóng)墾2.5萬噸，海南農(nóng)墾3萬噸，收儲價格為14600元／噸。4至8月，兩大墾區(qū)再交儲5萬噸。此外根據(jù)市場環(huán)境，若膠價處在低谷時，國儲局有意向在今年下半年增加天膠收儲數(shù)量作為戰(zhàn)略儲備。10.5萬噸收儲量相當于國內(nèi)產(chǎn)區(qū)前幾個月新膠上市的總和，占國產(chǎn)天膠的約1/6。

　　進口方面，近段時間由于國內(nèi)膠價上漲加快，以及企業(yè)補庫使得進口量在1、2月份萎縮后，3月份出現(xiàn)恢復性增長，并達到近幾年單月進口峰值。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2009年3月份，全國進口稅號4001項下天然橡膠19.4萬噸，同比增長5.8%，環(huán)比增長58.2%；而稅號4005項下的復合橡膠進口量為7.5萬噸，同比增長36.4%，環(huán)比增長91%，復合橡膠增長幅度遠大于天膠，這主要得益于復合膠關(guān)稅降低至0。

　　(二)需求分析

　　汽車業(yè)是受到此輪金融海嘯直接沖擊的行業(yè)之一。歐、美、日等發(fā)達國家和地區(qū)已不止一次出臺各種應(yīng)對方案，但目前依然未能阻止這場風暴向深度和廣度發(fā)展。

　　日本八大汽車廠商4月23日公布的數(shù)據(jù)顯示，在世界經(jīng)濟衰退、汽車需求下滑的背景下，各大廠商減產(chǎn)幅度進一步加大，3月份國內(nèi)產(chǎn)量均出現(xiàn)歷史最大降幅。其中，豐田汽車產(chǎn)量為16.1346萬輛，同比下滑58.4%，這是自1976年有數(shù)據(jù)可比以來的3月最低產(chǎn)量。另有數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個月，美國汽車銷量頻頻下跌，按照這一趨勢，今年美國汽車年銷量將在930萬輛左右，可能創(chuàng)下1982年以來歷史最低水平。就在歐美汽車業(yè)被金融危機攪得焦頭爛額之際，以中國為首的亞洲新興勢力卻并沒有太過低迷的表現(xiàn)。

　　近期國內(nèi)出臺汽車產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃等一系列政策加大對汽車行業(yè)扶持力度。其中汽車下鄉(xiāng)計劃帶動小排量汽車快速增長。在國家各項利好政策推動，3月份汽車市場進一步回暖，繼08年3月越過百萬輛后再創(chuàng)歷史新高。據(jù)最新統(tǒng)計，3月，汽車生產(chǎn)109.54萬輛，環(huán)比增長35.59%，同比增長5.55%；銷售110.98萬輛，環(huán)比增長34.10%，同比增長5.01%。至此，一季度汽車產(chǎn)銷256.76萬輛和267.88萬輛，同比增長1.91%和3.88%。而全國乘用車聯(lián)席會最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)(批發(fā)數(shù))則顯示，3月份幾乎所有的國內(nèi)汽車廠家環(huán)比漲幅都在20%左右。

　　中國、印度、巴西以及菲律賓等新興發(fā)展中國家汽車良好的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)表明潛在需求依然巨大，天膠(15565,315.00,2.07%)需求下滑局面有望緩解，這一利好部分抵消了歐美日等發(fā)達國家汽車業(yè)危機所帶來的負面沖擊。

　　(三)現(xiàn)貨分析

　　

　　本月現(xiàn)貨市場表現(xiàn)與期貨市場大致類似，都出現(xiàn)沖高回落走勢。但整體波動幅度相對較小，時間上也較為緩合。中橡網(wǎng)5號標膠本月波動大部分在13600元至15000元之間，月底時回落到14000元左右。高位成交量較少，這除了與高價格有關(guān)外還與新膠剛上市、資源較少也有一定關(guān)系。

　　東南亞現(xiàn)貨RSS3標膠首先走高然后大幅回落。以泰膠5月裝船報價為例，上旬受局勢動蕩、節(jié)假日和天氣影響割膠價格明顯走高，報價一度走高至1700美元以上，但隨后震蕩回落，月底時報價已回落至1600美元。而按照目前的FOB報價計算的理論進口成本則仍在15500元以上，表面看起來對期價有一定支撐。但如果采用復合膠進口，則進口成本則比標膠低15%至20%。這從3月份復合膠的進口暴增，足可以看出復合膠對標膠的價差過大，拖累標膠走勢，因為復合膠的進口關(guān)稅目前調(diào)至0關(guān)稅。

　　整體上看，新膠上市使得供應(yīng)壓力開始加大，特別要關(guān)注復合膠進口數(shù)量及與標膠的價差表現(xiàn)。

　　(四)原油分析

　　原油在4月份呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢。由于正處于冬季取暖油和夏季汽油兩個消費高峰間的低谷期，再加上煉廠檢修使得原油庫存上升，抑制油價走高。

　　進入5月份后，隨著汽油夏季消費準備的到來，煉廠開工率提升將使得庫存走低，屆時油價上行的壓力就將變小。

　　(五)庫存分析

　　4月份交易所庫存呈下降趨勢。從上海期貨交易所公布的最近兩個月的數(shù)據(jù)來看，庫存下降是非常明顯的。特別是在4月24日當周庫存大減1萬多手，至45625手。本月累計下降1.1萬噸。同期期貨倉單也出現(xiàn)一定的減少，24日已降至21190噸。

　　

　　(六)、美元兌日元

　　截止30日，美元兌日元又重回到100附近，自從去年12月17日見低點87.12以來，日元所表現(xiàn)出逐漸震蕩貶值的趨勢也是東京膠不斷回升的原因之一，后期我們應(yīng)更加關(guān)注。

　　四、技術(shù)面分析：

　　日K線圖上來看，滬膠五一假期開盤第一天增倉漲停，15200已經(jīng)突破，短期關(guān)注15910—16200壓力。周線上看滬膠再次突破短期均線的壓力，重回其上方，短期有望繼續(xù)向上拓展空間，我們應(yīng)密切關(guān)注上方前期高點15910一線，上破后可考慮繼續(xù)持有多單。

　　五、后市分析：

　　綜合來看，斷言商品市場牛市到來為時尚早，目前市場普遍認為，由于市場需求漸熱，加上貨幣貶值預期增加，一旦全球經(jīng)濟復蘇帶動相關(guān)投資，大宗商品才能再次步入牛市。但從全球經(jīng)濟形勢來看，金融危機造成的影響遠未結(jié)束，世界對于基本商品的需求仍然不足，商品牛市的條件仍不具備，目前商品市場更多地將是震蕩行情。

　　從橡膠市場來看，目前汽車業(yè)振興政策以及地方政府扶持效果初現(xiàn)、橡膠收儲、油價整體穩(wěn)定等因素繼續(xù)在為天膠市場提供支撐，但進入五月橡膠價格又將面臨新膠上市的壓力。同時，至今為止，國際市場也沒有大買家出現(xiàn)，日本和國內(nèi)庫存持續(xù)走低，我們認為目前橡膠雖有季節(jié)供應(yīng)的壓力，但國內(nèi)汽車行業(yè)的強勁銷售以及歐美和亞洲有望在5月出現(xiàn)活躍的采購和補庫，也將限制橡膠價格走低?？傮w來看，5月份滬膠市場延續(xù)高位偏強震蕩態(tài)勢的可能性較大。