1920年以來的道瓊斯指數已經經歷了3次每次長度約30年的長周期。從GDP真實增速、名義利率、通脹水平、大宗商品價格四個維度來看，道瓊斯指數具備了再次開啟一輪長達30年的長期上升周期的基礎。

觀察1920年以來的道瓊斯指數，可以看到三個長周期。每個周期長度約為30年。第一個周期起于1921年止于1951年，共30年；其中1921年到1929年上升，1929年到1951年震蕩。第二個周期起于1952年止于1982年，共30年；其中1952年到1966年上升，1966年到1982年震蕩。第三個周期起于1983年止于2012年，共29年；其中1983年到1999年上升，1999年到2012年震蕩。

如果道瓊斯指數的這種周期性的確存在，那么2013年就很可能是一個新周期的開始。又因為新周期都是以上升段開始的，那么道瓊斯指數未來的漲幅將相當可觀。但這種30年的周期的確存在嗎？目前我們還無法從邏輯上推演出這種周期性的可靠性。因此，意識到這種30年的周期只能起到提醒作用：道瓊斯指數可能大幅上漲。

我們先放下對周期的糾結，研究既定的事實。道瓊斯指數在歷史上的確存在三次大幅上漲。這三次上漲，時間長，幅度大。我們研究這三次上漲時期的條件，如果目前的條件和以上三次類似，那么去賭道瓊斯指數再次大漲就會多幾分勝算。

對于股指牛熊而言，有幾個非常重要的因素：真實國內生產總值(GDP)增速、名義利率、通脹水平、大宗商品價格。其中，真實GDP增速反映股票整體的收益率，而名義利率、通脹水平、大宗商品價格則反映了替代投資的收益率。而且通脹水平、大宗商品價格也反映了經濟結構的健康程度。

先看GDP真實增速。數據顯示：1934年到1949年美國GDP復合增長率為6.1%(震蕩段)；1951年到1967年GDP復合增長率為4.1%(上升段)；1968年到1982年GDP復合增長率為2.7%(震蕩段)，其中1975年到1981年復合增長率3.5%；1983年到1999年GDP復合增長率為3.6%(上升段)，2000年到2012年GDP復合增長率為1.6%(震蕩段)。可以看出股指上升段的GDP復合增長率并不一定高于上一個股指震蕩段。但上升段GDP復合增速都高于下一個震蕩段。可見，股指上升段要求GDP增速轉好，而并不要求GDP增速絕對的高。

這一點，現在是滿足的。2013年到2015年，預計美國中周期進入上升階段，GDP復合增長率會明顯好于2010年到2012年。

再看名義利率。利用美國地方政府長期債券收益率來表征名義利率。觀察上升段利率：1920年到1929年利率平穩(wěn)，1951年到1967年利率平穩(wěn)，1983年到1999年利率大幅下降。因此利率不能大幅上升是股指向上的一個條件。這一點，目前也是滿足的。2015年之前，美國加息的概率很小。美國雖然經過了幾輪QE，但貨幣超發(fā)并不嚴重，2015年之后通脹壓力也不大，預計加息幅度有限，頻率很低。

第三看通脹水平。通脹水平過高，會引起美聯(lián)儲加息，從而影響股市的上漲。觀察上升段：1921年到1929年通脹水平很低；1952年到1967年通脹從高位下降并維持低位；1983年到1999年通脹從高位回落并維持低位。因此，通脹水平處于低位是股指上升段的共性。從通脹水平看，道指目前具備繼續(xù)上升的條件。

第四看大宗商品價格。大宗商品不僅是股市的替代投資品，更重要的是，大宗商品代表了工業(yè)生產的原料價格，而原料價格上升會破壞經濟結構，從而導致經濟周期向下運動。因此，大宗商品價格是非常需要考察的一個條件。

1921年到1929年沒有大宗商品價格指數，可以參考銅的價格，因為銅價和大宗價格基本上是一致的。觀察上升段： 1921年到1929年銅價格平穩(wěn)；1952年到1967年大宗商品價格指數平穩(wěn)；1983年到1999年大宗商品價格小幅波動?？梢园l(fā)現，在股指上升段，大宗商品價格應該平穩(wěn)運行。更確切地說，股指上升都發(fā)生在大宗商品價格大幅上升之后的平穩(wěn)段。這從邏輯上講也是合理的：大宗商品價格上漲過程往往伴隨著貨幣超發(fā)，而大宗商品價格穩(wěn)定之后，這些貨幣會慢慢被股市所吸收。

從目前看，這個條件也是具備的。2003年到2010年大宗商品價格顯著上漲，2011年到2012年大宗商品價格持續(xù)調整，這之后，價格再次大幅上升的可能性不大。而大宗商品價格下降也是不用擔心的，其價格下降未來會轉化為股指進一步上升的動力。

道瓊斯指數30年的周期只是一個提示，而進一步考察股指上升階段的共性條件發(fā)現，目前確實具備股指上升的必要條件。因此我們認為，道瓊斯指數未來仍然會有顯著上漲。