施振星：就南華期貨而言，風(fēng)險控制問題沒有受到大的困擾，因為我們知道期貨行業(yè)風(fēng)險的源在哪里，它的表現(xiàn)形式有哪幾種。我們針對性建立了一個比較好的風(fēng)控措施，主要做的就是控制杠桿的問題。可以把資金劃分為可投資資金和可損失資金，風(fēng)險管理就是把握可損失資金，投資是要積極承擔(dān)風(fēng)險的，可損失的資金就是資產(chǎn)管理的力量所在，當(dāng)它無法獲得利潤的時候會變成風(fēng)險的所在，所以我們?nèi)绾畏峙淇蓳p失的資金，這就是管理風(fēng)險的切入點(diǎn)和關(guān)鍵點(diǎn)。

施振星：對具體的規(guī)模不太好做量化評估，但是感覺會非常大。以前之所以小，是因為期貨作為風(fēng)險管理的工具跟基礎(chǔ)資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)相對來說比較小，沒有被市場廣泛接受。隨著股指期貨、國債期貨以及原油這樣的品種的推出，使期貨所涉及的基礎(chǔ)資產(chǎn)會有成倍的擴(kuò)張，風(fēng)險管理的需求也會成倍激發(fā)。假定國債期貨對應(yīng)20萬億的市場規(guī)模，按完全對沖測算，至少要投入10%的資金，這個10%是目前市場規(guī)模的十倍。當(dāng)然，我們知道完全對沖每個資產(chǎn)是不可能的。哪怕1%，它的規(guī)模還是會非常大。我相信隨著金融市場的發(fā)展，期貨作為風(fēng)險管理工具和資產(chǎn)管理工具之間聯(lián)通的方式也會有所拓展。現(xiàn)在是基礎(chǔ)資產(chǎn)和期貨資產(chǎn)一一對應(yīng)關(guān)系，實際上有著可替代和可轉(zhuǎn)換的形式，假定可替代可轉(zhuǎn)換能夠進(jìn)一步發(fā)掘，潛在的市場規(guī)模會更大。

施振星：我覺得換一種提法更合適，純粹做期貨的規(guī)模肯定會受到制約，假如能把期貨跟多種資產(chǎn)類別資產(chǎn)管理相關(guān)聯(lián)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)會更加有前途。當(dāng)然開展多資產(chǎn)的資管業(yè)務(wù)并不取決于股東的背景而是期貨公司在業(yè)務(wù)上的定位和能力，有些券商系期貨公司擁有資源的天然優(yōu)勢，但這并不會限制其它期貨公司的發(fā)展，關(guān)鍵還是看期貨跟其它資產(chǎn)類別結(jié)合的程度和能力。

施振星：跟這些機(jī)構(gòu)的合作是必然會發(fā)生的，合作有深淺之分，范圍也有廣泛和狹隘之分，基礎(chǔ)的合作應(yīng)該是作為期貨的通道商，但是這方面的價值量是比較單一的，最重要的合作是期貨公司要為機(jī)構(gòu)提供增值服務(wù)，特別是幫助這些機(jī)構(gòu)建立風(fēng)險管理的一套體系，風(fēng)險管理并不是指投資期貨中發(fā)生的損失，而是指期貨跟基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行匹配的時候所能產(chǎn)生的價值量。期貨公司需要構(gòu)建一個非常有價值的服務(wù)體系，協(xié)助券商管理股票市值的方法和策略，協(xié)助基金公司管理凈值的方法和策略，協(xié)助信托公司進(jìn)行信托資產(chǎn)凈值管理的服務(wù)。保險和銀行的資產(chǎn)都非常迫切由期貨的衍生工具進(jìn)行一些風(fēng)險管理，我覺得從市場需求來說是非常廣泛和非常迫切，就看期貨公司有沒做好準(zhǔn)備，或者說準(zhǔn)備的是什么類型的服務(wù)，它的應(yīng)用空間在哪，取決于期貨公司自身的服務(wù)能力，如果有這個服務(wù)能力，一家期貨公司在一年中能成長數(shù)倍都是有可能的。

施振星：南華已經(jīng)申請設(shè)立風(fēng)險管理子公司，應(yīng)該很快會得到批復(fù)。至于資管子公司，也是有必要的。期貨的業(yè)務(wù)范圍跟其它金融機(jī)構(gòu)相比較，某些業(yè)務(wù)形態(tài)通過子公司更方便地探索和展開。期貨公司跟其他現(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)相比，業(yè)務(wù)內(nèi)涵受限較多，而資管子公司提供了探索的空間，有可能會建立起跟混業(yè)時代相適應(yīng)的業(yè)務(wù)類別。

施振星：贏家的特征不同，盈利模式也不相同。當(dāng)時的贏家一種是幸運(yùn)者，憑運(yùn)氣賺錢，盈利模式都是不清晰的。另外一個特征是個做莊，通過控制一些資源，對市場進(jìn)行壟斷和干預(yù)來獲得優(yōu)勢，是純粹的博弈關(guān)系。但是現(xiàn)在已經(jīng)建立了價格波動的市場模式，很少有人為的控制，現(xiàn)在的贏家首先要認(rèn)識市場，對市場有很好的研究，對自己研究的品種有深入的了解。現(xiàn)在的贏家有自己的投資理念，相對穩(wěn)定的投資策略，非常明確的交易紀(jì)律，這樣的經(jīng)驗和模式存在著復(fù)制的可能性。

施振星：我覺得這是一個非常有挑戰(zhàn)性的問題。以后的期貨公司和現(xiàn)在的期貨公司會越來越不像，我覺得這是一個趨勢。以后的業(yè)務(wù)范圍會非常廣泛，盈利模式會更加多樣化，涉及到的資產(chǎn)管理類別更加多元，境內(nèi)境外的市場會更加融通，跟其它金融機(jī)構(gòu)的融合會非常緊密，以至于期貨公司是否會獨(dú)立成為一個商業(yè)機(jī)構(gòu)也是變化的可能性之一。期貨作為投資工具在整個資本市場扮演的角色就會更加普及和必要，期貨行業(yè)一定會越來越發(fā)達(dá)，但是期貨公司會以什么樣的形態(tài)存在還充滿著變數(shù)。

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主持：沈良  錄音整理：翁建平

2013-4-19