訪北京和聚投資管理有限公司總經(jīng)理 李澤剛

地震對(duì)資本市場(chǎng)影響較小

私募排排網(wǎng)：能否簡(jiǎn)單談一下地震對(duì)資本市場(chǎng)的影響?

李澤剛：總體來說影響比較大的是在震中地區(qū)，震中地區(qū)人口密集度比青海玉樹密集的多，所以這次受傷人數(shù)還是比較大的，然后震中地區(qū)的建筑垮塌還是比較嚴(yán)重，但是從投資的角度來講，對(duì)四川或者相關(guān)的板塊影響不大。

從上市公司的公告能看出來，影響最大的是新希望，它損失可能也就幾千萬，其他的公司都沒什么損失，他們的廠房、生產(chǎn)設(shè)備、項(xiàng)目都沒有受到影響，所以這些公司都陸續(xù)參與到搶險(xiǎn)救災(zāi)去了。這段時(shí)間過后有些股票應(yīng)該還是受益的，前段時(shí)間四川版塊有5-6個(gè)公司漲停，包括四川路橋、成都路橋、中鐵二局這三個(gè)建設(shè)類的公司，其它還有當(dāng)?shù)氐乃嗪徒ú墓善?，這些災(zāi)后重建是受益的，但這也不是我們投資的重點(diǎn)。

私募排排網(wǎng)：對(duì)整體經(jīng)濟(jì)或股市的信心是否有影響?

李澤剛：基本沒有什么影響。

中長(zhǎng)期看 人民幣升值已近尾聲

私募排排網(wǎng)：對(duì)于近期人民幣的升值現(xiàn)象怎么看，對(duì)A股市場(chǎng)的影響包括哪些?

李澤剛：人民幣匯率自1994年以來已近10年沒有進(jìn)行調(diào)整，而這10年中國經(jīng)濟(jì)和國力已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化，人民幣存在不同程度的價(jià)值低估。按照國際經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，外匯節(jié)余過多本身就表明外幣定價(jià)過高，本幣定價(jià)過低，本幣有升值壓力。人民幣匯率問題不僅是經(jīng)濟(jì)問題，也是國際政治問題。人民幣匯率之爭(zhēng)的根本目的，就是美國希望通過人民幣升值，阻礙中國商品大規(guī)模進(jìn)入美國。

需要特別指出的是。短期來看，人民幣處于加速升值過程中，但中長(zhǎng)期來看，人民幣升值已經(jīng)到了尾聲。

此外，人民幣升值利好房地產(chǎn)，航空，造紙等板塊，利空外貿(mào)出口板塊。

黃金和大宗商品下跌對(duì)市場(chǎng)影響偏負(fù)面

私募排排網(wǎng)：對(duì)于近期黃金和大宗商品價(jià)格下跌的原因，對(duì)市場(chǎng)的影響?

李澤剛：黃金價(jià)格的下跌主要有二個(gè)原因：一是美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，股市連續(xù)上漲，美元強(qiáng)勢(shì)回歸。2013年下半年QE就極有可能退出，2014年就可能加息，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒轉(zhuǎn)變;二是是黃金的累計(jì)漲幅已經(jīng)較高，10年牛市使得獲利盤極其豐厚，遭遇蓄意集中賣空導(dǎo)致技術(shù)面破位，繼而引發(fā)恐慌性殺跌所致。

大宗商品價(jià)格暴跌的原因，一方面是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇令人擔(dān)憂，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩;

另外，大宗商品仍處相對(duì)高位，黃金暴跌導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，導(dǎo)致技術(shù)面破位，繼而引發(fā)恐慌性殺跌所致。

至于對(duì)市場(chǎng)的影響，對(duì)黃金、有色股打擊較大，對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。

二季度呈現(xiàn)弱市震蕩格局

私募排排網(wǎng)：對(duì)未來市場(chǎng)怎么看?

李澤剛：我們目前的判斷整個(gè)2013年是一個(gè)震蕩行情，到年底的時(shí)候，全年可能會(huì)收一跟小陽線，所以下半年還有機(jī)會(huì)再起來，但是短期我們對(duì)市場(chǎng)持中性的判斷。

以二季度來看，不僅需要消化銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文對(duì)市場(chǎng)負(fù)面影響,而且受弱復(fù)蘇能否持續(xù)及IPO如何開閘、上市公司一季報(bào)業(yè)績(jī)變化等不確定因素影響,市場(chǎng)缺乏趨勢(shì)性機(jī)會(huì),預(yù)計(jì)A股二季度將呈現(xiàn)弱市震蕩格局。

現(xiàn)在小股票跟大股票分化的越來越厲害，這幾個(gè)月來看，以醫(yī)藥股、電子、創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤股走勢(shì)非常凌厲，估值的溢價(jià)已經(jīng)給的非常充分了，所以這類板塊里面有些好的我們還會(huì)繼續(xù)留著，但一些已經(jīng)到了目標(biāo)價(jià)格的股票我們已經(jīng)陸續(xù)撤掉了。

所以二季度的投資方向是防守反擊，反擊的方向是偏藍(lán)籌股，這類股票的累計(jì)調(diào)整已經(jīng)比較充分了，很多二線藍(lán)籌隨著最近一波的調(diào)整又下來了，所以又給了一個(gè)好的買入空間，所以整個(gè)今年需要精打細(xì)算，所以二季度的策略來講我們是一個(gè)逐步調(diào)倉的過程。

三條主線把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

私募排排網(wǎng)：未來看好的投資機(jī)會(huì)

李澤剛：二季度主要的投資機(jī)會(huì)我們認(rèn)為有幾個(gè)方向;一個(gè)是貫穿全年我們比較看好的包括軍工、環(huán)保、成長(zhǎng)性的電力行業(yè)。這類板塊之前表現(xiàn)的也都還不錯(cuò)，但是我們覺得這些主題今年全年會(huì)是一波一波的行情，它不會(huì)休息，中間出現(xiàn)調(diào)整就是買入的時(shí)機(jī)。所以這三個(gè)領(lǐng)域我們會(huì)精選個(gè)股，一些長(zhǎng)線的投資標(biāo)的我們會(huì)繼續(xù)跟蹤和持有。

二是，我們從二季度開始重點(diǎn)關(guān)注一些領(lǐng)域，比如現(xiàn)代煤化工，包括現(xiàn)代煤化工的設(shè)備、裝備等整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的。我們覺得整個(gè)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)進(jìn)步速度還是比較快，一些示范工程的推廣，應(yīng)該說整個(gè)行業(yè)面臨一個(gè)好的景氣周期。

另外一個(gè)方向就是低估值的藍(lán)籌板塊，現(xiàn)在整個(gè)滬深300差不多就十倍，好多板塊在十倍市盈率以下，我們并不準(zhǔn)備要去買銀行，銀行還存在這樣和那樣的問題，可能需要大資金才推得動(dòng)。我們會(huì)在低估值藍(lán)籌里面選擇一些板塊的龍頭，比如;中國建筑，這樣的公司市值1000億，現(xiàn)在訂單上萬億，到2015年我們測(cè)算它的凈利潤(rùn)可能有300個(gè)億，所以動(dòng)態(tài)市盈率再過2年可能就3-4倍了，今年也都6倍以下了，所以這類公司應(yīng)該在市場(chǎng)里面是一個(gè)洼地，公司是穩(wěn)健成長(zhǎng)的，但是這個(gè)市場(chǎng)給了一個(gè)比較好的買入?yún)^(qū)間，這樣的股票在滬深300里面能找到一些。

私募排排網(wǎng)：尋找低估值藍(lán)籌是否考慮行業(yè)屬性?

李澤剛：基本不考慮，主要看公司的具體經(jīng)營(yíng)。這類股票我們會(huì)配置一部分倉位，比如整個(gè)倉位的三分之一會(huì)轉(zhuǎn)移到這類板塊當(dāng)中，二季度整個(gè)市場(chǎng)不會(huì)有太大的變化，我們逢低就尋找一些股票配置，下半年如果行情能夠起來一波，我們相信藍(lán)籌股的收益率是比較穩(wěn)健的。

精選個(gè)股與宏觀判斷相結(jié)合

私募排排網(wǎng)：過去6個(gè)月你們產(chǎn)品業(yè)績(jī)排名前列，具體原因是什么?

李澤剛：過去6個(gè)月市場(chǎng)的這波觸底反彈我們的收益率還是不錯(cuò)，現(xiàn)在有一半的產(chǎn)品凈值創(chuàng)了新高，另外有好多產(chǎn)品因?yàn)楣善蓖Ｅ屏?，再?個(gè)月復(fù)牌的話，我們所有產(chǎn)品的凈值可能都會(huì)創(chuàng)新高。我們也非常有幸二次獲得“金牛陽光私募獎(jiǎng)”，對(duì)于這些我們都在總結(jié)，包括過去一段時(shí)間做的好和不好的地方，談到收獲我覺得有幾塊：

首先是我們一直在堅(jiān)持的精選個(gè)股，因?yàn)殛柟馑侥嘉覀冄芯糠秶粫?huì)特別廣，所以我們更愿意自下而上地去調(diào)研大量的企業(yè)，對(duì)我們比較熟悉或者看好的產(chǎn)業(yè)做深入的研究或者調(diào)研，這個(gè)是我們一直保持下來的優(yōu)勢(shì)。過去6個(gè)月市場(chǎng)的這波觸底反彈我們的收益率還是不錯(cuò)，現(xiàn)在有一半的產(chǎn)品凈值創(chuàng)了新高，另外有好多產(chǎn)品因?yàn)楣善蓖Ｅ屏?，再?個(gè)月復(fù)牌的話，我們所有產(chǎn)品的凈值可能都會(huì)創(chuàng)新高。

第二，加強(qiáng)了宏觀的自上而下的決策或者靈活配置。過去三年我們也在總結(jié)，特別是2012年之前，我們選股多過選時(shí)，就是在宏觀判斷上我們做的比較少，2011年我們產(chǎn)品的波動(dòng)率以及回撤率還是比較明顯的，這個(gè)在2012年開始，我們團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了進(jìn)一步的擴(kuò)充，尤其在宏觀策略方面加強(qiáng)了我們資產(chǎn)配置的靈活性，在投資流程上面更加強(qiáng)調(diào)宏觀的判斷、主題的選擇、板塊的比較、行業(yè)的比較、已經(jīng)整個(gè)倉位或者凈值的控制，整體來說還是起到了比較好的效果，凈值表現(xiàn)上也有一定的體現(xiàn)。

此外，我們團(tuán)隊(duì)的結(jié)構(gòu)比較完整，過去主要是我牽頭帶隊(duì)，主要是自下而上的選股，微觀的判斷因素多一點(diǎn)，現(xiàn)在我們團(tuán)隊(duì)引進(jìn)了中信證券的于總(和聚投資執(zhí)行合伙人于軍)，他在主題和策略研究上非常有心得，所以買方和賣方的這種碰撞和結(jié)合對(duì)我們的決策是有幫助的。

私募排排網(wǎng)：貴公司的投資理念、選股的標(biāo)準(zhǔn)以及持股的周期?

李澤剛：遵循價(jià)值投資的基本規(guī)律，并動(dòng)態(tài)理解，上市公司的內(nèi)在價(jià)值決定其股價(jià)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，而外部環(huán)境又同時(shí)深刻影響著價(jià)格的運(yùn)行過程。

選股標(biāo)準(zhǔn)主要有三個(gè)方面：第一個(gè)是安全邊際，就是公司的股價(jià)、估值跟市場(chǎng)氣氛是不是安全的區(qū)間;第二就是企業(yè)正在出現(xiàn)或者未來我們判斷會(huì)出現(xiàn)重要基本面的變化;第三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)就是投資邏輯，我們有一套自己對(duì)A股市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律的認(rèn)識(shí)，它必須符合我們的基本策略和投資邏輯。

對(duì)于持股周期方面，我們核心的重點(diǎn)持倉或者重點(diǎn)研究的這些中長(zhǎng)線的股票，我們持倉會(huì)相對(duì)長(zhǎng)一些，甚至?xí)缒?，我們也有一些交易型策略，少的時(shí)候有20%的倉位，多的時(shí)候有50%的倉位，我們會(huì)參與一些交易型機(jī)會(huì)，比如主題挖掘、趨勢(shì)跟蹤這樣的一些策略在里面。

將發(fā)行對(duì)沖策略產(chǎn)品

私募排排網(wǎng)：目前的規(guī)模有大，未來在規(guī)模發(fā)展上面有什么計(jì)劃?

李澤剛：目前的規(guī)模不到十個(gè)億，就規(guī)模發(fā)展我覺得是二個(gè)問題，一從公司發(fā)展的角度來講，我們現(xiàn)在團(tuán)隊(duì)的基礎(chǔ)是走在前面的，或者說我們基礎(chǔ)規(guī)模業(yè)務(wù)現(xiàn)在并不大，所以從我們的角度來講，管理能力還有產(chǎn)品線的角度來講，還是希望在今年有進(jìn)一步產(chǎn)品發(fā)行的計(jì)劃，目前也正和一些渠道商談;另外一個(gè)是客觀環(huán)境的問題，雖然我們現(xiàn)在凈值還不錯(cuò)，但是整個(gè)行業(yè)特別是股票類的管理型產(chǎn)品的發(fā)行環(huán)境還是處于一個(gè)低谷期，所以從渠道的角度來講，也不會(huì)有太大的規(guī)模擴(kuò)張。

私募排排網(wǎng)：現(xiàn)在市場(chǎng)上有一些對(duì)沖策略、債券策略的產(chǎn)品，你們有沒有考慮去發(fā)行一些?

李澤剛：在新產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面來講，我們是有這方面的考慮的。債券方面我們目前可能不會(huì)去參與，主要原因是我們團(tuán)隊(duì)的優(yōu)勢(shì)主要還是在股票這種權(quán)益類的投資上面。我們希望自己主要做自己熟悉的領(lǐng)域。

至于我們的產(chǎn)品線設(shè)計(jì)的方向，我們可能會(huì)啟動(dòng)對(duì)沖產(chǎn)品，是一個(gè)多策略的產(chǎn)品，它主要是考慮把我們團(tuán)隊(duì)的阿爾法給帶出來，然后再加入二塊，核心策略是第一追求阿爾法，然后有2個(gè)輔助策略，一個(gè)是配對(duì)交易，二個(gè)就是我們測(cè)試過的效果比較好的量化套利方面有一些階段性的機(jī)會(huì)。這個(gè)產(chǎn)品快的話二季度應(yīng)該能出來。

簡(jiǎn)介

李澤剛：畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院碩士研究生，管理學(xué)碩士，財(cái)務(wù)管理專業(yè);10年的證券從業(yè)經(jīng)歷，曾任泰達(dá)荷銀基金管理有限公司基金經(jīng)理，在行業(yè)研究、公司定價(jià)方面有豐富的經(jīng)驗(yàn)，投資風(fēng)格穩(wěn)中求進(jìn)，注重對(duì)公司基本面的研究，強(qiáng)調(diào)精選個(gè)股和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制能力。2005-2009擔(dān)任基金經(jīng)理期間，所管理的公募產(chǎn)品4年投資收益168%，超比較基準(zhǔn)38個(gè)百分點(diǎn);所管理的和聚系列私募產(chǎn)品業(yè)績(jī)突出，遠(yuǎn)超同期大盤和私募平均收益。