張偉：公募基金的專戶產(chǎn)品一般來講都是通過渠道發(fā)行，不管是券商、信托還是銀行渠道還是自己的銷售渠道。一般是結(jié)構(gòu)化，走純管理型的還很少。現(xiàn)在投資管理的業(yè)績證明還不夠，所以在初期發(fā)行的時(shí)候，以優(yōu)先劣后來發(fā)行的。分兩部分，就是優(yōu)先級和劣后級。優(yōu)先級的收益可能會介乎于銀行的利息做短期理財(cái)，還有信托類大概5%-8%之間的收益區(qū)間。作為劣后級，一般風(fēng)險(xiǎn)承受能力很強(qiáng)，特別是對期貨市場的投資有充分的認(rèn)識，也認(rèn)可期貨的風(fēng)險(xiǎn)和收益率的，這些客戶最早還是從期貨市場里來的。因?yàn)樗麄兞私庹麄€(gè)市場的游戲規(guī)則，希望通過產(chǎn)品走陽光化或者獲得高收益。還有一部分就是看到別人做劣后獲得了相對高的收益，也認(rèn)可了投資管理團(tuán)隊(duì)，他也有可能主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)追求高收益。

張偉：我個(gè)人認(rèn)為有比較大的差異。公募基金專戶與證券資管和私募有相接近的地方，公募基金原來是講行業(yè)配置、相對排名的，受制于各種因素的影響，是以相對收益為目標(biāo)。但是專戶產(chǎn)品作為量身定制的第三方理財(cái)，一般客戶會以絕對收益為要求。不管市場上漲還是下跌都會要求有一定的收益。專戶投資的風(fēng)格、管理和產(chǎn)品設(shè)計(jì)與投資經(jīng)理整個(gè)風(fēng)控，和公募之間有很大的差異。所以有點(diǎn)類似私募基金或者是券商資管的絕對收益。同時(shí)專戶的投資范圍將股指期貨納入進(jìn)來，允許你通過多種風(fēng)格、不同策略來做，是一個(gè)很好的舞臺，各種投資風(fēng)格都可以接受，只要市場中有機(jī)會，同時(shí)投資者認(rèn)可，這就可以達(dá)成專戶的一個(gè)產(chǎn)品。這是一個(gè)百花齊放、各種風(fēng)格PK的很好的一個(gè)平臺。專戶在投資管理限制上更為靈活，目前來講公募基金專戶已經(jīng)深入到期貨產(chǎn)品中，而且在不斷豐富。

張偉：因?yàn)橛幸粋€(gè)先天的資本市場的特點(diǎn)。特別是期貨類的，具有可驗(yàn)證的業(yè)績或者持久業(yè)績的并不多，基本上原來都是小資金并沒有陽光化，所以這個(gè)階段必須走產(chǎn)品化道路，任何投資管理機(jī)構(gòu)都必須有一個(gè)良好的投資業(yè)績來讓大家認(rèn)可。初期作為一個(gè)品牌必須考慮到發(fā)行產(chǎn)品的要求，發(fā)行產(chǎn)品一般要分成杠桿、結(jié)構(gòu)化。一旦涉及到結(jié)構(gòu)化要滿足優(yōu)先級的要求，優(yōu)先級一定是要求相對固定的收益，這是天然存在的。所以很多投資管理的產(chǎn)品先要走結(jié)構(gòu)化專戶產(chǎn)品，有一個(gè)良好的業(yè)績之后才能向半管理型或者純管理型過渡，這必須要有一個(gè)階段。一旦發(fā)行產(chǎn)品，運(yùn)作了半年、一年之后穩(wěn)定了，品牌就樹立了。樹立品牌之后，就可以向半管理型或者純管理型過渡了。

張偉：公募基金的專戶因?yàn)橥顿Y范圍的拓寬而且可以為客戶真正量身定做第三方投資理財(cái)，我們了解客戶的投資偏好之后，進(jìn)行資產(chǎn)大類的配置，然后做策略的制定，可能會在債券、股票、股指期貨中做資產(chǎn)的配比，然后再制定不同的策略、不同的方法。根據(jù)客戶不同的需求可以提供量身定做的服務(wù)。這是一個(gè)很大的市場機(jī)會，特別是在股票單邊下跌的情況下，利用股指期貨更會得到客戶的認(rèn)可，同時(shí)也能提供良好的服務(wù)，這是最主要的。公募基金面臨著轉(zhuǎn)型，由原來的快速發(fā)展進(jìn)入到飽和期。自打2008年以后市場不斷下跌，很多公募基金也做得不好，使投資者很失望。公募基金的轉(zhuǎn)型由相對變成絕對收益的排名，以專戶作為突破口是很多基金公司想要做的事情。這些基金公司也分不同的類型，排名靠前、規(guī)模很大，它的傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)仍然在公募基金方面，它還會進(jìn)一步拓展像保險(xiǎn)、企業(yè)年金這種大的客戶群體，不斷鞏固自己的行業(yè)地位。基金公司以后也會進(jìn)行專業(yè)化的分類或者也會分不同的梯隊(duì)。會有兼顧證券、兼顧股票和債券類或者是指數(shù)化的做得很大的超級機(jī)構(gòu)。同時(shí)還有一些規(guī)模適中的基金公司，在穩(wěn)固傳統(tǒng)的公募基金中不斷進(jìn)行專戶方面穩(wěn)健的探索。這個(gè)探索首先是以穩(wěn)健為主，像這樣的基金公司的管理規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)?shù)乃?，基本上已?jīng)保持穩(wěn)定盈利了。對于業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)有很適度的要求，不會很激進(jìn)，這樣就會有步奏地發(fā)展。像小的基金或者新的基金公司，很難在公募基金業(yè)務(wù)方面與大的基金公司去PK。市場的影響力、渠道的資源、客戶的資源都有限，投資經(jīng)理、研究團(tuán)隊(duì)的成本都很高，中小的基金公司希望以專戶業(yè)務(wù)作為途徑，在基金公司轉(zhuǎn)型中優(yōu)先占領(lǐng)。轉(zhuǎn)型了之后形成自己的絕對收益或者品種多樣、投資風(fēng)格另類的產(chǎn)品，在市場中樹立品牌，在未來的轉(zhuǎn)型中有先發(fā)優(yōu)勢，占領(lǐng)自己的一席之地。目前基金專戶的發(fā)展處于一個(gè)快速發(fā)展的階段。

專戶同臺PK的還有私募基金、券商資管，他們最終的PK就是投資管理能力，整個(gè)投資管理的理念、構(gòu)架、團(tuán)隊(duì)、流程，這些都是核心競爭力。現(xiàn)在的券商資管和基金專戶逐漸發(fā)現(xiàn)和引進(jìn)好的投資管理人員，不斷樹立自己的品牌，充滿機(jī)遇的同時(shí)也充滿挑戰(zhàn)。

張偉：目前金鷹基金到去年已經(jīng)十年了。金鷹基金股權(quán)完善以后，進(jìn)入了一個(gè)良性循環(huán)的快車道。金鷹基金的品牌是我們的中小盤產(chǎn)品，我們有一個(gè)中小盤基金由公募基金首席投資官來管理。每個(gè)產(chǎn)品都是做中小盤，在2011、2012年的表現(xiàn)稍微弱一些，但以往的業(yè)績是可圈可點(diǎn)的。目前金鷹基金處于良性循環(huán)的快速發(fā)展階段，寄希望于兼顧公募基金、完善產(chǎn)品的同時(shí)大力發(fā)展專戶業(yè)務(wù)。專戶投資風(fēng)格多樣化，我們現(xiàn)在既有債券類也有保本類還有權(quán)益類，以及衍生品類的產(chǎn)品，像股指期貨、商品期貨，涵蓋的面比較多，同時(shí)投資的風(fēng)格也多樣化。也有兼顧穩(wěn)定收益的，專注于債券市場發(fā)展機(jī)會的。在去年和今年證券市場階段性都有良好表現(xiàn)：銀河數(shù)據(jù)顯示，截至4月26日，金鷹核心資源今年以來的凈值增長8.93%，在328只標(biāo)準(zhǔn)股票型基金中排名第77；銀河數(shù)據(jù)顯示，截至4月26日，金鷹保本基金過去一年的凈值增長6.26%，在19只同類可比基金中中排名第3。權(quán)益類投資加上了保本策略，沉淀穩(wěn)健之后追逐階段性的市場機(jī)會，它的收益也會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過公募基金大類配置的收益率。我們也在做衍生品方面的投資，有金鷹工程部，不斷地測試、完善量化投資的策略，同時(shí)逐漸把它向產(chǎn)品化轉(zhuǎn)變。轉(zhuǎn)變的方式就是兩種策略，第一種是趨勢化，第二種就是阿爾法策略。希望借助金融工程的平臺在期貨市場里樹立自己的品牌，然后把產(chǎn)品不斷完善、壯大。

張偉：規(guī)劃的重點(diǎn)就是關(guān)注股指期貨，同時(shí)也關(guān)注未來的國債期貨。股指期貨注重趨勢化、量化投資，結(jié)合優(yōu)秀的投資管理能力做阿爾法對沖產(chǎn)品。今年預(yù)計(jì)發(fā)行的股指期貨產(chǎn)品至少在十只左右，規(guī)模上暫不做特別設(shè)定。我們覺得投資業(yè)績更加重要，不是盲目追求規(guī)模。我理解的品牌是逐漸樹立品牌認(rèn)知和復(fù)制的過程，我們很多產(chǎn)品力爭做到投資風(fēng)格非常鮮明，同時(shí)收益非常穩(wěn)定，讓大家能清晰看到它的投資風(fēng)格和業(yè)績，然后進(jìn)行不斷地復(fù)制，而且保持投資的穩(wěn)定性。這是一個(gè)逐漸增長的爆發(fā)式過程，前期數(shù)量可能不是很多，規(guī)模不是很大，但隨著它不斷完善，規(guī)模會有一個(gè)爆發(fā)式的增長，希望走這樣一條路徑。我們注重業(yè)內(nèi)的交流，多多與期貨公司、私募投資團(tuán)隊(duì)以及同業(yè)之間交流，相互學(xué)習(xí)、相互促進(jìn)，同時(shí)發(fā)現(xiàn)好的策略、投資團(tuán)隊(duì)或者是好的投資平臺，然后進(jìn)行多方的合作，實(shí)現(xiàn)共贏。

張偉：這和前面的幾個(gè)問題是相關(guān)聯(lián)的。第一金鷹基金現(xiàn)在發(fā)展規(guī)劃是，兼顧公募基金完善產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，大力發(fā)展專戶業(yè)務(wù)。從機(jī)遇來看，傳統(tǒng)權(quán)益類的產(chǎn)品即純股票這一類的市場環(huán)境還不是太好，債券類會有一個(gè)階段性的機(jī)會。股指期貨只要有趨勢就可以，可以規(guī)避像純證券類不能做空的弱點(diǎn)，金鷹基金會大力發(fā)展股指期貨產(chǎn)品。股指期貨一推出我們就很關(guān)注，而且在技術(shù)、人員、策略上都做了相應(yīng)的準(zhǔn)備。同時(shí)也陸續(xù)發(fā)行了像股指期貨、商品期貨的產(chǎn)品。央視證券頻道已經(jīng)成功舉辦了一屆期貨投資大賽，從舉辦的效果上來看，期貨公司、期貨團(tuán)隊(duì)、央視都獲得了圓滿的成功。利用這個(gè)平臺起到了促進(jìn)期貨市場投資的作用。金鷹基金專戶想在期貨產(chǎn)品上突破，所以我們冠名并且深度參與這次期貨大賽。這次參與的都是期貨公司、投資團(tuán)隊(duì)，作為一個(gè)公募基金，我們想把公募基金對期貨類產(chǎn)品的策略、理財(cái)?shù)睦砟睢⒎椒ɑ蛘呤钦J(rèn)知通過這次大賽和大家一起交流。單一的策略或者是產(chǎn)品并不是我們所關(guān)注的，我們更關(guān)注的是之前提過的那兩類投資產(chǎn)品，希望在大賽中和大家進(jìn)行充分交流，互相學(xué)習(xí)，能夠發(fā)現(xiàn)好的投資團(tuán)隊(duì)和投資策略。這樣有助于我們進(jìn)一步做好專戶投資，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。同時(shí)為投資者提供良好、穩(wěn)定的業(yè)績。我們在期貨大賽中充當(dāng)?shù)谌皆u介的作用。我們用專業(yè)的分析手段對大賽的參賽選手做操作表現(xiàn)的總結(jié)，進(jìn)行公正的分析，給大家做參考、借鑒。一些私募的團(tuán)隊(duì)往往不是很偏重風(fēng)險(xiǎn)管理，對發(fā)行產(chǎn)品或者走陽光化并沒有深入的認(rèn)識，我們可以把經(jīng)驗(yàn)和建議通過這個(gè)平臺和大家進(jìn)行充分的交流，能夠進(jìn)一步促進(jìn)期貨資產(chǎn)管理的發(fā)展。

張偉：各個(gè)大賽多種多樣，它們的目的無非是通過大賽來帶動(dòng)期貨市場的發(fā)展，吸引各方面的資源和大家進(jìn)行交流。期貨市場進(jìn)行資產(chǎn)管理陽光化必須要有一個(gè)過程。金鷹基金的優(yōu)勢就是對專戶類的期貨產(chǎn)品有自己的認(rèn)識，在發(fā)行產(chǎn)品、投資策略的評判，代表投資方和投資者的利益來和大家進(jìn)行交流。這樣就不僅僅是參加一個(gè)比賽，也不僅僅是PK追求高收益，而是盡量幫助投資團(tuán)隊(duì)相互交流、相互學(xué)習(xí)，完善策略，完善投資管理流程。能夠從投資管理、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)控制、陽光化等方面給大家提供一些經(jīng)驗(yàn)，把我們的一些想法告訴大家，讓大家充分理解，這樣更有助于期貨資產(chǎn)管理的發(fā)展，這是一件很務(wù)實(shí)的事情。我們以產(chǎn)品為紐帶來驗(yàn)證策略、驗(yàn)證投資管理能力、驗(yàn)證風(fēng)險(xiǎn)控制能力，這也是很多人參加期貨大賽的初衷。這不僅僅是一個(gè)大賽，而且是一個(gè)交流的平臺，我們通過交流之后還可以促進(jìn)參賽者、期貨公司、主辦方各種業(yè)務(wù)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)一個(gè)資源共享、共贏的局面。這應(yīng)該是我們期貨大賽的一個(gè)特點(diǎn)。