上周A股市場先抑后揚(yáng)，在市場傳言習(xí)近平主席親自主持中國經(jīng)濟(jì)改革和國務(wù)院取消并下放一批行政項(xiàng)目事項(xiàng)的雙重利好刺激下，A股市場在后半周強(qiáng)勢反彈。其中上證指數(shù)穩(wěn)步放量拉升，突破各條均線的壓制，前期3月27日行程的跳空缺口基本得到了回補(bǔ)，周線形成3連陽的強(qiáng)勢多頭格局。

我們注意到，上周在引領(lǐng)大盤企穩(wěn)的力量中，房地產(chǎn)板塊起到了主要的支撐作用。一方面，市場關(guān)于房地產(chǎn)調(diào)控明年可能開始放松的傳言是吸引資金入場的一大原因。另一方面，雖然目前房地產(chǎn)依舊受到管理層嚴(yán)密關(guān)切和調(diào)控，但是最新公布的70城房地產(chǎn)價格中依舊有67城的房地產(chǎn)價格環(huán)比出現(xiàn)上漲。雖然漲幅出現(xiàn)了近7個月以來的首次放緩，但漲勢并未就此終結(jié)。且在目前投機(jī)需求基本被擠壓的大背景下，重點(diǎn)調(diào)控城市價格的上漲并沒有得到明顯的抑制，表明剛需在房價上漲周期中呈現(xiàn)加速入市的跡象，支撐著房價的穩(wěn)步上揚(yáng)。

我們認(rèn)為，通過限購政策打壓房價不會成為長久之策，如果后期市場傳言放開房地產(chǎn)調(diào)控，那很可能意味著房產(chǎn)稅的征收將跟進(jìn)。但根據(jù)國外的經(jīng)驗(yàn)，房產(chǎn)稅其實(shí)和房價并無必然的聯(lián)系。例如，美國有物業(yè)稅，但其房價幾經(jīng)起落，德國沒有物業(yè)稅，卻是房價穩(wěn)定的典范。所以，需求和房價最終還將落腳到中國的城市化進(jìn)程和年齡結(jié)構(gòu)上。目前看，這種漲勢還未到終結(jié)的時間點(diǎn)。從這個角度來看，后期指數(shù)中兩大巨擎房地產(chǎn)板塊和與房地產(chǎn)最為緊密的銀行板塊估值均將受到一定支撐，市場下行的空間被壓縮。

但我們也看到，目前管理層正通過不斷取消和下放一些審批項(xiàng)目來盤活整體市場的投資資金。包括企業(yè)投資擴(kuò)建民用機(jī)場項(xiàng)目核準(zhǔn)、企業(yè)投資F1賽車場項(xiàng)目核準(zhǔn)等吸引民間資本投資的項(xiàng)目審批?？梢钥闯龉芾韺又荚谕ㄟ^打壓房地產(chǎn)市場引導(dǎo)市場資金轉(zhuǎn)向其他實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資的意愿和目的。但房地產(chǎn)的持續(xù)繁榮給這種引導(dǎo)帶來了挑戰(zhàn)，雖然管理層在不斷推進(jìn)對民間資本的引導(dǎo)和扶持，但一些壟斷行業(yè)進(jìn)入的壁壘依舊存在。逐利資本在市場上尋求技術(shù)密集型和相對高收益項(xiàng)目的空間依舊有限，對于房地產(chǎn)市場的“斷奶”或面臨漫長的過程，這給中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)改革帶來了諸多的不確定性。

不難看出，對于目前中國經(jīng)濟(jì)增速平臺放緩，結(jié)構(gòu)改革面臨陣痛的階段，對A股市場的推動很大程度來源于對政策紅利的預(yù)期。這是一個復(fù)雜而不平坦的過程，但愈臨近十八大三中全會，這種預(yù)期就愈發(fā)強(qiáng)烈，市場將進(jìn)入一個振蕩筑底企穩(wěn)的階段。