去年年底至今的反彈行情中，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成為漲幅最大的指數(shù)。不過，從市盈率增幅看，電子股是整波反彈中的最大黑馬，其市盈率從2012年12月4日的29.73倍升至昨日的67.32倍，并居滬深兩市板塊市盈率之首。

結(jié)構(gòu)性行情醞釀風(fēng)險(xiǎn)

近期上證指數(shù)表現(xiàn)并不突出，而中小板指和創(chuàng)業(yè)板指走勢(shì)如虹。數(shù)據(jù)顯示，自今年初至5月29日，上證指數(shù)漲幅為2.42%，而中小板指漲幅為22.65%，創(chuàng)業(yè)板指漲幅為49.32%。巨大的差異顯示出在平緩的市場(chǎng)波動(dòng)中，A股的投資者們正經(jīng)歷著難得的一波結(jié)構(gòu)性行情。

市場(chǎng)為何會(huì)如此追捧中小盤股呢？從經(jīng)濟(jì)層面看，2012年經(jīng)濟(jì)增速下滑明顯，在政策的干預(yù)下，去年四季度經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入復(fù)蘇狀態(tài)，帶動(dòng)資金涌入金融、地產(chǎn)等強(qiáng)周期的權(quán)重板塊，推動(dòng)股指上行，但很快，大家發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)并不如此前的預(yù)期，而從政策上看，市場(chǎng)給予較高期許的“城鎮(zhèn)化”也不過是人們的一廂情愿，其真正的核心是“人的城鎮(zhèn)化”。上述預(yù)期的變化導(dǎo)致強(qiáng)周期板塊遭到資金拋售，市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整。但在拋棄強(qiáng)周期行業(yè)的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)得到政策支持，這使得符合政策發(fā)展方向及行業(yè)景氣明顯提升的行業(yè)受到市場(chǎng)關(guān)注，這些行業(yè)個(gè)股多集中于中小板、創(chuàng)業(yè)板，中小板、創(chuàng)業(yè)板因此受到資金青睞。

電子股市盈率超創(chuàng)業(yè)板 中小盤股風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)警惕

中小盤股的行情還會(huì)持續(xù)么？從投資的角度，一般需要評(píng)估標(biāo)的物的風(fēng)險(xiǎn)與收益。衡量風(fēng)險(xiǎn)最簡(jiǎn)單、直觀的方法就是用市盈率來標(biāo)示出估值高低。

筆者選取了去年12月4日股指啟動(dòng)之初、2月18日上證指數(shù)達(dá)到一定高點(diǎn)和昨日收盤三個(gè)時(shí)點(diǎn)進(jìn)行估值對(duì)比。從數(shù)據(jù)看，目前整體A股的估值水平并不高，且自去年低點(diǎn)以來上升幅度有限，而中小板、創(chuàng)業(yè)板的估值水平卻上升明顯。板塊數(shù)據(jù)顯示，金融、地產(chǎn)為代表的權(quán)重板塊估值提升有限，中小盤股居多、近期表現(xiàn)突出的電子、環(huán)保板塊卻不斷受到市場(chǎng)追捧。中小盤股的高估值水平一目了然。

另外一個(gè)重要的指標(biāo)是收益。統(tǒng)計(jì)顯示，中小板和創(chuàng)業(yè)板2012年年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別為-8.34%和-9.16%，2013年一季度中小板和創(chuàng)業(yè)板凈利潤(rùn)增速分別為-1.27%和4.25%。從一季度數(shù)據(jù)看，在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，中小板和創(chuàng)業(yè)板凈利潤(rùn)增速均有所回暖，但幅度并不明顯。

綜合來看，在市場(chǎng)熱情的推升下，中小盤股的估值明顯上揚(yáng)，但業(yè)績(jī)回暖的幅度相對(duì)有限，也就說明現(xiàn)階段中小盤股的風(fēng)險(xiǎn)正不斷提升，而可預(yù)期的收益卻相對(duì)有限。中小盤股行情是否會(huì)持續(xù)？正如大名鼎鼎的牛頓所述，“我能計(jì)算出天體運(yùn)行的軌跡，卻無法預(yù)料人們的瘋狂”，不過可以明確的是，中小盤股的性價(jià)比已然不高，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)偏高，投資者若想?yún)⑴c還需謹(jǐn)慎。