5、杰拉爾德?勒伯（Gerald M. Loeb），享年76歲（1899年－1975年）

●安全度過(guò)1929年股災(zāi)的投資家

Gerald M. Loeb于1899年出生于舊金山，1921年開(kāi)始證券投資，他幾乎終身都在E.F. Hutton工作，后來(lái)終于成為這家券商的副總裁。

Loeb是一位安全度過(guò)1929年股災(zāi)的投資家，他發(fā)現(xiàn)1929年股市實(shí)際上在9月3日就達(dá)到了最高點(diǎn)，這比大崩盤開(kāi)始幾乎要早了整整2個(gè)月。

1935年，Loeb出版的《投資生存戰(zhàn)》（The Battle for Investment Survival）是這樣描述的：我預(yù)見(jiàn)到1929年股市見(jiàn)頂，并及時(shí)拋空了股票。我能回憶起來(lái)的情況是這樣的：當(dāng)時(shí)，所有的股票并不是同時(shí)達(dá)到最高價(jià)位。在那年，我不僅不斷變換著手中交易的股票種類，而且股票的數(shù)量也在減少。當(dāng)手中一只只的股票開(kāi)始“表現(xiàn)”不佳時(shí)，我就轉(zhuǎn)向其他表現(xiàn)尚佳的股票。這樣做的最終結(jié)果是，我完全退出了股市。

《Lessons from the Greatest Stock Traders of All Time, John Boik, McGraw-Hill, 2004》（中譯本名為《至高無(wú)上：來(lái)自最偉大證券交易者的經(jīng)驗(yàn)》），Gerald M. Loeb被列為5位最偉大證券交易者之一。

●股票市場(chǎng)中最重要的一個(gè)因素就是大眾心理

Loeb進(jìn)入我選的18位最偉大的投資家，可能與我個(gè)人的投資偏好與投資哲學(xué)有關(guān)系。我個(gè)人認(rèn)為，影響股價(jià)波動(dòng)最重要的一個(gè)因素是心理因素。而Loeb在1935年就出版的《投資存亡戰(zhàn)》里就已經(jīng)明確指出：在日趨成型的股票市場(chǎng)中最重要的一個(gè)因素就是大眾心理。

Loeb說(shuō)：“形成證券市場(chǎng)形態(tài)的唯一的但非常重要的因素就是公眾心理?！毙睦頎顩r驅(qū)使人們?cè)谀撤N條件下以40倍及以上PE購(gòu)買一只股票，而在另一種條件下卻又拒絕以10倍及以下PE購(gòu)買同一只股票。有時(shí)，股票的價(jià)值持續(xù)幾年被大眾高估，人們一直給出一個(gè)比理論估價(jià)高出許多的價(jià)格。同樣，理論上的價(jià)格低估往往也會(huì)持續(xù)多年。無(wú)論自己怎么想都不重要，因?yàn)槭袌?chǎng)將自己得出股票價(jià)值到底是被高估了還是被低估了的結(jié)論。

我個(gè)人的感悟：A股2006－2007年的暴漲與2008年的暴跌，從基本面和技術(shù)面，都很難有一個(gè)非常合理的解釋，很難得出股市走勢(shì)正常的結(jié)論。如果從大眾心理的角度來(lái)看，市場(chǎng)走勢(shì)則顯得十分正常了。2006－2007年，股票新開(kāi)戶人數(shù)急劇增加，投資者瘋狂地購(gòu)買股票，如果只根據(jù)基本面來(lái)分析，歷史估價(jià)模型并不支持過(guò)高的價(jià)格，投資者就會(huì)過(guò)早退出市場(chǎng)（趙丹陽(yáng)同志在3000點(diǎn)即已經(jīng)基本退出市場(chǎng)就是這樣投資者的代表，當(dāng)然我并不認(rèn)為趙同志的操作有什么不對(duì)）。2008年的下跌趨勢(shì)形成后，投資者視股票如毒品，瘋狂賣出股票，資金連續(xù)大規(guī)模地從股市中撤退而流回銀行（2008年各月的定期存款增長(zhǎng)率總體上呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢(shì)），以至于大盤跌到歷史最低市盈率時(shí)，大家似乎仍不愿意入場(chǎng)，似乎仍看到不到大盤最終的底部在哪里。這些現(xiàn)象背后的真正原因就是大眾心理。

●Gerald M. Loeb的著作《投資存亡戰(zhàn)》名列十大投資經(jīng)典

Gerald M. Loeb于1935年出版了著作《投資生存戰(zhàn)》（The Battle for Investment Survival），很快成為暢銷書(shū)，初版就賣出了20余萬(wàn)冊(cè)。該書(shū)與價(jià)值投資的經(jīng)典書(shū)籍《證券分析》（Security Analysis）（1934年初版，作者Benjamin Graham，David Dodd）幾乎同時(shí)出版上架?！锻顿Y生存戰(zhàn)》于1936年、1937年、1943年、1952年、1953年、1955年、1956年、1957年、1965年和1996年進(jìn)行了重版。重版次數(shù)之多，相當(dāng)罕見(jiàn)。

著名投資大師威廉?歐奈爾（William J.O’Neil）在《股票作手回憶錄》（上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社）的序言中說(shuō)：數(shù)年前，我購(gòu)買了一千多本股市和投資類的書(shū)，然而，根據(jù)我45年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)僅有10－12本書(shū)真正是有一定的實(shí)際價(jià)值，而《股票作手回憶錄》就是其中的一本。歐奈爾在他的著作《如何在賣空中獲利》（How To Make Money Selling Stocks Short）的序言中推薦的書(shū)籍包括《投資存亡戰(zhàn)》和《股票作手回憶錄》。因此，我認(rèn)為：《投資存亡戰(zhàn)》應(yīng)該名列歐奈爾認(rèn)為的10－12本真正有一定的實(shí)際價(jià)值的投資書(shū)籍名單之中。

逆向投資大師James Fraser選擇的十本最經(jīng)典的投資書(shū)籍（名單如下），Loeb的《投資存亡戰(zhàn)》（The Battle for Investment Survival）與許多著名的投資經(jīng)典書(shū)籍相提并列。

1、《Why You Win or Lose: The Psychology of Speculation》，作者Fred C.Kelly

2、《烏合之眾》（The Crowd：A Study of Popular Mind），作者Gustave Le Bon

3、《投資存亡戰(zhàn)》（The Battle for Investment Survival），作者Gerald M. Loeb

4、《股票作手回憶錄》（Reminiscences of a Stock Operator），作者Edwin Lefevre

5、《投資革命》（Capital Ideas: The Improbable Origins of Modern Wall Street），作者Peter L. Bernstein

6、《非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂》（Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds），作者Charles Mackay

7、《逆向思考的藝術(shù)》（The Art of Contrary Thinking），作者Humphrey B.neill

8、《Popular Financial Delusions》，作者Robert Lincoln Smitley

9、《聰明的投資者》（The Intelligent Investor：A Book of Practical Counsel），作者Benjamin Graham

10、《怎樣選擇成長(zhǎng)股》（Common Stocks and Uncommon Profits and Other Writings），作者Philip A. Fisher

（注：這10本書(shū)中的6本列入我選的29本投資經(jīng)典書(shū)籍。當(dāng)時(shí)我還沒(méi)有讀到《投資存亡戰(zhàn)》這本書(shū)，否則，我可能會(huì)將其列入我選的30本投資經(jīng)典書(shū)籍名單。）

●Gerald M. Loeb的最經(jīng)典名言

我個(gè)人選擇的Gerald M. Loeb的最經(jīng)典名言：在過(guò)去40年中，我在華爾街上所學(xué)到的最重要的事情是認(rèn)識(shí)到每個(gè)人都是那么的無(wú)知，而且自己也是那么的無(wú)知。

我個(gè)人的感悟：2006－2007年的大牛市，出現(xiàn)了很多暴發(fā)戶，可是其中大部分人都將市場(chǎng)的運(yùn)氣歸結(jié)為自己的能力，在2008年的超級(jí)大熊市中嚴(yán)重虧損，這是一種典型的無(wú)知。最近三年，我反復(fù)閱讀了很多經(jīng)典書(shū)籍，由于閱讀范圍的擴(kuò)大，我感覺(jué)我以前不知道的投資知識(shí)越來(lái)越多。經(jīng)典投資書(shū)籍就好比放在一個(gè)圓周內(nèi)的東西，閱讀的書(shū)籍越多，圓周的直徑就越大，圓周的周長(zhǎng)也就越大，圓周外面的未知領(lǐng)域就越大。我經(jīng)常與朋友交流我的這個(gè)觀點(diǎn)，投資書(shū)籍讀得越多，越覺(jué)得自己無(wú)知。我時(shí)刻提醒自己：在證券投資領(lǐng)域，我所知道的與我以為我知道的遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是一回事。

●Gerald M. Loeb的相關(guān)著作

1、《The Battle for Investment Survival》，1935年初版，作者Gerald M. Loeb，中譯本名為《投資存亡戰(zhàn)》。

2、《The Battle for Stock Market Profits》，1971年初版，作者Gerald M. Loeb

---------------------------------------------------------------------------------

6、羅伊?紐伯格（Roy R. Neuberger），享年96歲（1903年7月21日－1999年）

●最偉大的贏利記錄：68年的投資生涯，沒(méi)有一年賠過(guò)錢

美國(guó)共同基金之父羅伊?紐伯格(Roy R. Neuberger)，在68年的投資生涯中，沒(méi)有一年賠過(guò)錢。我個(gè)人的感覺(jué)：這一歷史恐怕會(huì)是前無(wú)古人后無(wú)來(lái)者、無(wú)人能夠打破。巴菲特過(guò)去51年的投資生涯中，也有一年是虧損的。

美國(guó)“保護(hù)者共同基金公司”的伊始人，是合股基金的開(kāi)路先鋒，是美國(guó)開(kāi)放式基金之父。1929年初涉華爾街，是美國(guó)唯一一個(gè)同時(shí)在華爾街經(jīng)歷了1929年大蕭條和1987年股市崩潰的投資家，不僅兩次都免遭損失，而且在大災(zāi)中取得了驕人收益。

紐伯格沒(méi)有讀過(guò)大學(xué)，也沒(méi)有上過(guò)商業(yè)學(xué)校，被業(yè)內(nèi)人士稱為世紀(jì)長(zhǎng)壽炒股贏家。他的成功不僅是擁有巨大的財(cái)富，還有長(zhǎng)壽和美滿的家庭。

●羅伊?紐伯格的成功投資十原則

紐伯格從幾百件實(shí)際教訓(xùn)中歸納了十條最重要的法則。在近70年的投資和交易中，他一直遵守安，這十條法則使他受益匪淺。

一、了解自己

紐伯格說(shuō)：我認(rèn)為我本身的素質(zhì)適合在華爾街工作。當(dāng)我還是B.奧特曼的買家時(shí)，我把所有的股票轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金，又把現(xiàn)金轉(zhuǎn)換股票。對(duì)我來(lái)講，交易更多出于本能、天分和當(dāng)機(jī)立斷。它不像長(zhǎng)期投資需要耐心。在分析過(guò)各種紛亂交織的因素后，如果你能做出有利的決定，那么，你就是那種適合入市的人。測(cè)試一下你的性情、脾氣。你是否有投機(jī)心理？對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)你是否會(huì)感到不安？你要百分之百地、誠(chéng)實(shí)地回答你自己。你做判斷時(shí)應(yīng)該是冷靜的、沉著的，沉著并不意味著遲鈍。有時(shí)一次行動(dòng)是相當(dāng)迅速的。沉著的意思是根據(jù)實(shí)際情況做出審慎的判斷。如果你事先準(zhǔn)備工作做得好，當(dāng)機(jī)立斷是不成問(wèn)題的。如果你覺(jué)得錯(cuò)了，趕快退出來(lái)，股市不像房地產(chǎn)那樣需要很長(zhǎng)時(shí)間辦理手續(xù)，才能改正。你是隨時(shí)可以從中逃出來(lái)的。你需要有較多的精力，對(duì)數(shù)字快速反應(yīng)的能力，更重要的是要有常識(shí)。你應(yīng)該對(duì)你做的事情有興趣。最初我對(duì)這個(gè)市場(chǎng)感興趣,不是為了錢，而是因?yàn)槲也幌胼?，我想贏。投資者的成功是建立在已有的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上的。你最好在自己熟悉的領(lǐng)域進(jìn)行專業(yè)投資，如果你對(duì)知之甚少，或者根本沒(méi)有對(duì)公司及細(xì)節(jié)進(jìn)行分析，你最好還是離它遠(yuǎn)點(diǎn)。

筆者的感悟：人生最大的敵人是自己，股市是按照人性的弱點(diǎn)來(lái)設(shè)計(jì)的，人性的弱點(diǎn)是很難改變的。只有戰(zhàn)勝自己的人性弱點(diǎn)，才能戰(zhàn)勝自我，才有可能成為股市中10%的贏利者。

二、向成功的投資者學(xué)習(xí)

紐伯格說(shuō)：回過(guò)頭來(lái)看看那些成功的投資者，很明顯，他們各不相同，甚至相互矛盾，但他們的路都通成功。你可以學(xué)習(xí)成功的投資者的經(jīng)驗(yàn)，但不要盲目追隨他們。因?yàn)槟愕膫€(gè)性，你的需要與別人不同。你可從成功和失敗中吸取經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，從中選擇適合你本身、適合周圍環(huán)境的東西。紐伯格推薦的成功的投資者前幾位是：沃倫?巴菲特、本杰明?格雷厄姆、彼得?林奇、喬治?索羅斯和吉米?羅杰斯。

筆者的感悟：我最重要的投資感悟的第一條是“想成為佼佼者，先向佼佼者學(xué)習(xí)”，第三條是“條條道路通羅馬，各種方法都有可能賺錢”，別人成功的方法，不見(jiàn)得適合自己。最關(guān)鍵是要找到適合自己的方法。

三、“羊市”思維

紐伯格說(shuō)：個(gè)人投資者對(duì)一支股票的影響，有時(shí)會(huì)讓它上下浮動(dòng)10個(gè)百分點(diǎn)，但那只是一瞬間，一般是一天，不會(huì)超過(guò)一個(gè)星期。這種市場(chǎng)即非牛市也非熊市。我稱這樣的市場(chǎng)為“羊市”。有時(shí)羊群會(huì)遭到殺戮，有時(shí)會(huì)被剪掉一身羊毛。有時(shí)可以幸運(yùn)地逃脫，保住羊毛。“羊市”與時(shí)裝業(yè)有些類似。時(shí)裝大師設(shè)計(jì)新款時(shí)裝，二流設(shè)計(jì)師仿制它，千千萬(wàn)成的人追趕它，所以裙子忽短忽長(zhǎng)。不要低估心理學(xué)在股票中的作用，買股票的比賣股票的還要緊張，反之亦然。除去經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)學(xué)和證券分析因素外，許多因素影響買賣雙方的判斷，一次頭痛這樣的小事就會(huì)造成一次錯(cuò)誤的買賣。在羊市中，人們會(huì)盡可能去想多數(shù)人會(huì)怎樣做。他們相信大多數(shù)人一定會(huì)排除困難找到一個(gè)有利的方案。這樣想是危險(xiǎn)的，這樣做是會(huì)錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)的。設(shè)想大多數(shù)人是一機(jī)構(gòu)群體，有時(shí)他們會(huì)互相牽累成為他們自己的犧牲品。

筆者的感悟：我認(rèn)為心理因素是影響股價(jià)波動(dòng)最重要的因素，投資者的心理波動(dòng)制造了90%的行情。

四、堅(jiān)持長(zhǎng)線思維

紐伯格說(shuō)：注重短線投資容易忽略長(zhǎng)線投資的重要性。企業(yè)經(jīng)常投入大量資金，進(jìn)行長(zhǎng)線投資，當(dāng)然同時(shí)會(huì)有短期效應(yīng)，如果短期效果占主導(dǎo)作用，那將危害公司的發(fā)展和前景。獲利應(yīng)建立在長(zhǎng)線投資、有效管理、抓住機(jī)遇的基礎(chǔ)上。如果安排好這些，短線投資就不會(huì)占主要地位。當(dāng)一支熱門股從小角度分析，它一個(gè)季度未完成任務(wù)，市場(chǎng)的恐慌就會(huì)使得股價(jià)下跌。

筆者的感悟：自從有了自己的穩(wěn)定贏利模式后，我不再關(guān)注短線行情的波動(dòng)，急眼于以月和年為單位的中長(zhǎng)線行情。

五、及時(shí)進(jìn)退

紐伯格說(shuō)：什么時(shí)機(jī)可以入市購(gòu)買股票？什么時(shí)候適合賣出股票、在場(chǎng)外觀望？時(shí)機(jī)可能不能決定所有事情，但時(shí)機(jī)可以決定許多事情。本來(lái)可能是一個(gè)好的長(zhǎng)線投資，但是如果在錯(cuò)誤的時(shí)間買入，情況會(huì)很糟。有的時(shí)候，如果你適時(shí)購(gòu)入一支高投機(jī)股票，你同樣可以賺錢。優(yōu)秀的證券分析人可以不追隨市場(chǎng)大流而做得很好，但如果順潮流而動(dòng)，操作起來(lái)就更簡(jiǎn)單些。當(dāng)股票下跌時(shí)，你應(yīng)該把損失點(diǎn)定在10%。這條法則，多次幫助了我：把錢放在其他收益多的地方要比堅(jiān)持錯(cuò)誤的選擇好得多。

筆者的感悟：很多偉大的交易大師，都有嚴(yán)格的止損原則。截短虧損、讓利潤(rùn)奔跑，是證券交易的精髓和第一法則。

六、認(rèn)真分析公司狀況

紐伯格說(shuō)：必須認(rèn)真研究公司的管理狀況、領(lǐng)導(dǎo)層、公司業(yè)績(jī)以及公司目標(biāo)，尤其需要認(rèn)真分析公司真實(shí)的資產(chǎn)狀況，包括：設(shè)備價(jià)值及每股凈資產(chǎn)。這個(gè)概念在世紀(jì)初曾被廣泛重視，但這之后幾乎被遺忘了。公司的分紅派息也十分重要，需要加以考慮。我對(duì)績(jī)優(yōu)公司超出10～15倍市盈率一倍的市盈率是接受的。而它們中許多市盈率只在6～10倍之間，這樣對(duì)我們雙方都有利。

筆者的感悟：不管公司從事哪一行，過(guò)去推動(dòng)股價(jià)的是基本面，將來(lái)仍然如此，最后總是要回歸基本面，總是要回歸價(jià)值。股價(jià)隨著盈余走，這是我目前和未來(lái)永遠(yuǎn)奉行的真理。如果您想通過(guò)長(zhǎng)期投資穩(wěn)定獲利，那么就應(yīng)該在低估時(shí)買入持有，最好不要在明顯高估的時(shí)候買入持有。

七、不要陷入情網(wǎng)

紐伯格說(shuō)：在這個(gè)充滿冒險(xiǎn)的世界里，因?yàn)榇嬖谥S多可能性，人們會(huì)癡迷于某種想法、某個(gè)人、某種理想。最后能使人癡迷的恐怕就算股票了。但它只是一張證明你對(duì)一家企業(yè)所有權(quán)的紙，它只是金錢的一種象征。熱愛(ài)一支股票是對(duì)的，但當(dāng)它股價(jià)偏高時(shí)，還是別人去熱愛(ài)比較好。

筆者的感悟：很少有公司能夠?qū)崿F(xiàn)30－50年的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，好公司的股價(jià)也有漲過(guò)頭的時(shí)候，如果出現(xiàn)非常明顯的泡沫，即使是好公司，也應(yīng)該賣出。

八、投資多元化，但不做套頭交易

紐伯格說(shuō)：套頭交易就是對(duì)一些股票做多頭，對(duì)另一些股票做空頭。獲利及風(fēng)險(xiǎn)因素與當(dāng)今股市相比較而言是低的。但是相信我，當(dāng)今股市相當(dāng)有風(fēng)險(xiǎn)。如果你堅(jiān)持做套頭交易，而且確信有經(jīng)驗(yàn)可以幫助你，記住要使它多元化，要統(tǒng)觀全局，確信你的法則是正確的。如果要使你的投資多元化，你就要盡量增加你的收入，如資金。多元化是成功法則中重要的一部分。

筆者的感悟：我目前的投資原則之一是組合投資，單一品種的持倉(cāng)成本上限是20%。不投資股票的時(shí)候，可以買點(diǎn)債券、債券基金和貨幣基金。

九、觀察周圍環(huán)境

紐伯格說(shuō)：我所說(shuō)的環(huán)境是指市場(chǎng)走向和整個(gè)世界環(huán)境。你需要變通我給你的那些模式，以適應(yīng)你所在的市場(chǎng)的運(yùn)作。一般情況下，如果短期和長(zhǎng)期利率開(kāi)始上升，這是在告訴股票投資者：升勢(shì)來(lái)了。股票不分季節(jié)，按照日歷投資是沒(méi)有必要的。記住，對(duì)投資者來(lái)講，任何時(shí)候都是冒險(xiǎn)的。對(duì)享受人生和享受投資快樂(lè)的人來(lái)說(shuō)，季節(jié)雖多變，但機(jī)會(huì)隨時(shí)都有。

筆者的感悟：不同的環(huán)境背景下，應(yīng)該有不同的操作策略。我最重要的投資感悟中的一條是：應(yīng)該擁有適應(yīng)不同環(huán)境的交易系統(tǒng)。我們需要擁有至少兩套不同類型的交易系統(tǒng)，來(lái)保證每年都能獲取穩(wěn)定的收益。

十、不要墨守陳規(guī)

紐伯格說(shuō)：根據(jù)形勢(shì)的變化改變自己的思維方式是有必要的。我的觀點(diǎn)是，你應(yīng)該主動(dòng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)、政治因素的變化而變化。至于技術(shù)上，有時(shí)我們可以控制，但有時(shí)卻是在我們控制之外的。我擅長(zhǎng)做熊市思維，我與樂(lè)觀者們唱反調(diào)。但是，如果大多數(shù)人有悲觀情，我就與之相反做牛市思維；反之亦然，我同時(shí)做套頭交易。

筆者的感悟：在趨勢(shì)的過(guò)程中，群眾總是正確的，但在趨勢(shì)的盡頭，群眾總是錯(cuò)誤的。合理運(yùn)用逆向思維，是股市致勝的法寶之一。

●羅伊?紐伯格的相關(guān)著作

自傳《So Far，So Good：The First 94 Years》，中譯本名為《世紀(jì)炒股贏家》（中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)出版社）、《忠告：來(lái)自94年的投資生涯》（上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社）?？莆模ㄏ愀郏┏霭嬗邢薰?003年的中譯本取名為《金錢與藝術(shù)：美國(guó)共同基金之父羅伊·紐伯格自傳》