隨著期貨市場(chǎng)容量和規(guī)模的不斷擴(kuò)大，期貨公司專業(yè)水平和研究實(shí)力的不斷提升，市場(chǎng)各方對(duì)國(guó)際成熟市場(chǎng)盛行的機(jī)構(gòu)投資者CTA的呼聲開(kāi)始高漲，期貨公司更是翹首以盼。

　　一、期貨市場(chǎng)規(guī)模和參與者結(jié)構(gòu)的不平衡

　　2008年我國(guó)期貨市場(chǎng)成交規(guī)模再創(chuàng)新高，累計(jì)成交量為13.6億手，累計(jì)成交額71.9萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)87%和76%，這已經(jīng)是期貨市場(chǎng)連續(xù)第四年高速發(fā)展。雖然全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)陰影尚存，但今年第一季度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的表現(xiàn)依然可圈可點(diǎn)，期貨市場(chǎng)18.15萬(wàn)億元的成交額與去年相比基本持平，而期貨合約成交量達(dá)36582萬(wàn)手，同比增長(zhǎng)23.42％，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)期貨市場(chǎng)價(jià)格的影響被量的放大所抵消了，整個(gè)市場(chǎng)的總資金量即客戶權(quán)益，去年年底為460億—470億元，目前已經(jīng)增長(zhǎng)至700億元左右，同比增長(zhǎng)超過(guò)40％?？梢?jiàn)，期貨市場(chǎng)在黯淡的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下保持了非常高的增速。

　　在海外成熟期貨市場(chǎng)中，機(jī)構(gòu)投資者是市場(chǎng)運(yùn)行的主力。比如香港交易所的金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)中，個(gè)人投資者僅占19%。2001年以來(lái)，我國(guó)期貨市場(chǎng)法人開(kāi)戶逐年攀升，但是增長(zhǎng)速度并不穩(wěn)定，與個(gè)人開(kāi)戶相比仍顯緩慢，法人開(kāi)戶數(shù)在全部開(kāi)戶的占比呈逐年走低的態(tài)勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)投資者約54.2萬(wàn)戶，其中法人投資者約1.9萬(wàn)戶，以套保企業(yè)為主，法人投資者交易量只占整個(gè)市場(chǎng)的不足10％，持倉(cāng)量只占45％左右，而國(guó)外期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者持倉(cāng)占比一般在90％左右。

　　我國(guó)期貨市場(chǎng)已經(jīng)成為全球第二大商品期貨市場(chǎng)，這種投資者結(jié)構(gòu)不符合我國(guó)現(xiàn)有市場(chǎng)地位，也不能適應(yīng)期貨市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的需要。在“中國(guó)因素”扮演越來(lái)越重要角色的背景下，散戶主導(dǎo)的期貨市場(chǎng)難以取得大宗商品的國(guó)際定價(jià)權(quán)?？癸L(fēng)險(xiǎn)能力弱是散戶主導(dǎo)的投資者結(jié)構(gòu)的特征，在充足的資金流動(dòng)性支持下，容易使期貨走勢(shì)產(chǎn)生背離商品基本供求面的暴漲暴跌。

　　國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)十年的發(fā)展已經(jīng)擺脫了個(gè)人投資者主導(dǎo)的時(shí)代，同時(shí)也為期貨市場(chǎng)的發(fā)展指引了方向。證券市場(chǎng)的逐步成熟造就了良好的生態(tài)環(huán)境，證券公司、基金公司和信托公司這些金融機(jī)構(gòu)都有完善的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和盈利模式：券商的自營(yíng)和理財(cái)產(chǎn)品、開(kāi)放式和封閉式基金、社?；?、各種公募和私募基金共同維護(hù)了證券市場(chǎng)的生態(tài)平衡。在海外成熟期貨市場(chǎng)，除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)之外，期貨公司還可以開(kāi)展境外代理、期貨咨詢、資產(chǎn)管理和代客理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)也都促使期貨公司成為市場(chǎng)中專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者。

　　二、當(dāng)前期貨機(jī)構(gòu)投資者群體的“生態(tài)環(huán)境”探析

　　期貨市場(chǎng)是資金博弈的場(chǎng)所，投資者的逐利本性會(huì)衍生各種各樣的需求，而資金與技術(shù)的聯(lián)姻也會(huì)造就各種各樣的生存業(yè)態(tài)。市場(chǎng)自身的創(chuàng)新總是先于我們的監(jiān)管，從現(xiàn)有的存活業(yè)態(tài)分析，或許可以為我們打開(kāi)思路提供一些幫助。

　　1．期貨機(jī)構(gòu)投資者的融資模式

　　總體來(lái)看，由于監(jiān)管方面比較嚴(yán)格，期貨市場(chǎng)運(yùn)行良好的基金融資模式主要是私募性質(zhì)的基金。私募的期貨投資基金往往采用有限合伙的形式，目標(biāo)群體是高收入的個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者，投資者人數(shù)和最低出資額都受到嚴(yán)格限制。具體的募集資金形式主要有以下幾種：

　?。?）期貨工作室

　　一般由在證券或期貨投資上有一定成就的人士發(fā)起，大部分負(fù)責(zé)為客戶提供詳細(xì)的市場(chǎng)操作計(jì)劃，也有少部分經(jīng)客戶授權(quán)后進(jìn)行直接操盤(pán)。他們的收入主要來(lái)自于期貨經(jīng)紀(jì)公司的傭金分成，有的也可以參與利潤(rùn)分成。就目前情況來(lái)看，這類期貨工作室基本上處于地下?tīng)顟B(tài)，游走于非法集資的邊緣，沒(méi)有行政管理機(jī)關(guān)的批準(zhǔn)和管理，因而是目前管理比較混亂的一部分。

　?。?）投資公司

　　這類公司根據(jù)行政機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍，主要是投資咨詢服務(wù)，但其中很多投資公司提供多樣化的期貨委托理財(cái)產(chǎn)品，有一些實(shí)質(zhì)上操縱著龐大的私募期貨投資基金。在地下金融極其豐富的江浙一帶，這種投資公司比較多，其客戶大多是具有理財(cái)需求的高收入群體。投資公司的這筆資金往往沒(méi)有較強(qiáng)的現(xiàn)貨背景，而且喜好短線操作，是期貨市場(chǎng)中的“熱錢(qián)”。人才來(lái)源方面，投資公司往往集結(jié)了市場(chǎng)比較優(yōu)秀的操盤(pán)手來(lái)為他們服務(wù)，這些操盤(pán)手往往有多年的期貨投資經(jīng)歷，通過(guò)一些機(jī)構(gòu)主辦的實(shí)盤(pán)或模擬大賽脫穎而出。比如溫州的一家投資公司從2008年9月開(kāi)始通過(guò)日內(nèi)模擬盤(pán)交易在市場(chǎng)中大規(guī)模發(fā)掘短線操盤(pán)手，每周開(kāi)始一期比賽，參與的人數(shù)也在不斷增加。