與商品期貨不同,國債期貨與股指期貨作為金融期貨,其標(biāo)的都是金融產(chǎn)品。但國債期貨與股指期貨的交易規(guī)則仍存在不少重要區(qū)別。 合約月份:股指期貨為當(dāng)月、下月和隨后兩個季月,同時有四個合約掛牌交易。國債期貨的合約月份為最近三個季月,同時只有三個合約掛牌交易。 合約標(biāo)的:股指期貨是實實在在獨(dú)一無二的滬深300指數(shù),5年期國債期貨卻是虛擬的“名義標(biāo)準(zhǔn)券”,即面值100萬元人民幣、票面利率為3%的中期國債。其可交割券種包括在交割月首日剩余期限4~7年、可用于交割的“一籃子”固定利率國債。由于各券種票面利率、到期時間等各不相同,故須通過“轉(zhuǎn)換因子”(即面值1元的可交割國債在最后交割日的凈價)折算為合約標(biāo)的名義標(biāo)準(zhǔn)券。“轉(zhuǎn)換因子”由中金所在合約上市時公布,其數(shù)值在合約存續(xù)期間不變。 交易時間:國債期貨平時與股指期貨一致,即工作日上午9:15~11:30,下午13:00~15:15,但最后交易日股指期貨下午為13:00~15:00,國債期貨卻只交易上午半天。這一是為了與國際慣例接軌,二是為了在覆蓋國債現(xiàn)貨交易活躍時段的基礎(chǔ)上,讓交割的賣方有更充分的時間融券,以保障順利交割,減少違約風(fēng)險。 漲跌停板和最低交易保證金:股指期貨分別為10%和合約價值的12%;國債期貨均為2%。股指期貨最后交易日和季月合約上市首日漲跌停板為20%,國債期貨上市首日為掛盤基準(zhǔn)價的4%。這是由于國債為固定利率產(chǎn)品,期現(xiàn)貨價格波動都很小,現(xiàn)貨日均波動通常僅1毛錢,期貨仿真交易日間絕對平均波幅僅在0.2元以內(nèi)。 交割方式:股指期貨采用現(xiàn)金方式,于最后交易日即交割日集中交割,交割結(jié)算價為滬深300指數(shù)最后2小時的算術(shù)平均價。國債期貨采用實物交割,將在四個交割日中進(jìn)行滾動交割,交割結(jié)算價為合約最后交易日全天成交價格按照成交量的加權(quán)平均價,計算結(jié)果保留至小數(shù)點后兩位。 所有期貨品種完成交易后均以統(tǒng)一價格水平進(jìn)行交割,而國債期貨由于名義標(biāo)準(zhǔn)券對應(yīng)券種同期多達(dá)30來個(其中最合適約4個),故最終交割時,買方支付的金額也因賣方選擇的券種和交割時間差異而不盡相同。買方接收每百元國債支付給賣方的實際金額即為“發(fā)票價格”,其金額為期貨價格×交割債券的轉(zhuǎn)換因子+交割債券的應(yīng)計利息。
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