本次注入遠(yuǎn)興能源的純堿及小蘇打相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)，其中一大塊恰好是五年前上市公司以“避免關(guān)聯(lián)交易”名義轉(zhuǎn)出的蘇尼特堿業(yè)。而此次在經(jīng)過了五年后，大股東再次以“增強上市公司抵御市場風(fēng)險的能力”的名義將這塊資產(chǎn)轉(zhuǎn)回，但評估轉(zhuǎn)讓價格與五年前相比已有較大的提高。

天然堿更名背后：蘇尼特堿礦低溢價轉(zhuǎn)出

根據(jù)遠(yuǎn)興能源的非公開增發(fā)預(yù)案，公司此次擬注入純堿及小蘇打相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)。具體方式是向博源集團(tuán)、河南油田、實地創(chuàng)業(yè)、摯信投資、漢高科技、中稷弘立、建銀金博、南昌中科和奧美投資合計發(fā)行約7.64億股人民幣普通股購買中源化學(xué)100%股權(quán)；另外，擬向不超過10名特定對象發(fā)行不超過2.82億股人民幣普通股，募集配套資金不超過12.88億元。該交易完成后，上市公司將在原有煤炭、甲醇等主營業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，增加純堿、小蘇打的生產(chǎn)和銷售，豐富上市公司業(yè)務(wù)種類和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

不過，在上述理由的背后，有老股民指出，其實，遠(yuǎn)興能源早在2007年9月份之前的名稱就叫做“天然堿”，當(dāng)時公司的主要業(yè)務(wù)就是純堿、小蘇打的生產(chǎn)和銷售。其純堿、小蘇打產(chǎn)品主要為錫林郭勒蘇尼特堿業(yè)有限公司（下稱“蘇尼特”）所生產(chǎn)。從2007年的年報可以看到，公司的純堿和小蘇打收入占總收入近一半。不過，在2007年9月公司更名為遠(yuǎn)興能源后，2008年及2010年公司以置換股權(quán)和避免同業(yè)競爭的名義，分兩次將蘇尼特股權(quán)轉(zhuǎn)讓給大股東博源集團(tuán)及其子公司中源化學(xué)，從此，上市公司的主業(yè)變?yōu)槊禾?、甲醇業(yè)務(wù)，而原本的純堿、小蘇收入比例下降至幾乎可以忽略不計的地位。

從遠(yuǎn)興能源過往公告及本次非公開增發(fā)預(yù)案中可知，2008年及2010年兩次轉(zhuǎn)讓蘇尼特股權(quán)的估值并不高，其中2008年蘇尼特股權(quán)賬面凈資產(chǎn)4.57億，評估價為6.07億，增值率32.81%。而到了2010年，蘇尼特股權(quán)賬面凈資產(chǎn)4.41億，而評估價就下降為4.49億。遠(yuǎn)興能源兩次轉(zhuǎn)讓蘇尼特股權(quán)的對價分別為2.91億和2.34億，平均起來與凈資產(chǎn)比較有大約15%的溢價。

三年后再注入：蘇尼特堿礦高溢價轉(zhuǎn)入

根據(jù)公司的增發(fā)預(yù)案，曾經(jīng)為蘇尼特股權(quán)的轉(zhuǎn)讓對手方中源化學(xué)此次再度被注入上市公司，因此，蘇尼特也成為了注入資產(chǎn)的一部分。雖然公司并未披露蘇尼特股權(quán)的最終注入對價明細(xì)，不過從預(yù)估結(jié)果來看，本次擬購買資產(chǎn)于2013年5月31日未經(jīng)審計的歸屬于母公司股東權(quán)益賬面價值合計約27.44億元，預(yù)估值約為38.64億元，預(yù)估值較未經(jīng)審計的歸屬于母公司股東權(quán)益賬面價值增值約11.20億元，增值率約為40.82%。其中主要的原因之一就是中源化學(xué)的子公司的整體預(yù)評估增值。

值得注意的是，在2008年蘇尼特股權(quán)第一次評估的估值報告當(dāng)中，明確指出了以2007年12月31日為評估基準(zhǔn)日，蘇尼特公司礦產(chǎn)資源剩余可開采年限僅為9年，換言之，公司的礦產(chǎn)資源到2016年末即到期，增發(fā)預(yù)案中也提到，蘇尼特堿礦目前持有的采礦許可證到期日為2016年1月25日。但是到了評估報告當(dāng)中，蘇尼特堿礦到2017年仍然有150噸的生產(chǎn)量進(jìn)度，上述矛盾在增發(fā)預(yù)案中并無解釋。

資產(chǎn)再度注入或為補虧，增發(fā)價超市價10%

從現(xiàn)實角度來看，遠(yuǎn)興能源選擇此時注入純堿、小蘇打資產(chǎn)，有部分拯救公司利潤的意味在里面：遠(yuǎn)興能源一季報顯示，由于甲醇和煤炭的售價下降，導(dǎo)致公司一季度凈虧損3003萬元；半年報預(yù)計虧損約6500萬元，顯示其二季度的經(jīng)營情況也不一定理想。而根據(jù)增發(fā)預(yù)案，2013年1-5月中源化學(xué)凈利潤9，266.49萬元，如果加以合并，將足以彌補上市公司甲醇及煤炭的業(yè)務(wù)虧損。但公司也提到，由于純堿和小蘇打產(chǎn)品市場價格的下降，導(dǎo)致擬購買資產(chǎn)2011年以來盈利下滑，因此這方面的風(fēng)險也不可忽視。

目前，公司最大的問題在于市場并不認(rèn)可。自公布增發(fā)預(yù)案復(fù)牌以來，公司股價已經(jīng)下跌了13%，最新市價報收4.18元（復(fù)權(quán)價4.2元），對比增發(fā)價4.56元有接近10%的折讓。因此找到愿意高于市場價參與增發(fā)的對象，是未來公司增發(fā)成功的主要挑戰(zhàn)。