今年以來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面較為低迷，上周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也不理想，匯豐采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）數(shù)據(jù)為47.7%，低于市場預(yù)期，同時今年6月外匯占款年內(nèi)首現(xiàn)負(fù)增長。

國泰基金邱曉華認(rèn)為，目前來看，政府推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的決心很強(qiáng)，下半年經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性因素較大，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下臺階是大概率事件。其次，從國際看，美國計劃退出量化寬松（QE），如果美國的經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)復(fù)蘇，QE退出和資金回籠美國會成為未來影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的一大風(fēng)險。

邱曉華目前擔(dān)任國泰保本混合基金基金經(jīng)理，該產(chǎn)品過去一年的收益居于同類產(chǎn)品前列，邱曉華同時為國泰目標(biāo)收益保本混合基金擬任基金經(jīng)理，該產(chǎn)品已于7月中旬開始發(fā)行。

下半年經(jīng)濟(jì)

不確定性增強(qiáng)

邱曉華表示，今年下半年國內(nèi)股市將受到國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)波動的雙重影響。未來隨著美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，全球資產(chǎn)配置會將美國放在首位，顯然對A股市場不是好消息，從以往看，美國收縮流動性時，受損最嚴(yán)重的往往是高負(fù)債和高出口國家，中國經(jīng)濟(jì)在每次沖擊中都排在前列。

邱曉華認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)增速下一個大臺階的背景下，國內(nèi)股市也承受一定壓力，特別是高估值的個股風(fēng)險越來越大，同時不排除債券市場違約情況出現(xiàn)，如果現(xiàn)在出現(xiàn)違約對市場短暫沖擊可想而知，債券市場很少出現(xiàn)真正違約事件，而整個市場不出現(xiàn)違約并不是一種正?，F(xiàn)象。

邱曉華進(jìn)一步指出，下半年國內(nèi)將維持穩(wěn)健的貨幣政策，短時間內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能性并不大。通脹壓力也在逐漸上行，之所以通脹壓力還沒有顯露出來是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)低迷，而通脹壓力的上行從長期來看是由人口結(jié)構(gòu)所導(dǎo)致，難以避免。這兩種原因都會加大股市和債市壓力。

針對行業(yè)方面，邱曉華比較看好房地產(chǎn)，他認(rèn)為今年三季度地產(chǎn)股存在一定機(jī)會，原因在于樓市調(diào)控政策不會再繼續(xù)加碼，因?yàn)榇饲暗恼{(diào)控政策效果并不明顯，而老百姓買房的需求是真實(shí)存在的，特別是一些改善型需求會漸漸釋放。

邱曉華表示，今年下半年國內(nèi)股票和債券投資都會面臨較大不確定性，普通投資者存在一種資產(chǎn)怎樣保值增值的問題，而從機(jī)構(gòu)投資者的角度來看，則是比較好的逐步建倉時機(jī)。

利用股指期貨對沖風(fēng)險

目前國泰保本混合基金過去一年的收益居全行業(yè)20只保本基金前列，邱曉華認(rèn)為，核心的原因在于在策略上采用以大類資產(chǎn)配置為主的自上而下方式，從過去的數(shù)據(jù)經(jīng)驗(yàn)來看，大類資產(chǎn)配置決定了70%到80%的收益水平，其次運(yùn)用優(yōu)化的投資模型，從宏觀政策到行業(yè)配置來做配置，在此基礎(chǔ)上再決定倉位變動。

邱曉華指出，在投資管理中也運(yùn)用了股指期貨來對沖風(fēng)險，雖然部分基金頭寸風(fēng)險會暴露出來，但股指期貨的意義在于在大盤下跌時可以用很小代價的方式對沖市場風(fēng)險，對基金來講大盤的高低跟凈值漲跌已無關(guān)系，關(guān)鍵在于選的個股能不能跑贏滬深300指數(shù)。

邱曉華表示，高層連續(xù)出臺諸如房地產(chǎn)調(diào)控政策、整頓影子銀行等對市場影響較大的政策，包括一些黑天鵝事件，都會引發(fā)股市短時間的回調(diào)，同時互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展加劇了這種傳播速度，有時這種恐慌會被加大，增加市場的不確定性。

“利用股指期貨這一金融衍生工具在于多了一種避險工具，在市場大幅度動蕩的情況下，股指期貨避險工具可以使產(chǎn)品凈值穩(wěn)定增長。當(dāng)然股指期貨僅一個工具，想要能運(yùn)用好，判斷大盤的方向是關(guān)鍵?！鼻駮匀A指出。

預(yù)期目標(biāo)收益

為三年15%

據(jù)了解，國泰目標(biāo)收益保本混合基金合同中規(guī)定，在收益三年期內(nèi)任何一個時點(diǎn)只要達(dá)到15%目標(biāo)收益率，基金就會提前結(jié)束。同時從產(chǎn)品設(shè)計角度來講，在存續(xù)期內(nèi)有一種擔(dān)保制度，假如一旦股市中有極端情況出現(xiàn)，基金凈值跌到面值以下，擔(dān)保機(jī)構(gòu)會把這部分虧損補(bǔ)給投資者。

針對該產(chǎn)品的投資策略，邱曉華指出，將來會講以CPPI策略為主，即首先會投向固定收益類的市場工具，比如說債券、央票等等做一個投資組合，只要組合期跟基金期限匹配，就可以確切把握這款收益率，這5%到6%的收益就是投資的安全墊，在權(quán)益市場的投資就基于此安全墊，進(jìn)而把基金收益放大。

談及產(chǎn)品設(shè)計理念，邱曉華表示，在投資中止贏和保本是很重要的兩個方面，多數(shù)投資者在投資中都有過山車的投資經(jīng)歷，目前來看未來股市仍將保持低迷，因此如何在熊市中少損失一些，比在牛市中多賺一些更加重要。

“我們是先止贏，止贏之后再從重新開始下一期產(chǎn)品，如果這種節(jié)奏把握好，對投資者的收益非常有意義。產(chǎn)品的核心在于盡可能控制市場風(fēng)險，也會利用到股指期貨來對沖風(fēng)險?！鼻駮匀A指出。

·人物簡介·

邱曉華，碩士，CFA。7年證券業(yè)從業(yè)經(jīng)歷，2004年至2007年就職銀河證券，任資產(chǎn)管理總部投資經(jīng)理；2007年加入國泰基金管理有限公司，歷任行業(yè)研究員、基金經(jīng)理助理。