回望2009年上半年的商品與股市，行情上漲速度出人意料。股市和整體商品上半年演繹出來的火爆行情，證明了世界各國政府救市行動和貨幣寬松政策的顯著效果。在外圍市場環(huán)境如此浮躁的氛圍下，玉米走出了怎樣的行情，中國政府又做出什么樣的政策，下半年連玉米將何去何從呢？筆者將從宏觀經(jīng)濟以及整體商品的外圍環(huán)境、玉米供需格局、國家政策和技術(shù)圖型等幾大方面來綜合分析下半年連玉米走勢。

一、 宏觀經(jīng)濟及整體商品走勢分析

1、 世界經(jīng)濟仍在下滑，但速度有所放緩

從近期各方公布的數(shù)據(jù)看，5月份，全球經(jīng)濟出現(xiàn)更多較為積極的信號。其中美國、英國基本面數(shù)據(jù)最為積極，歐洲及日本也出現(xiàn)微弱的好轉(zhuǎn)現(xiàn)象，而新興經(jīng)濟體表現(xiàn)最為樂觀。市場人士對于全球經(jīng)濟已有復(fù)蘇跡象均表現(xiàn)得更為肯定，均認(rèn)為最困難的時期已經(jīng)過去了。目前歐美國家經(jīng)濟仍處于下滑之中，速度放緩成為共識，下半年經(jīng)濟能否有效止跌企穩(wěn)成為關(guān)鍵。

2、 中國經(jīng)濟仍在增長，上半年經(jīng)濟表現(xiàn)良好

中國經(jīng)濟仍處于增長態(tài)勢，在經(jīng)歷了過去幾個季度的增速下滑后，經(jīng)濟在上半年出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)。國內(nèi)CPI也已經(jīng)觸底，并預(yù)期在下半年由正轉(zhuǎn)負(fù)。

上半年，我國政府加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、擴大內(nèi)需以及放松銀根等積極的財政和貨幣政策取得了階段性成果。從09年一季度開始，央行放松銀根向市場注入流動性，國內(nèi)各項主要經(jīng)濟指標(biāo)逐步回暖，PMI指數(shù)上升，固定資產(chǎn)投資增長迅猛，物價指數(shù)保持低位運行，宏觀環(huán)境表現(xiàn)良好。

3、宏觀經(jīng)濟形勢下，商品上漲壓力猶存

全球及中國經(jīng)濟基本面開始好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟最為困難的時期已經(jīng)過去。整體商品在預(yù)期經(jīng)濟好轉(zhuǎn)以及各國的寬松貨幣政策下，上半年走出了一輪較為可觀的上漲行情。另外，中國的收儲政策也給商品帶來較為有利的支撐。那么引導(dǎo)上半年商品市場反彈行情的這幾大因素能否在下半年繼續(xù)支撐商品市場，將成為下半年行情的關(guān)鍵。顯然上半年對于商品利多的中國收儲將轉(zhuǎn)為利空或中性，而寬松的貨幣政策預(yù)期仍將得以延續(xù)，最為重要的是預(yù)期的宏觀經(jīng)濟形勢能否在下半年實現(xiàn)。

根據(jù)目前宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)及整體商品的走勢，我們認(rèn)為大宗商品再創(chuàng)新低的可能性非常小，但上漲也面臨較多不確定性。在經(jīng)過上半年的大幅度上漲，貨幣因素以及通脹預(yù)期對商品的左右可能在下半年讓位于大宗商品際實需求的恢復(fù)狀況，因此可能出現(xiàn)部分商品因需求低迷而再次下探的情況，尤其是中國糧食類商品。在收儲及國家政策的保護下，價格失真，產(chǎn)業(yè)上下游脫節(jié)，在需求低迷，上游價格過高的情況下可能引發(fā)價格再次下探。

二、 基本面分析

1、 全球及美國玉米供需格局分析

全球玉米近年來一直保持產(chǎn)消同步增長的態(tài)勢，產(chǎn)消量已經(jīng)從1999/2000年度的6億噸增長到2009/2010年度的近8億噸。而庫存方面，歷年的數(shù)據(jù)變化相對較大，從最高8千萬噸到最低近5千萬噸，波動幅度較大。2009/2010年度庫存較前兩年度出現(xiàn)較大增長，庫存消費比已經(jīng)從13.9%上升至安全警戒線之上的17.4%。世界玉米整體供需相對寬松，價格也將中長期維持低位運行。

而美國玉米供需情況則有明顯不同的表現(xiàn)。雖然美國玉米在過去的十年里總體產(chǎn)銷量也趨于上升，但近兩個年度產(chǎn)量出了明顯的下滑，而消費量變化相對較小。2009/2010年度玉米消費量將有小幅增加，但產(chǎn)量卻下滑，供需格局出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)。近兩個年度庫存消費比維持在15%以上，分別為15.7%和15.2%。因此美國總體供需格局對價格相對有利。

2、 中國玉米供需格局分析

國內(nèi)玉米產(chǎn)量和消費量與世界玉米一樣，表現(xiàn)出明顯的增長趨勢。而最為顯明的是中國庫存情況近十年來走勢相對簡單，呈現(xiàn)趨勢運行，近三個年度來，隨著中國玉米產(chǎn)量的連續(xù)豐收，雖然消費呈現(xiàn)剛性增長，但庫存仍持續(xù)上升。目前庫存消費比已經(jīng)高達(dá)33%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出世界與美國的庫存消費比。這對玉米價格形成較為沉重的壓制。

3、   國內(nèi)玉米現(xiàn)貨市場穩(wěn)中趨漲

我們統(tǒng)計了從2008年初至今的中國玉米現(xiàn)貨價格數(shù)據(jù)，從圖中可以看出，國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格在2008年7月之前，一路震蕩上行。大連現(xiàn)貨玉米從最初的1600元/噸近附一路上漲到2008年7月最高的1730元/噸。經(jīng)過2008年下半年的下跌，又從最高1730元/噸的到最低點1450元/噸左右，這僅用了不到半年的時間，跌去了15%，回到了2007年的年初的水平。而近半年來，因為國家收儲政策的支撐，玉米現(xiàn)貨價格穩(wěn)步上揚，目前大連港中等玉米平艙價1,650元/噸，較年初已經(jīng)上漲了200元/噸左右。受國家政策的不確定性影響，國內(nèi)現(xiàn)貨玉米市場購銷清淡，各市場主體表現(xiàn)謹(jǐn)慎。

4、 中國國家政策支撐玉米市場

2008年中國玉米出現(xiàn)第5個豐收年，國內(nèi)玉米價格受金融危機影響出現(xiàn)了大幅下跌。玉米產(chǎn)區(qū)農(nóng)民出現(xiàn)嚴(yán)重的賣糧難問題，國家為保護農(nóng)戶利益，提高農(nóng)民種糧積極性，自去年10月20日起，先后推出了4次玉米收儲計劃，總量達(dá)到4000萬噸，實際收儲量達(dá)到3500萬噸左右。國家掌握了大量的玉米糧源，對市場有絕對的定價權(quán)。也正因如此，國內(nèi)現(xiàn)貨玉米價格從年初至今上漲200元/噸，期貨玉米價格也出現(xiàn)較大幅度的回升。目前市場仍關(guān)注國家的拋儲計劃，尤其是拋儲價格。前段時間有傳聞：國家定向以1500元/噸的價格向玉米深加工企業(yè)供運玉米，并出現(xiàn)1550元/噸的拋儲的市場傳聞，這一度引發(fā)期價大幅下挫。顯然，中國政府大量玉米庫存量的處置情況已經(jīng)引起市場各方的高度重視，并將在未來主導(dǎo)玉米市場價格。

根據(jù)筆者分析，未來定向供運對政府來說不失為一個較為可行的政策選擇，而出口政策方面，目前國家已經(jīng)取消或下調(diào)了多項糧食出口稅，玉米如果出口更有可能以出口玉米制品的形式為主。而東北大量玉米輪庫可能還將持續(xù)。