2013年7月28日，由申銀萬(wàn)國(guó)期貨與期貨中國(guó)網(wǎng)聯(lián)合舉辦的金銀期貨“夜盤(pán)”與期市國(guó)際化高級(jí)研討會(huì)在杭州舉行，會(huì)上孫超、孫大瑩、丁洪波等交易高手及專(zhuān)家為與會(huì)投資者分享了投資心得與理念，以下是期貨中國(guó)網(wǎng)對(duì)部分內(nèi)容的錄音整理：

今天是貴金屬研討會(huì)，我的題目是“程序化交易”，當(dāng)然有點(diǎn)聯(lián)系，如果說(shuō)可以連續(xù)性交易的話那么做程序化也是比較方便的，我今天主要介紹程序化交易這一塊。

程序化交易我們做了四年多時(shí)間，這四年多也摸索了一個(gè)核心的策略體系，另外在策略管理方面這么多年算是有點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)。我們公司是成立于2007年，投資的主要理念就是量化交易、精確管理、平均回報(bào)率。我們這個(gè)回報(bào)率是根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)定的，我們是具體的風(fēng)險(xiǎn)偏好可以定做一個(gè)可能的預(yù)期回報(bào)。整個(gè)的交易理念是多品種、多周期、多策略的一個(gè)投資組合，周期時(shí)間可能是日內(nèi)的也可能是隔夜的。股指期貨其實(shí)是我們重點(diǎn)做的一個(gè)品種，它也分日內(nèi)和隔夜的周期。不同于現(xiàn)在比較流行的高頻交易，我們主要做的的是純量化低頻趨勢(shì)跟隨交易，高頻交易還沒(méi)有研究透，另外一個(gè)策略主要追求的是高盈虧比，穩(wěn)定勝算率，同時(shí)交易過(guò)程中是百分百自動(dòng)交易，所有的策略都是按策略交易計(jì)劃嚴(yán)格執(zhí)行的，沒(méi)有人為干預(yù)在里面。

我們做一個(gè)策略主要走這樣一個(gè)流程：首先要有一個(gè)思想，比如是做突破的還是做反轉(zhuǎn)的，首先要理清這一思想，然后思想開(kāi)始編程、實(shí)現(xiàn)之后進(jìn)行策略評(píng)估，因?yàn)槲覀儾呗栽u(píng)估需要一些指標(biāo)，來(lái)提出一些評(píng)估要求。評(píng)估通過(guò)以后開(kāi)始做模擬交易，模擬交易不像實(shí)盤(pán)，可以拿一些比如市場(chǎng)中的某種數(shù)據(jù)去運(yùn)行一下，如果說(shuō)在某種數(shù)據(jù)的運(yùn)行中可能代碼有問(wèn)題或可能思想偏向理想化，那么我們可能會(huì)回過(guò)去重新修改一下你的思想，如果說(shuō)其他沒(méi)有問(wèn)題的話，我們會(huì)拿一小部分資金進(jìn)行實(shí)盤(pán)實(shí)戰(zhàn)，試驗(yàn)一段時(shí)間，實(shí)盤(pán)沒(méi)有問(wèn)題了，我們就開(kāi)始測(cè)試上線交易。這是一個(gè)策略的生產(chǎn)過(guò)程，就像一個(gè)生產(chǎn)的流水線一樣。

我們4年多也積累了一些策略，我們有一個(gè)自己的策略庫(kù)，整個(gè)策略就是基于以下這幾個(gè)交易理念來(lái)做的：一個(gè)是日內(nèi)趨勢(shì)型的交易其實(shí)就是低頻而不是類(lèi)高頻；再一個(gè)是趨勢(shì)和突破；還有一個(gè)就是日內(nèi)反轉(zhuǎn)型，有點(diǎn)基于價(jià)格形態(tài)來(lái)做一些策略；第三個(gè)是配對(duì)交易，就相當(dāng)于在股票里面做一個(gè)價(jià)格的價(jià)差波動(dòng)；另外就是一個(gè)隔夜趨勢(shì)策略，隔夜的趨勢(shì)策略可能有點(diǎn)長(zhǎng)，有可能三天五天，也可能更長(zhǎng)，在不同的持倉(cāng)周期里面我們分配的頭寸也是不一樣的，因?yàn)樗?波動(dòng)不一樣，會(huì)導(dǎo)致你的資金曲線也會(huì)不一樣，客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好就在這里體現(xiàn)出來(lái)我們?cè)趺醋龉芾?；最后一個(gè)是資金策略的管理，你整個(gè)交易下來(lái)，你本質(zhì)的管理的資產(chǎn)曲線也是形成了價(jià)格波動(dòng)線，那么價(jià)格波動(dòng)線能夠看出風(fēng)險(xiǎn)，可能在最后一關(guān)管理價(jià)格的曲線。

這是我們做指數(shù)的一部分策略，這里有一些隔夜的策略和一些日內(nèi)的策略，名字都取得很有特色，是由研究員他們自己寫(xiě)的策略，并給起的名字，從中我們可以看出來(lái)隔夜策略也分周期，比如說(shuō)一分鐘的和五分鐘的周期的策略，而且在這個(gè)表里面我們也能看到統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，那么（改為“相信”）大家最關(guān)心的是它能否賺得到錢(qián)，它的最大回撤是多少，那么我們這里都有，這是整個(gè)策略庫(kù)的一個(gè)表現(xiàn)，它的一個(gè)指標(biāo)的一個(gè)表現(xiàn)。第一個(gè)策略你可以看到能賺30多萬(wàn)，回撤也不少，可能能回掉一半左右。第二個(gè)20多萬(wàn)，它的回撤也比較大，隔夜的回撤比較大，那么你看日內(nèi)的，日內(nèi)的回撤有大有小，有些不一定能通過(guò)評(píng)估，我們的評(píng)估有一個(gè)收益評(píng)估比比較重要。可能8號(hào)A051的日內(nèi)的回撤很大，大概有七萬(wàn)，收益只有20多萬(wàn)，像這樣的系統(tǒng)我們可能不會(huì)讓它通過(guò)。這也是指數(shù)的，我們指數(shù)研究比較多，所以產(chǎn)生的策略也比較多，這是一個(gè)部分的指數(shù)策略。

這個(gè)是指數(shù)策略測(cè)試的一個(gè)結(jié)果，你可以看出來(lái)這是股指日內(nèi)的突破型的策略，這是它的整個(gè)模型的資產(chǎn)表現(xiàn)，它一手凈利潤(rùn)有31萬(wàn)。

第二個(gè)是股指的一個(gè)，相當(dāng)于一個(gè)回顧性質(zhì)的，相當(dāng)于一個(gè)震蕩，所以收益并不是很高，大概是收益的一半不到。回歸類(lèi)做震蕩可能比較平滑一點(diǎn)，不會(huì)有大的波動(dòng)。

這個(gè)策略比較有意思，相當(dāng)于做打分的，它基于某些指標(biāo)，比如均線或者是一些技術(shù)指標(biāo)，每個(gè)指標(biāo)附六分之一的權(quán)重，算起來(lái)它的權(quán)重是多大，我們打出一個(gè)分，如果這個(gè)分高于某一個(gè)點(diǎn)，那么我們可以讓它做一次交易，這是打分的模式，它的收益率大概趨于震蕩和趨勢(shì)之間，它的收益還是比較平滑一點(diǎn)，不是很大。

這是隔夜策略，它的波動(dòng)會(huì)很大，它的收益比日內(nèi)大一點(diǎn)，回撤比日內(nèi)大多了，相當(dāng)于一個(gè)隔夜的在大周期上做反轉(zhuǎn)的一個(gè)形式。以上是介紹了一些指數(shù)的策略。

那么怎么做一個(gè)策略的評(píng)估呢？這個(gè)策略的好壞在哪里？我們?cè)趺磿?huì)讓它在實(shí)盤(pán)上進(jìn)行交易，這是我們整個(gè)的評(píng)估的要點(diǎn)：第一個(gè)是交易成本測(cè)試，第二個(gè)是參數(shù)敏感性測(cè)試，第三個(gè)樣本外測(cè)試，再一個(gè)是壓力測(cè)試，第五是推進(jìn)分析，第六個(gè)是多品種多周期測(cè)試。現(xiàn)在我們對(duì)每個(gè)指標(biāo)進(jìn)行一個(gè)測(cè)試，交易成本的一個(gè)測(cè)試，交易成本大家都知道像我們做炒手的，成本是非常重要的，而我們賺的是這個(gè)交易的費(fèi)用，那么假設(shè)交易成本為五萬(wàn)，做出來(lái)的資產(chǎn)曲線是形成一個(gè)底部，好像還起不來(lái)，那么我們把它的交易成本調(diào)整成萬(wàn)分之一，相當(dāng)于它的成本是很低了，那么可以看出來(lái)它的資產(chǎn)曲線會(huì)走的很不錯(cuò)，相當(dāng)于45度角，是比較滿意的一個(gè)結(jié)果。那么還有一個(gè)是參數(shù)敏感性測(cè)試，這一塊我感覺(jué)也是比較重要的，一個(gè)策略如果說(shuō)是參數(shù)過(guò)多了，就有一個(gè)過(guò)度優(yōu)化的嫌疑，在實(shí)盤(pán)上不一定能禁得起檢驗(yàn)或者做的不是很好，盡量參數(shù)減少，3個(gè)參數(shù)或者是5個(gè)參數(shù)，對(duì)整個(gè)模型的一個(gè)影響，影響有多大，可以做一個(gè)三維圖，你這樣一個(gè)系統(tǒng)大概是怎么樣一個(gè)參數(shù)敏感測(cè)試。再下來(lái)是一個(gè)樣本外的測(cè)試，因?yàn)槲覀冏鱿到y(tǒng)它大部分來(lái)統(tǒng)計(jì)設(shè)計(jì)，對(duì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)經(jīng)過(guò)你的嚴(yán)刑拷打的話，它肯定能做一個(gè)很漂亮的資產(chǎn)曲線，那么你這樣一個(gè)策略在實(shí)盤(pán)上能不能賺到錢(qián)，這個(gè)其實(shí)很重要，我們又是怎么檢驗(yàn)的呢？至少在實(shí)盤(pán)中不會(huì)差，那么我們就需要通過(guò)一個(gè)樣本外的測(cè)試。比如說(shuō)，我們做一個(gè)指數(shù)策略，我們用10年11年的數(shù)據(jù)，來(lái)做一個(gè)策略，如果表現(xiàn)好，那么我們?cè)俜祷氐?1年12年的行情做一個(gè)策略，它又比較平的，至少?zèng)]有往下去，樣本外的表現(xiàn)沒(méi)有樣本內(nèi)的表現(xiàn)好，其實(shí)這個(gè)是要看行情、市場(chǎng)波動(dòng)是不是有很大變化，再一個(gè)，波動(dòng)有很大變化的話，它的表現(xiàn)稍微弱一點(diǎn)可能情有可原，如果市場(chǎng)波動(dòng)還是這個(gè)樣子的話，它的表現(xiàn)是平的我們就可以考慮系統(tǒng)是不是有點(diǎn)過(guò)于優(yōu)化。